商務(wù)部消息，11月20日，在柬埔寨金邊召開的東亞領(lǐng)導(dǎo)人系列會(huì)議期間，中日韓三國(guó)經(jīng)貿(mào)部長(zhǎng)舉行會(huì)晤，宣布啟動(dòng)中日韓自貿(mào)區(qū)談判。

中日韓三方分別于2003-2009年和2010-2012年就三國(guó)自貿(mào)區(qū)進(jìn)行了學(xué)術(shù)研究和官產(chǎn)學(xué)聯(lián)合研究，并得出積極結(jié)論。在此基礎(chǔ)上，2012年5月，中日韓三國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在北京達(dá)成共識(shí)，同意于2012年年內(nèi)啟動(dòng)三國(guó)自貿(mào)區(qū)談判。

中日韓三國(guó)均為全球重要經(jīng)濟(jì)體，互為重要的貿(mào)易投資伙伴。2011年，三國(guó)經(jīng)濟(jì)總量達(dá)14萬億美元，約占全球的1/5。三國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中有著密切的合作，三國(guó)間建立自貿(mào)區(qū)反映了三國(guó)經(jīng)貿(mào)合作的實(shí)際需求，對(duì)于加強(qiáng)三國(guó)經(jīng)貿(mào)聯(lián)系和促進(jìn)東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)融合都具有深遠(yuǎn)意義。

自貿(mào)區(qū)對(duì)中國(guó)的利好

天風(fēng)證券此前發(fā)布研報(bào)總結(jié)了自由貿(mào)易區(qū)對(duì)中國(guó)的利好：

1、規(guī)模匹敵歐盟，中國(guó)GDP提升2.9%東北亞是全球經(jīng)濟(jì)最有活力的地區(qū)，中日韓三國(guó)加在一起占了東亞經(jīng)濟(jì)的90%，同時(shí)中日韓三個(gè)主要貿(mào)易國(guó)，占到全球GDP19.6%，其出口總額在2010年占到18.5%。

三國(guó)同意年內(nèi)啟動(dòng)中日韓自貿(mào)區(qū)談判，可以有力的緩解對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂以及發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)放緩的問題。

中國(guó)是日本和韓國(guó)的最大貿(mào)易伙伴，建立自由貿(mào)易區(qū)能夠提升中國(guó)GDP2.9%，日本和韓國(guó)的GDP也分別能夠提高0.5%和3.1%。

2、中日韓三國(guó)貿(mào)易增長(zhǎng)快速根據(jù)外交部發(fā)布的《中日韓合作(1999-2012)》顯示，三國(guó)間貿(mào)易額從1999年的1300多億美元增至2011年的6900多億美元，增長(zhǎng)超過4倍，中國(guó)已連續(xù)多年成為日本、韓國(guó)最大貿(mào)易伙伴，日本、韓國(guó)在中國(guó)貿(mào)易伙伴中分別位居第四位和第六位。日本、韓國(guó)已成為中國(guó)重要的外資來源地。截至2011年底，日本、韓國(guó)累計(jì)對(duì)華直接投資分別接近800億和500億美元。

3、中日韓自貿(mào)區(qū)將惠及多個(gè)行業(yè)未來自貿(mào)區(qū)的建立將對(duì)三國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來助力，節(jié)能環(huán)保、貿(mào)易物流、農(nóng)產(chǎn)品、機(jī)械裝備等多個(gè)行業(yè)有望受益。

從地理位置上看，山東和日韓基本處于同一緯度，而位于山東東部沿海的青島更是占據(jù)了橋頭堡的位置，是最早一批與日本、韓國(guó)開展經(jīng)貿(mào)合作的城市之一。中日韓自貿(mào)區(qū)的建設(shè)將為青島的產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代帶來一次發(fā)展的良機(jī)，而區(qū)域內(nèi)傳統(tǒng)的海洋、商貿(mào)、家電、農(nóng)業(yè)等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)將從中受益。

