鳳凰網財經訊 2011財新峰會11月11-12日在北京舉行，會議主題為“尋找真實的成長”，鳳凰網財經全程進行報道?；ㄆ煦y行中國研究主管、大中華區(qū)首席經濟學家沈明高表示金融市場的功能，有融資功能、資源配置效率功能，我想強調還有一個重要的功能，就是理財的功能。這個功能在中國一直被忽視了。當中等收入也好，當老百姓收入增加一點之后，他把錢存在銀行，我們是負利率，買房子不讓買，買股票不敢買，在我看來，中國就一直缺少投資回報在5-15%的投資產品。

以下是文字實錄：

沈明高：謝謝。剛才大家已經討論到了很多內容，我就不重復。多層次資本市場是一個非常好的事情，我個人總是覺得，在中國資本市場的選擇越多越好，每一個選擇都是有價值的，不管是從企業(yè)的角度來講，你融資的渠道多一些多了一個選擇，從投資者的角度來講，有一些多的產品可以選擇，這都是非常好的，所以不管什么樣的市場，在中國都可以有機會嘗試，我覺得我們能找到一個比較合理的目標。

沈明高：我想談三點：第一，在目前的情況下討論多層次的資本市場，更重要的是我想強調投資者信心的問題，目前信心比市場重要。今年大家知道歐債危機很嚴重，我這里還有個數據，從1996年9月份加入到MSCI China系統(tǒng)，從那個時候到現(xiàn)在我們MSCI China指數如果扣掉擴容部分，1996年到現(xiàn)在我們的指數下跌了3.9%。同時，新興市場的指數同期上漲105%。所以，如果不考慮擴容，中國指數的估值相當于新興市場從原來的100%跌到了40%。我們現(xiàn)在的MSCI China占整個新興市場的比重是17.1%，主要是擴容的結果，如果沒有擴容，我們只占1% 。

沈明高：剛才小方說郭主席可能比較辛苦，我覺得郭主席挺容易的，因為我們的基礎很低，還能比這個差嗎，我覺得很難。

沈明高：從這個角度來看，我們的市場現(xiàn)在為什么那么差，里面可能有很多別的原因，我想簡單的強調一下，現(xiàn)在投資者的信心，對三個方面的信心，一是政策的信心；二是經濟的信心；三是企業(yè)的信心。對政策來講，不管是投資股市也好、私募也好、債券也好，我們對政策要有一個預見性，有一個能見度。我到新加坡，有些客戶就跟我講，我們投資中國可能看的是十年的時間，但是我們現(xiàn)在的能見度是多少呢？我不知道，可能是三個月，在這樣的能見度下，你讓投資者投資中國是比較難的?，F(xiàn)在我們看到經常有些投資者抱怨說我們經?？春弥袊覀円恢笔侵袊拈L期投資者，但是我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在越來越困難說服我們的客戶投資中國，因為我們的客戶如果說中國要硬著陸，客戶的客戶本身就很難再投資中國。經濟也是同樣的道理，外部投資者擔心比較多的是硬著陸，因為他們看到很多問題，覺得這些問題看不到答案，所以感覺有硬著陸。企業(yè)這塊，要不要分紅，企業(yè)的體制到底是什么樣，它的目的就是為了圈錢，還是為了投資的回報等等，這些方面是個信心的問題。如果這個信心的問題不解決，我們的政策框架還是一個頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳的方式，等著問題出現(xiàn)以后才處理的方式，對于股市投資來講，對于其他投資來講是不利的。我擔心出現(xiàn)一個可能性，利弊驅除良弊，投機者留下來了，很多投資者離開了。

沈明高：第二，剛才大家都談到金融市場的功能，有融資功能、資源配置效率功能，我想強調還有一個重要的功能，就是理財的功能。這個功能在中國一直被忽視了，我們現(xiàn)在的政策是基于30年前的設計，我們的老百姓都比較窮，沒什么錢，理財的需求從來不是一個重要的問題。中國到目前為止，銀行總的存款12萬億美元，美國整個銀行總的存款只有8萬億美元，是我們比美國更富嗎？不是，因為我們沒有別的投資機會。據估計，全球的理財產品，資產規(guī)模大概是56萬億美金，中國理財資產規(guī)模大概是1.5萬億美金?？梢韵胂蟮?，我們現(xiàn)在的市場不能提供日益增長的理財需求。當中等收入也好，當老百姓收入增加一點之后，他把錢存在銀行，我們是負利率，買房子不讓買，買股票不敢買，在我看來，中國就一直缺少投資回報在5-15%的投資產品。我去溫州問溫州的老板，我說你們預期的投資回報是多少？他們說30%，這是最極端的，從過去一二十年來確實有一個高回報的預期。但是對于更多老百姓來講，我覺得有個5-15%的回報，如果有這樣的金融產品提供，這就是金融市場發(fā)展的一個目標。

沈明高：第三，多層次資本市場，一是股市，我現(xiàn)在比較擔心的是，目前股市的行業(yè)結構就把中國結構調整之前扭曲的結構給固化了，我們的股市里銀行占的比重特別大，本來是說要增加直接融資，但是我們讓銀行上了市，所以銀行的間接融資占的比重進一步擴大，像H股，銀行股占整個股市的比重50%左右。所以說只要銀行股不漲，整個市場根本漲不上去。我們未來如果真要想發(fā)展一個直接融資或者間接融資平衡發(fā)展的規(guī)模，首先需要改造的就是股市結構，我不知道怎么改造，我們有更多的專家。要不然把銀行的比重降下來，要不然把其它比重提高上去。這樣的市場才是有前瞻性的，才能可以代表未來方向調整的股市結構。否則我們這個股市確實只能在低位徘徊。

沈明高：最后，債券市場，債券市場的發(fā)展說了至少十年以上，甚至更長時間，到目前為止沒有取得長足的進展。我們的銀行改革基本上告一個段落，銀行改革本來在危機之前改得非常成功，后來遇到地方融資平臺的問題，又需要進一步改革，這是另外一個問題。但是當銀行體系改革基本結束的時候，我覺得債券市場驅動正是時候。債券市場的發(fā)展跟人民幣的國際化，跟增加老百姓的融資渠道，跟提高整個資本市場的資源配置效率都是密切相關的。所以我們覺得債券市場的發(fā)展應該成為未來十年中國多層次資本市場發(fā)展的一個重要的核心內容。我們當然希望未來十年中國的資本市場，特別是中國的股市在過去15年低增長的基礎上有一個比較長足的成長。謝謝大家。