鳳凰網財經訊 2011財新峰會11月11-12日在北京舉行，會議主題為“尋找真實的成長”，鳳凰網財經全程進行報道。美國財政部助理部長瑪麗莎·拉戈表示中國的金融系統(tǒng)生產缺乏風險激勵和創(chuàng)新機制，以至于投資者的選擇很少，所以很難獲得趕超通貨膨脹的較好回報，因此我們覺得，對于中國來說，調整方向能夠增強風險的偏好，并且建構一個支持創(chuàng)新的系統(tǒng)，將幫助我們解決這些問題。

瑪麗莎·拉戈：非常感謝，非常榮幸能夠參與您所主持的這場討論。海倫在新書《論中國》里面提到國際象棋和中國圍棋的下棋之道。后者是講究追求邊界勢力均衡，而前者是力爭大獲全勝。而把握當今金融市場大勢好比是布局對奕，需要高度的戰(zhàn)略眼光，至少從我們的角度里看，我們正在努力實現監(jiān)管創(chuàng)新，金融穩(wěn)定管理和風險承擔之間的平衡，而不是一方完勝和另外一方完全失敗。

瑪麗莎·拉戈：回顧過去，我們可以意識到，在美國經濟危機爆發(fā)之前的幾年里，我們已經放任這些對抗勢力偏離中心肆意發(fā)展，以至造成了可怕的后果。金融體系過度膨脹，超出了我們在20世紀30年代大蕭條之后，設定并且修改了十年的保護框架，我們對銀行做了諸多的限制規(guī)定，在規(guī)定之外的影子金融體制卻聽之任之，銀行業(yè)規(guī)章條例的出臺趕不上市場的步伐，監(jiān)管機構的資源和落實……還有日趨復雜的金融體系的發(fā)展。要達成合理的平衡不是一件容易的事，我們必須要在創(chuàng)新和穩(wěn)定權衡之間作出正確的判斷。

瑪麗莎·拉戈：在我們致力于監(jiān)管改革的同時，我們已經主要借助“多德-弗蘭克法案”努力尋找各種情況的成本交易的平衡點。比如資本過多或者過少的情況。而且我們已經利用信息披露的力量和市場紀律強化監(jiān)管約束和激勵機制，我們已經加強監(jiān)督，因為沒有哪個規(guī)則體系能夠預見所有的風險根源。最后我們制定了更好的方法，來管理競爭激烈市場中無可避免的破產事件。通過調整破產程序來解決那些使用杠桿工具的大型金融機構在破產時遇到的各類難題?！岸嗟?弗蘭克法案”設立了金融穩(wěn)定監(jiān)管員會，以識別那些不利于美國金融穩(wěn)定的風險，來強化市場紀律，并且應對那些威脅美國進系統(tǒng)穩(wěn)定的新型因素。這個委員會最近發(fā)布了一個年度報告，其中給出的建議不僅僅能夠應對我們目前面臨的挑戰(zhàn)，同時還著眼于未來的挑戰(zhàn)，而這些挑戰(zhàn)都是動態(tài)的，不斷發(fā)展的創(chuàng)新型的金融體系所內在的，內生的固有的問題。由于我們無法確定金融體系面臨的危險，應對這些不確定性最好的辦法就是繼續(xù)執(zhí)行各種緩沖和保障措施來提高這種體系的復原力。我們也清楚地明白政策和法規(guī)可能永遠落后于金融創(chuàng)新。因此最好是為持續(xù)變化和潛在的不穩(wěn)定因素來做打算。

瑪麗莎·拉戈：我們也承認，危險總會以人們無法預測或者是無法理解的方式到來。在美國由于技術的快速發(fā)展和國家金融體系的日益融合，現在我們面臨著比以往任何時候都要更加需要加強全球的協作，以降低金融危機帶來的風險。自2008年第一次會議以來，20國集團作出了空前努力，一致實施共同商定的金融監(jiān)管改革，營造一種力爭上游的市場環(huán)境和打造公平競爭的平臺。這個月初，20國集團的嘎納峰會上各國領導人致力于加強全球監(jiān)管框架，楊總也提到了會上所取得的一些成就，接下來我也介紹一下會議成果的幾個要點。

瑪麗莎·拉戈：首先，關于資本。在去年通過的國際資本的新標準，基于新巴塞爾協議的基礎上，20國集團領導人致力于確保新的合作框架，在全球范圍內得到統(tǒng)一執(zhí)行。對于20國集團來說一個新的重點，是要確保金融服務機構，衡量風險加權時的一致性，系統(tǒng)重要性。在20國集團的會議上領導人一致通過了一項三管齊下的政府框架，以應對規(guī)模大，復雜程度非常高，并且活躍在國際間的公司給金融系統(tǒng)帶來的風險。包括加強監(jiān)管、制定關于政治制度的新的國際標準和向全球大銀行追加附加資本金。為20國集團提供多方面日常輔助工作的金融穩(wěn)定局，也發(fā)布了全球系統(tǒng)性重要銀行的初步名單?？偣灿?9家銀行榜上有名，包括8家美國銀行，1家中國銀行，這些銀行必須在2012年年底之前，向各自的監(jiān)管機構提交全面整改和修復計劃。這個名單明年將更新一次，從2016年開始，上榜銀行將會被要求持有額外的資本金。20國集團領導人還呼吁從2012年開始要著手開展系統(tǒng)性重要的非銀行機構的工作，比如核心的金融市場實體和系統(tǒng)性重要的保險公司。