中日韓自由貿(mào)易區(qū)推進(jìn)人民幣區(qū)域化

中金公司給出了中日韓自由貿(mào)易區(qū)主題投資建議：投資策略上，可以重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面：1)目前中日韓間貿(mào)易規(guī)模較大的相關(guān)商品進(jìn)出口類企業(yè)。分析師認(rèn)為這些企業(yè)可受益于自由貿(mào)易區(qū)帶來的長(zhǎng)期利好。可重點(diǎn)關(guān)注機(jī)電音像、非貴金屬制品、化工品和汽車等交運(yùn)設(shè)備相關(guān)的進(jìn)出口企業(yè)。2)距日韓較近且適宜貿(mào)易的沿海區(qū)域和城市?？芍攸c(diǎn)關(guān)注山東半島、大連、連云港、天津、上海、寧波、舟山等區(qū)域。不過，中日韓自由貿(mào)易區(qū)即使能于年內(nèi)啟動(dòng)但過程不會(huì)一帆風(fēng)順，談判面臨諸多困難，復(fù)雜程度遠(yuǎn)超此前簽署的自由貿(mào)易協(xié)定；近期的國(guó)際環(huán)境以及中國(guó)和周邊國(guó)家的關(guān)系均可能對(duì)該協(xié)定的啟動(dòng)造成不利影響；事件驅(qū)動(dòng)下相關(guān)板塊缺乏基本面支撐。

中日韓自貿(mào)區(qū)概念刺激港口板塊

中銀國(guó)際表示，從中日韓自貿(mào)區(qū)建立的影響來看，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)取消關(guān)稅和其他貿(mào)易限制，可以加快商品的流通速度，有利于擴(kuò)大我國(guó)對(duì)日韓兩國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易，拉動(dòng)區(qū)域內(nèi)外商投資和對(duì)外投資，三國(guó)經(jīng)濟(jì)增速都可進(jìn)一步提高，中日韓自貿(mào)區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力得到提升。區(qū)域外貿(mào)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展預(yù)期將對(duì)港口貨物吞吐量形成利好。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年我國(guó)對(duì)韓國(guó)和日本的進(jìn)出口金額分別為2,456.3億美元和3,428.9億美元，分別占我國(guó)進(jìn)出口總額的6.74%和9.42%；從具體省份來看，山東省、江蘇省、遼寧省2010年對(duì)日韓兩國(guó)進(jìn)出口金額占總金額的比例分別為26%、24%和32%。未來若自貿(mào)區(qū)建立，該比例有望進(jìn)一步上升。但是由于自貿(mào)區(qū)從建立到對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用仍有很長(zhǎng)的距離，且最終時(shí)間和結(jié)果仍有較大不確定性，因而實(shí)際影響目前仍難以量化，港口股價(jià)的異動(dòng)主要在于概念上的短期炒作以及對(duì)未來業(yè)務(wù)量和優(yōu)惠政策的預(yù)期，后市恐難以持續(xù)。建議關(guān)注日照港(600017)、連云港、大連港(601880)、天津港(600717)等靠近日韓的港口。

交運(yùn)板塊受益中日韓自貿(mào)區(qū)

興業(yè)證券認(rèn)為，運(yùn)輸便利性原則，環(huán)渤海、山東、蘇北地區(qū)受益概率大。經(jīng)濟(jì)合作示范區(qū)的選址將兼顧政治、經(jīng)濟(jì)、地理、歷史、文化等因素。僅從運(yùn)輸便利性角度看，看遼寧、天津、河北、山東、江蘇北部等地區(qū)均有可能設(shè)定為經(jīng)濟(jì)合作示范區(qū)。而山東沿海和蘇北地區(qū)因距離日韓距離最近，且配套的港口、公路、鐵路等交通基礎(chǔ)設(shè)施較為發(fā)達(dá)，入選概率較大。

