魯政委

昨天，央行表示，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。為增強支農(nóng)資金實力，支持春耕備耕、農(nóng)村信用社等小型金融機構(gòu)暫不上調(diào)。

這是自2008年6月以來，19個月來首次上調(diào)存款準備金率。筆者以為，2010年的第一次上調(diào)存款準備金率，顯示出央行強力遏制信貸沖鋒的決心。

市場機構(gòu)本來普遍預期，央行至少在農(nóng)歷新年前不會調(diào)整準備金率。因此昨天的宣布上調(diào)，時點大大超出了市場預期，預計將對市場產(chǎn)生強烈預期。

筆者以為，本次政策指向的是信貸的快速增長。進入2010 年后立即上調(diào)存款準備金率，應該和此前媒體報道的銀行在一周內(nèi)增加信貸6000億元有關(guān)，這令管理部門可能產(chǎn)生信貸失控、從而對未來通脹失控的擔憂，因而，管理者認為有必要發(fā)出強烈信號對市場預期進行引導。

然而，雖然發(fā)出了這一信號，但筆者認為金融機構(gòu)仍可能加緊放貸，但面臨的監(jiān)管風險會上升。

面臨政策劇烈調(diào)整預期，反倒可能令金融機構(gòu)加快放貸步伐，以便在緊縮的大門關(guān)閉之前，完成預期信貸任務。這使得后續(xù)還可能出臺定向央票措施。與此同時，強烈的緊縮預期也將賦予銀行更強的議價能力，貸款利率將會上浮。在貨幣政策遏制信貸沖鋒作用有限的情況下，各類檢查也可能出臺，監(jiān)管風險會上升。

此外，年內(nèi)存款準備金率還有繼續(xù)調(diào)整的可能，并且加息時點也可能比預期的有所提前。

從目前情況看，年內(nèi)存款準備金率未來還有2~3 次上調(diào)可能，而加息時點也可能提前，具體尚需觀察央票利率上升速度來確定。但必須指出的是，在當前法定存款準備金率已高達16%的情況下，未來能夠繼續(xù)使用的空間可能不足8 個百分點。

(作者系興業(yè)銀行宏觀分析師)

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