鳳凰財(cái)經(jīng)訊 “中國(guó)發(fā)展高層論壇2012年會(huì)”3月17日在北京釣魚臺(tái)國(guó)賓館舉行，本屆論壇的主題為“中國(guó)和世界：宏觀經(jīng)濟(jì)與結(jié)構(gòu)調(diào)整”。摩根大通國(guó)際董事長(zhǎng)雅各布·弗蘭科爾在發(fā)言中表示，各國(guó)基本上已經(jīng)用盡了貨幣政策，也用盡了財(cái)政政策，但是情況并沒有變得更好，我們必須要有一些突破常規(guī)的思維。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

雅各布·弗蘭科爾：非常感謝！非常高興能夠再次來到這里，非常高興跟大家分享一下我的心得。主持人已經(jīng)跟我們說到了，我們要討論的話題非常寬泛，涉及到中國(guó)的體制改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。我們看到中國(guó)已經(jīng)日益融入到世界經(jīng)濟(jì)之中，在這樣的情況下，會(huì)議主辦方也請(qǐng)我談一下主要的問題，是我們有沒有足夠的彈藥，他們說的彈藥或者是子彈，我們有沒有足夠的彈藥來應(yīng)對(duì)我們當(dāng)前面對(duì)的問題。我自己本身不是一個(gè)軍人，但是我知道要打仗，你必須要有充足的彈藥。所以我們的常規(guī)的彈藥，也就是我們宏觀經(jīng)濟(jì)的一些常規(guī)彈藥有哪些呢？我主要想談一下，我們很多傳統(tǒng)的常規(guī)彈藥都已經(jīng)用盡了，所以我們必須要有一些突破常規(guī)的思維，在這方面有幾個(gè)事實(shí)跟大家分享一下。

第一個(gè)是利率。全世界各地的利率都有大幅的下滑，而且處于長(zhǎng)期的低位，基本上是接近于零了。而傳統(tǒng)的用利率來做擴(kuò)張的話，有一個(gè)底線，那就是利率為零，我們已經(jīng)接近這個(gè)底線了。我們?cè)倏匆幌潞芏嘌胄胁捎梅浅Ｒ?guī)的方法來擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)，比如說收購(gòu)各種資產(chǎn)，這個(gè)圖表顯示的是所有的所有的央行，包括主要經(jīng)濟(jì)體的央行，他們都做了這些方面很多的工作，他們大量在市場(chǎng)上收購(gòu)資產(chǎn)。包括歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)都是如此。

然后我們?cè)賮砜匆幌?，所有談到這些會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響呢？剛才說了，銀行利率接近于零，而且實(shí)際利率已經(jīng)是為負(fù)了，在世界上很多國(guó)家都是如此，我們必須要關(guān)注這一點(diǎn)，因?yàn)樵谶@方面，有很大的風(fēng)險(xiǎn)，我們必須要去意識(shí)到這樣的風(fēng)險(xiǎn)，我們有沒有了解到，在歷史上，在很多的地方，它的實(shí)際利率，在很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持負(fù)利率呢？而與此同時(shí)，這些國(guó)家能夠保持和平穩(wěn)定和繁榮呢？答案是否定的。事實(shí)上在很多的地方，他都會(huì)創(chuàng)造泡沫，還有通貨膨脹，以及一些其他的扭曲，所以我們不要忘記這些教訓(xùn)。

在世界所有的地方都是如此，在美聯(lián)儲(chǔ)是如此，在歐洲央行是如此，那么在英國(guó)銀行也是如此。最終的結(jié)論就是，我們現(xiàn)在已經(jīng)用盡了，或者說基本上用盡了常規(guī)的，或者基本上我們所知的非常規(guī)的貨幣政策的工具了。我們也不能說今天的中央銀行就可以睡大覺了，因?yàn)楫?dāng)然即便你已經(jīng)沒有彈藥了，你也要做一些好的事情。所以歐洲央行他的態(tài)度是對(duì)的，但是在這一季開始的時(shí)候，他們也做了很多重要的事情，但是我們能夠做的還是遇到了一些限制。

人們需要去思考一下政策的清晰度，當(dāng)我們沒有政策清晰度的時(shí)候，不知道我們?nèi)绾我氐秸顟B(tài)下，這是一個(gè)過去相同的，還是與過去不同的范式呢？如果是不同的范式，可能不一定能夠持續(xù)下去。

第二點(diǎn)，我們要考慮到赤字的問題。現(xiàn)在全世界的赤字都非常地大，即便最近有所下降，但是在美國(guó)仍然占GDP的8%，在日本是占9%。當(dāng)然，其實(shí)每一年每一年都是在發(fā)生這種事情。還有就是國(guó)債，政府的證券都在迅速的飆升。而今天，美國(guó)已經(jīng)接近80%，歐洲非常高，日本我都不想提了。