自貿(mào)區(qū)建設(shè)拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資和貨物貿(mào)易，腹地港口中線受益大，長(zhǎng)期利好中轉(zhuǎn)港口。設(shè)立對(duì)日韓地區(qū)出口的加工貿(mào)易基地預(yù)計(jì)將是示范區(qū)建設(shè)的主要目的，中日韓陸路不接壤，水路運(yùn)輸將是三國(guó)貿(mào)易往來的主要形式，示范區(qū)港口是連接三國(guó)貿(mào)易的重要紐帶，“裝”、“卸”和“中轉(zhuǎn)”三方面均受益。1)自貿(mào)區(qū)建設(shè)初期必然帶來大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投資，拉動(dòng)港口鐵礦石、煤炭、原油、成品油等散雜貨進(jìn)口。2)自貿(mào)區(qū)形成規(guī)模后將拉動(dòng)腹地集裝箱、煤炭出口。受貿(mào)易壁壘的影響，中國(guó)發(fā)往韓國(guó)和日本的集裝箱箱量占總出口箱量約為12.5%(見表3)，而這一比例在自貿(mào)區(qū)示范區(qū)形成后有望得到提高，在赤錦鐵路和南通道通車后錦州港、日照港將受益中國(guó)富余煤炭出口至日韓。3)自貿(mào)區(qū)設(shè)立增強(qiáng)青島港、上海港、寧波港的樞紐地位。由于稅收政策等原因，中國(guó)樞紐港的國(guó)際中轉(zhuǎn)地位較弱，而自貿(mào)區(qū)設(shè)立后，稅收壁壘將被打破，青島港、上海港、寧波港將發(fā)揮靠近國(guó)際主航道、班輪航次密集、裝卸費(fèi)率低等優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)對(duì)來自日韓集裝箱中轉(zhuǎn)的吸引力。

中日韓三國(guó)貿(mào)易量增加，區(qū)域性航運(yùn)公司獲益。自由貿(mào)易區(qū)的設(shè)定將拉動(dòng)集運(yùn)需求，但由于中日韓運(yùn)距較短、運(yùn)量較低、運(yùn)價(jià)低廉，并非國(guó)有班輪公司經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)所在，中海集運(yùn)和中遠(yuǎn)集運(yùn)幾乎不做日韓航線。預(yù)計(jì)專注于亞洲區(qū)內(nèi)航線的海豐國(guó)際(港股)受益較大；而散貨運(yùn)輸公司將在赤錦鐵路和南通道通車后受益中國(guó)煤炭出口至日韓；油輪公司將受益三國(guó)之間的成品油運(yùn)輸增加；多用途運(yùn)輸將受益三國(guó)間機(jī)械設(shè)備貿(mào)易，中小區(qū)域公司將從中獲益，而國(guó)有大型散貨、油輪和多用途公司在中日韓三國(guó)之間的運(yùn)輸中參與度不高，但各家公司均在積極開拓日韓市場(chǎng)。

中日韓自貿(mào)區(qū)增加拉動(dòng)中日韓之間航空需求，包括航空客運(yùn)和貨運(yùn)，長(zhǎng)期有利于形成浦東機(jī)場(chǎng)和首都機(jī)場(chǎng)的亞太樞紐機(jī)場(chǎng)地位，也有利于打造東航和國(guó)航的亞太中轉(zhuǎn)航空網(wǎng)絡(luò)。

區(qū)域性高速公路和物流公司受益自貿(mào)區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增強(qiáng)。隨著自貿(mào)區(qū)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的起步及騰飛，貿(mào)易量的提升必將帶動(dòng)區(qū)域內(nèi)高速公路車流量、物流公司業(yè)務(wù)處理量增加。山東半島是自貿(mào)區(qū)選址的最佳區(qū)域之一，位于山東半島的山東高速將是最先受益的高速公路公司，其主要路段濟(jì)青高速連接青島這一重要港口，并延伸至濟(jì)南、終到銀川，是東、西聯(lián)通的大動(dòng)脈。

投資建議：“中日韓自貿(mào)區(qū)概念”驅(qū)動(dòng)港口、航運(yùn)、航空、公路個(gè)股大幅上漲，因中日韓自貿(mào)區(qū)談判尚未啟動(dòng)，其具體形式、選址和建設(shè)安排均未公布，分析師預(yù)計(jì)至少需要5年時(shí)間自貿(mào)區(qū)方能成型，實(shí)質(zhì)利好仍有待于政策談判實(shí)落地，對(duì)交運(yùn)上市公司業(yè)績(jī)釋放是一個(gè)長(zhǎng)期的進(jìn)程。