瑪麗莎·拉戈：另外一個重要的領域是場外延伸品，20國集團兩年前已經同意對場外的延伸金融工具實施改革，從此改革的工作便緊鑼密鼓的展開了，主要是圍繞場外延伸的金融產品的交易做一個報告。20國集團人最近重申2010年末是這改革的期限，全世界也都在觀望，看美國和歐盟在這些領域將采取怎樣的措施。2012年底之前所有的G20都要滿足，在2010年之前實現相關要求。甚至在全球統(tǒng)一的延伸品監(jiān)管標準和防范監(jiān)管套利行為，以及不讓風險轉向標準比較低的領域里達成了一致。在戛納20國集團領導人呼吁開展一項重要的新工作，也就是制定非集中清算延伸品的交易保證金的全球標準和實現交易報告數據的標準化。法律實體的標識符，20國集團領導人通過了一項國際倡議，叫做LEI，法律實體標識符，作為金融交易各方的唯一識別符LEI可以有利于監(jiān)管機構、市場以及企業(yè)自身更好地了解企業(yè)的真實風險，以及企業(yè)間的互聯性。

瑪麗莎·拉戈：再回到中國，我們非常高興在20國集團以及國際標準制定機構中，有中國作為我們的合作伙伴和我們共同努力，近年來中國也邁出重要一步，也就是第一次中國按照國際貨幣基金組織所推出的金融部門評估規(guī)劃的形式對整個金融監(jiān)管政策進行了一次由上而下的全面審查。我們也鼓勵中國向所有的20國集團成員一樣，公布這次審查結果。公布這一結果將會提高中國金融體系的透明度和深化外界對他的了解。尤其是考慮到中國金融服務公司正在考慮向海外發(fā)展這點尤其重要。

瑪麗莎·拉戈：除了和中國開展多邊協調外，美國財政部還經常和中國展開坦誠相見的雙邊討論，這些討論對我們來說有很大的幫助，因為它能夠幫助我們對中國金融業(yè)的發(fā)展有更深的了解，同時也給我們提供了一些機會，讓我們分享我們所學到的一些教訓，這樣中國可以避免這些陷井。其中我們學到的第一個教訓是什么呢？也就是你們認識到監(jiān)管系統(tǒng)注定無法更上創(chuàng)新的步伐，為了解決這個問題，美國國會授權美國金融管理理事會，指定非銀行類的金融機構，加強審慎監(jiān)管，我們認為中國和我們一樣也能夠從更為機制化的金融監(jiān)管機構協調機制當中受益。這樣的機制能夠促進對跨領域風險的關注，同時也能夠使得我們對于金融控股公司進行更好的監(jiān)管。我們所汲取的另外一個重要教訓，或者慘痛的教訓是，我們發(fā)現隱含的金融機構擔保品和私人持股架構的結合，極容易催生道德危機，因此在虧損發(fā)生的時候很容易將納稅人置于危險境地。在美國政府捐助的房貸機構，房地美和房利美就是很好的例證。同時有一些中國的金融機構經營的時候同樣隱含著政府支持，其部分股份是上市流通的，對于這種情況下產生的風險和道德危機必須進行補救，這就要我們?yōu)檫@些機構制定更加可靠的決議機制，并且制定針對銀行的基本存款保險制度。第三個慘痛的教訓也是來自于大家都熟悉的財務報告失誤事件，使很多美國公司不得不承擔更高的融資成本，我們也從中體會到，信譽一旦失去之后再想恢復是何等困難，目前投資者對中國企業(yè)的信任也在下降，這是因為這些企業(yè)的審計和財務報告受到了質疑，由此中國企業(yè)的資金成本在不斷增加，因此我們鼓勵中國同行和海外監(jiān)管機構通力合作，從而盡快建立投資者的信任。

瑪麗莎·拉戈：我的結論和王主席也是一樣的，中國的金融系統(tǒng)生產缺乏風險激勵和創(chuàng)新機制，以至于投資者的選擇很少，所以很難獲得趕超通貨膨脹的較好回報，因此我們覺得，對于中國來說，調整方向，就像剛才楊先生提到的，調整方向能夠增強風險的偏好，并且建構一個支持創(chuàng)新的系統(tǒng)，將幫助我們解決這些問題。謝謝！