所以我們基本上已經(jīng)用盡了貨幣政策了，已經(jīng)基本上用盡財(cái)政政策。而我們向前看，去看一下經(jīng)濟(jì)的各種情況，包括社保以及醫(yī)療等等問題，還有公共部門所出現(xiàn)的各種問題，并沒有比以前變得更簡(jiǎn)單。事實(shí)上，美國(guó)已經(jīng)開始減少杠桿，但是歐洲還沒有開始。事實(shí)上正如早上所提到的那樣，美國(guó)能有多快的速度來降杠桿？政府已經(jīng)把他的杠桿提高到更高的水平，希望能夠?qū)崿F(xiàn)私營(yíng)部門減少杠桿所帶來的一種缺乏平衡的情況。那么就會(huì)導(dǎo)致公共部門的杠桿過高，當(dāng)我們公共部門開始降低杠桿的時(shí)候，私營(yíng)部門又開始增加。所以這就變得更為糟糕。

事實(shí)是什么？現(xiàn)在我們就要談到增長(zhǎng)的問題，事實(shí)就在于，單位勞動(dòng)成本，或者是勞動(dòng)力的問題需要得到解決。在過去我們看到，美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率確實(shí)提高了，而單位的人工成本下降了，但是在歐洲，單位人工成本卻上升了。所以他的勞動(dòng)生產(chǎn)率是下降了的。但是在美國(guó)情況是相反的，勞動(dòng)生產(chǎn)率提高了。問題是我們?cè)趺礃釉谌虻膶用嫔线M(jìn)行一個(gè)平衡？事實(shí)上在歐洲內(nèi)部，也存在著非常大的不平衡的問題，在意大利勞動(dòng)生產(chǎn)率顯著的下降，在德國(guó)卻有所提升，他們都屬于同樣的國(guó)家嗎？是不一樣的。比方說美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率是上升的，而他的失業(yè)率是下降的，而歐洲的失業(yè)率卻提升了。

這又涉及到第三個(gè)問題，就是教育。我們也講到技能勞動(dòng)力的問題，如果平均的今天的失業(yè)率是8.3%的話，如果你沒有高中文憑的話，你可能就會(huì)達(dá)到14%的失業(yè)率，如果你有大學(xué)的文憑的話，可能失業(yè)率也就是4%。所以平均而言，平均的水平是怎樣的非常重要。如果你想要降低失業(yè)，不是通過政府花更多的錢，不是通過貨幣寬松政策，而是你應(yīng)該投資于教育。

在美國(guó)是如此，在歐洲也是如此，這些都說完了，都做完了，整個(gè)的世界還沒有得到整合，現(xiàn)在我們看到全球的經(jīng)常賬戶，仍然是從結(jié)構(gòu)上非常大的，在世界上的一些國(guó)家，有非常大的盈余。當(dāng)然在另外一些國(guó)家，像美國(guó)，他有非常大的經(jīng)常賬戶赤字或者是損失。在歐洲平均來講，可能并沒有給我們的平衡帶來任何的幫助。我們可以看一下歐洲的經(jīng)常賬戶相對(duì)很小，但是平均而言，必須有更大的多樣性，在歐洲有不同的國(guó)家，他們有領(lǐng)頭的國(guó)家，像德國(guó)，這么多年一直是有很大的盈余，還有希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等等，他們有非常大的赤字。

毫無疑問，這種情況是無法持續(xù)下去的。而歐洲可以說是建立一種好的環(huán)境，讓這些國(guó)家能夠繼續(xù)的來進(jìn)行借款，來繼續(xù)的發(fā)展他們的貿(mào)易，而不是去創(chuàng)造一些主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

最終我得出一個(gè)結(jié)論，有一個(gè)非常重要的圖表跟大家來分享。我們剛才已經(jīng)講了很多，都做了這些之后，像愛爾蘭、希臘以及葡萄牙和西班牙有什么共性呢？這些國(guó)家他們都有非常大的經(jīng)常賬戶的赤字和預(yù)算赤字，如果每一年都這樣累計(jì)的話，你的危險(xiǎn)就增大了。是的，我注意到，在美國(guó)、英國(guó)，他們也在朝著這個(gè)方向發(fā)展，有這個(gè)端倪，應(yīng)該小心。

然后另外的一個(gè)圖表，如果你要去問一下自己，就是希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙究竟有什么共性呢？他們一直可以說是國(guó)民儲(chǔ)蓄很低，非常大的預(yù)算赤字，你的風(fēng)險(xiǎn)就非常大了，你就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家。這意味著什么呢？這個(gè)問題并不是一蹴而就的，這是很多年累計(jì)的問題，可以說冰凍三尺非一日之寒，這個(gè)市場(chǎng)在這個(gè)國(guó)家里沒有得到正確的功能運(yùn)行，他們的問題不斷的累計(jì)，不是從2008年才開始的。所以我們應(yīng)該回到他的根源上，謝謝！