興業(yè)證券給出了受益公司點(diǎn)評(píng)：

連云港，貨物吞吐量居全國(guó)第13位，集裝箱吞吐量居全國(guó)第9位。新歐亞大陸橋橋頭堡，經(jīng)隴海鐵路、蘭新鐵路向西連接鄭州、西安、蘭州、嘉峪關(guān)、烏魯木齊等站，經(jīng)北疆鐵路到達(dá)邊境的阿拉山口進(jìn)入哈薩克斯坦，俄羅斯，德國(guó)，西止荷蘭鹿特丹港，交通便利。連云港所在的蘇北地區(qū)經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后，考慮區(qū)域平衡發(fā)展，有望成為候選城市。

大連港，貨物吞吐量居全國(guó)第7位，集裝箱吞吐量居全國(guó)第8位。東北地區(qū)最大的油品/液體化工品、集裝箱、專業(yè)化汽車碼頭運(yùn)營(yíng)商。大連近代為日本殖民地，改革開放后吸引了大量日本企業(yè)投資，企業(yè)資源豐富。大連有望成為候選城市。

天津港，貨物吞吐量居全國(guó)第3位，集裝箱吞吐量居全國(guó)第6位。天津港保稅區(qū)管委會(huì)管理全國(guó)最大的保稅區(qū)，保稅區(qū)是目前我國(guó)政策最優(yōu)惠、功能最齊全、開放度最高的海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域，建設(shè)自由貿(mào)易區(qū)示范區(qū)基礎(chǔ)良好。天津有望成為候選城市。

錦州港、日照港，赤錦鐵路和煤炭運(yùn)輸南通道的終點(diǎn)，兩條鐵路2014年建成后分別具備形成2億噸產(chǎn)能的潛力，是未來煤炭下水的重要港口，在國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能、運(yùn)能富余后，不排除出口日韓的可能。

上港集團(tuán)、寧波港，沿海第1大和第3大集裝箱港口，國(guó)內(nèi)重要的樞紐港，但國(guó)際中轉(zhuǎn)量仍在培育期，在自貿(mào)區(qū)成立后，兩港將發(fā)揮靠近國(guó)際主航道、班輪航次密集、裝卸費(fèi)率低等優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)對(duì)來自日韓集裝箱中轉(zhuǎn)的吸引力。

東方航空，在中國(guó)的航空公司中，公司日韓航線的運(yùn)力投入和產(chǎn)出占比最高。分析師預(yù)計(jì)東航日韓航線ASK(可提供座公里，周轉(zhuǎn)量運(yùn)力指標(biāo))占比6-7%，是東航國(guó)際航線利潤(rùn)的主要來源，邊際貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)超過國(guó)內(nèi)航線ASK占比最高的京滬航線，屬于東航之“生命線”。

上海機(jī)場(chǎng)，在中國(guó)的機(jī)場(chǎng)中，上海機(jī)場(chǎng)的日韓航線比重最高，客運(yùn)量占比10-15%，遠(yuǎn)超歐洲、美洲；貨運(yùn)量占比15-20%，與歐洲、美洲旗鼓相當(dāng)。

招商輪船，公司向日韓原油運(yùn)輸量占公司原油運(yùn)量的30%，為四大國(guó)有油運(yùn)公司中最高，公司油輪均為境外離岸注冊(cè)，且原油自中東運(yùn)往遠(yuǎn)東，不涉及三國(guó)之間貿(mào)易，中日韓自貿(mào)區(qū)設(shè)立與公司關(guān)系不大。

山東高速，地理因素決定示范區(qū)落戶于山東半島的可能性較大，公司收入占比最高的濟(jì)青高速是連接青島至內(nèi)陸的東西大動(dòng)脈，戰(zhàn)略意義大，受益程度最高。

【概念股掘金】

渤海輪渡(603167)：背靠環(huán)渤海，開拓中日韓自貿(mào)區(qū)

來源： 信達(dá)證券 撰寫時(shí)間： 2012-09-13

煙連區(qū)域航線是客滾運(yùn)輸“黃金航線”。公司最近三年及一期的車運(yùn)、客運(yùn)市場(chǎng)份額均位居第一。公司募集資金擬建造船舶的安全性能、運(yùn)載能力、豪華舒適性均較目前渤海灣客滾船舶有較大提高，建成后將進(jìn)一步提高公司的競(jìng)爭(zhēng)能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

多項(xiàng)大開發(fā)政策推動(dòng)發(fā)展。環(huán)渤海灣地區(qū)一體化經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)、東北老工業(yè)基地的振興、山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)和黃河三角洲地區(qū)重點(diǎn)開發(fā)都將直接推動(dòng)渤海灣客滾運(yùn)輸貨市場(chǎng)快速發(fā)展。

直接受益中日韓自由貿(mào)易區(qū)。中韓陸海聯(lián)運(yùn)汽車貨物運(yùn)輸項(xiàng)目第二階段將落實(shí)到煙臺(tái)-平澤航線，實(shí)現(xiàn)“門到門”直達(dá)運(yùn)輸服務(wù)，大大提高兩國(guó)間的物流便利程度，提升公司物流競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：由于渤海銀珠號(hào)于2012年9月6日轉(zhuǎn)移至旅順-蓬萊航線，分析師對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2012-2014年收入增速分別為21%、35%和5%，EPS分別為0.72元、0.88元和1.03元。綜合相對(duì)估值與絕對(duì)估值，分析師認(rèn)為公司合理價(jià)格區(qū)間是14-16元，較當(dāng)前價(jià)格溢價(jià)23%-41%，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

天津港(600717)：公司經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，三季報(bào)符合預(yù)期

來源： 招商證券撰寫時(shí)間： 2012-10-29

公司公布了三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.09億元，凈利潤(rùn)3.61億元，合0.16元EPS。

評(píng)論：

1、公司經(jīng)營(yíng)增速明顯放緩，但是總體保持穩(wěn)定。2012三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.09億元人民幣，同比增長(zhǎng)1.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.65億元，同比上升2.67%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.16元。公司經(jīng)營(yíng)情況受宏觀經(jīng)濟(jì)影響增速明顯下滑,但是總體仍然保持穩(wěn)定。根據(jù)中貿(mào)物流網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，天津港總體三季度完成貨物吞吐量大約1.2億噸，同比增長(zhǎng)大約在5%左右，相比去年同期15.8%的增幅下滑明顯。

2、散雜貨業(yè)務(wù)：渤海灣港口行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司將調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。根據(jù)中貿(mào)物流提供的天津港的數(shù)據(jù)，2012年三季度，煤炭吞吐量而同比下滑18%，而鐵礦石吞吐量同比增長(zhǎng)15.6%，干散貨總體對(duì)公司的盈利貢獻(xiàn)仍然很大。但是渤海灣散雜貨港口密集，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。其中河北港口集團(tuán)的三大港口(曹妃甸港、秦皇島港和黃驊港)是公司的主要競(jìng)爭(zhēng)壓力來源。面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，公司將逐步調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，通過設(shè)立在內(nèi)地設(shè)立無水港整合內(nèi)陸物流鏈條，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

3、集裝箱業(yè)務(wù)：盈利情況良好。天津港在環(huán)渤海圈集裝箱碼頭中優(yōu)勢(shì)比較明顯，2012年三季度，天津港總體集裝箱吞吐量仍然保持12.7%的增長(zhǎng)，集裝箱業(yè)務(wù)盈利情況良好。

4、公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。天津港所在的濱海新區(qū)，已被納入國(guó)家總體發(fā)展戰(zhàn)略布局，公司積極把握天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)開放戰(zhàn)略實(shí)施和東疆保稅區(qū)開發(fā)建設(shè)帶來的發(fā)展機(jī)遇，利用自身優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

5、投資策略：基于以上分析，分析師預(yù)測(cè)公司2012-2013年每股收益分別為0.65元、0.73元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為8.7倍、7.7倍，考慮公司短期內(nèi)缺乏刺激因素，維持“中性-A”投資評(píng)級(jí)。

大連港(601880)：致力于東北亞國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)

來源： 中銀國(guó)際 撰寫時(shí)間： 2012-10-19

分析師近期對(duì)大連港(601880.CH/人民幣2.88;2880.HK/港幣1.64,持有)進(jìn)行了調(diào)研。受外圍經(jīng)濟(jì)疲軟以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，我國(guó)港口貨物吞吐量增速逐漸下滑，在此背景下公司主要貨種吞吐量仍舊保持較快的增長(zhǎng)速度，表現(xiàn)優(yōu)于全國(guó)平均水平。分析師預(yù)計(jì)大連港2012年前3季度貨物吞吐量達(dá)2.3億噸，同比增長(zhǎng)近15.5%，集裝箱吞吐量接近580萬TEU，同比增幅超過25%，增速比全國(guó)平均水平高10-15個(gè)百分點(diǎn)。貨量增長(zhǎng)以及費(fèi)率提升推動(dòng)公司主業(yè)毛利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，但由于財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下，分析師預(yù)計(jì)公司前三季度凈利潤(rùn)同比仍將下降10%左右。目前公司A股和H股股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年市盈率分別為19倍和9倍，A股市盈率偏高，H股較為合理；從市凈率來看，A股和H股分別為1.0和0.5倍，H股市凈率處于歷史底部。但是由于公司短期內(nèi)業(yè)績(jī)?nèi)悦媾R較大壓力，分析師暫維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)和持有評(píng)級(jí)不變。

公司致力于東北亞國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)

大連港地處渤海灣入口的戰(zhàn)略位置，毗鄰主要國(guó)際航線，是東北地區(qū)最大的綜合性外貿(mào)港口。港口自然條件優(yōu)越，常年不凍不淤，是天然的深水良港。2011年大連港貨物吞吐量和集裝箱吞吐量在全國(guó)沿海港口中分別位居第六位和第八位。公司于2010年12月收購集團(tuán)核心碼頭資產(chǎn)并回歸A股后，其主要業(yè)務(wù)板塊包括油品、集裝箱、汽車、礦石、散糧、雜貨、客滾碼頭以及港口增值業(yè)務(wù)，是目前港口板塊中業(yè)務(wù)種類最齊全的上市公司。

公司致力于東北亞國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)，與周邊港口開展良性的戰(zhàn)略合作和競(jìng)爭(zhēng)。與北方三港中的青島、天津港相比，由于各自腹地不同，相互之間競(jìng)爭(zhēng)程度較弱。與錦州港和營(yíng)口港建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過控股集裝箱碼頭、轉(zhuǎn)載礦石業(yè)務(wù)等方式加強(qiáng)合作，而在糧食和其他散雜貨等貨種方面則存在一定的競(jìng)爭(zhēng)，公司通過投資建立東北亞現(xiàn)貨交易平臺(tái)并在貿(mào)易方面進(jìn)行多方面嘗試，深入腹地爭(zhēng)取客戶，加強(qiáng)海鐵聯(lián)運(yùn)以及增開班列延伸腹地，從簡(jiǎn)單裝卸服務(wù)向物流一攬子解決方案轉(zhuǎn)變，提高服務(wù)附加值并加強(qiáng)與客戶合作。對(duì)外方面，近年來由于日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，外向型經(jīng)濟(jì)外遷等使得其港口競(jìng)爭(zhēng)力下降，公司抓住機(jī)遇，加強(qiáng)與航運(yùn)公司的合作以及中轉(zhuǎn)貨源拓展，并努力爭(zhēng)取政策支持，打造東北亞國(guó)際航運(yùn)中心。

展望未來，隨著大窯灣開發(fā)建設(shè)的逐步推進(jìn)以及長(zhǎng)期“一島兩灣”規(guī)劃的逐步實(shí)施，大連港未來產(chǎn)能擴(kuò)張潛力巨大。由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致的貨量增速下滑，短期內(nèi)公司仍將面臨較大的折舊和財(cái)務(wù)等成本壓力，但公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大。

各主要業(yè)務(wù)板塊均表現(xiàn)較好，油品業(yè)務(wù)逐步好轉(zhuǎn)

2012年公司各業(yè)務(wù)板塊均表現(xiàn)良好，上半年外貿(mào)進(jìn)口原油同比增長(zhǎng)16.1%，集裝箱吞吐量409.5萬TEU同比增長(zhǎng)18.8%，汽車碼頭吞吐量同比增長(zhǎng)35.1%。而從1-9月份來看，預(yù)計(jì)全港貨物吞吐量達(dá)2.3億噸，同比增長(zhǎng)近15.5%；集裝箱吞吐量接近580萬TEU，同比增幅超過25%；汽車業(yè)務(wù)則有望維持30%以上的增長(zhǎng)速度。

連云港(601008)：投資收益回落抵消規(guī)模擴(kuò)張

來源： 長(zhǎng)江證券撰寫時(shí)間： 2012-10-26

連云港公布2012年3季報(bào)，公司前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.23億，同比增長(zhǎng)13.20%，毛利率同比下降0.77個(gè)百分點(diǎn)至28.32%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.36億，同比增長(zhǎng)14.50%，EPS為0.17元。

第3季度，公司營(yíng)收同比增8.75%至4.15億，毛利率同比上升0.74個(gè)百分點(diǎn)至28.18%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增3.48%至0.48億，EPS為0.06元。

事件評(píng)論

投資收益對(duì)沖成本、費(fèi)用上漲，利潤(rùn)增速環(huán)比放緩。公司前3季度營(yíng)業(yè)收入和成本同比分別增長(zhǎng)13%、14%，毛利率小幅下降0.77個(gè)百分點(diǎn)，毛利增加主要來自業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)。因職工薪酬上升，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)17.75%，而投資凈收益同比增加21.53%，占前3季度凈利潤(rùn)的46%，部分對(duì)沖了成本費(fèi)用的上升。但由于3季度凈利潤(rùn)同比僅增3.48%，前3季度凈利潤(rùn)增速從上半年的21.41%回落至14.50%。

Q3投資收益回落抵消業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。從3季度單季度來看，營(yíng)業(yè)收入的增速回落到個(gè)位數(shù)(8.75%)，在裝卸費(fèi)率未變動(dòng)的情況下分析師判斷Q3吞吐量增速較上半年有所回落，盡管毛利率同比上升0.74個(gè)百分點(diǎn)，但因投資收益同比下降35.89%，抵消了業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大增加的利潤(rùn)，最終3季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng)3.48%。其中，投資收益下降，主要是中韓輪渡和中遠(yuǎn)船務(wù)2家公司貢獻(xiàn)的利潤(rùn)同比減少。

提高收現(xiàn)比例改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。公司前3季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)217%至1.07億，主要是公司提高了收現(xiàn)比例，3季度末應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款總額同比下降了4.81%，較13.20%的收入增速低18個(gè)百分點(diǎn)。

新東方貨柜碼頭集裝箱吞吐量受分流影響。1-9月，公司參股的新東方貨柜碼頭集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)1%，較上半年的5%有所回落，其中3季度吞吐量同比下降7%，分析師判斷可能是受到鄰近青島港的內(nèi)貿(mào)箱量分流。

維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。分析師預(yù)計(jì)公司2012-2014年全面攤薄后的業(yè)績(jī)?yōu)?.20元、0.25元和0.27元，對(duì)應(yīng)PE分別為17.34倍、14.16倍和13.12倍，4季度建議關(guān)注物流場(chǎng)站項(xiàng)目的完工、達(dá)產(chǎn)情況，這是短期業(yè)績(jī)最大的變數(shù)所在，而海鐵聯(lián)運(yùn)、液化品裝卸業(yè)務(wù)等的拓展是公司中長(zhǎng)期提升盈利能力的落腳點(diǎn)，維持對(duì)公司的“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。