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    希臘危機背后

    2010年03月02日 01:56第一財經(jīng)日報 】 【打印共有評論0

    王慧卿

    歐盟委員會經(jīng)濟和貨幣事務委員奧利·雷恩當?shù)貢r間3月1日抵達雅典,與希臘政府展開財政赤字削減計劃的談判。市場紛紛預測,如果雷恩談判成功,將有助于推動歐盟與希臘達成一些緊急援助措施。而市場就希臘危機進行的“賭博”,正讓希臘越來越接近危機的邊緣。

    買火險就有了燒房子的動機?

    雷恩將與希臘總理潘帕德里歐、希臘財政部長喬治·帕帕康斯坦丁努等希臘高官會談。此前,歐洲議會中的德國議員曾表示,歐元區(qū)官員正在制定一個計劃,如果情況需要,將給予希臘250億歐元的援助,可能運用通過國有銀行買入希臘債券的方式進行,比如德國的國有復興信貸銀行集團和法國國有銀行信托投資局等。不過,荷蘭、德國都否認有計劃購入希臘債券。

    希臘危機已經(jīng)嚴重拖累了歐元。歐洲領(lǐng)導人開始嚴厲指責金融市場投機者就希臘危機進行賭博。針對希臘主權(quán)違約風險而設(shè)的信用違約互換(CDS)交易,讓希臘融資的難度越來越高。

    “這正像你為鄰居的房子購買火險——這樣你就有動機去燒毀那房子?!币獯罄?lián)合信貸駐慕尼黑的信貸策略部門負責人菲利普·吉斯達奇斯形象地說明該情況。

    早在去年9月,總部位于倫敦的Markit Group開發(fā)了西歐主權(quán)指數(shù)iTraxx SovX,該指數(shù)正是以歐洲15國主權(quán)信貸違約互換合約為基礎(chǔ)計算。這類衍生品在歐洲債務危機中起到了很大的作用。

    正如一些交易員指出的,這種衍生品造成了惡性循環(huán)。當銀行和其他投資者涌入購買主權(quán)違約互換時,為希臘債務承保的費用就會上升。這樣一個“熊市”信號會讓投資者遠離希臘債券,讓希臘更難籌集資金。而這又會進一步增加投資者的擔憂,從而新一輪循環(huán)繼續(xù)。

    “CDS實際增強系統(tǒng)風險”

    不過,在各金融機構(gòu)的交易室,交易員們一直對希臘最近困境背后的真相進行激烈的爭論。一些交易員認為,互換合約讓問題進一步惡化,而另一方則認為希臘惡化的財政狀況才是真正應該被指責的。

    今年以來,對Markit公司的主權(quán)信用衍生指數(shù)的交易猛增,推高了希臘主權(quán)債券違約的保費。今年2月,為1000萬美元希臘債券提供違約風險擔保的保費飆升到了40萬美元,比1月初的28.2萬美元提高了40%。

    1月底2月初,對互換擔保的需求飆升,而希臘債券市場中的投資者也在逃離,令希臘無法籌集足夠資金的擔憂同時上升。

    “這是盲人給瞎子引路?!笨偛课挥诩~約的R&R咨詢公司的結(jié)構(gòu)融資專家西爾維婭表示,“iTraxx SovX并不是這種局面的始作俑者,但是加劇了情況惡化?!?/p>

    這一指數(shù)包含了歐洲15個交易最為活躍的主權(quán)違約互換,其中包括同樣陷入困境的葡萄牙和西班牙。今年2月以來,隨著市場對這些國家債券的擔憂增加,該指數(shù)的交易也出現(xiàn)了井噴。2月份,該指數(shù)的交易需求達到了1093億美元,而1月份該數(shù)字為529億美元。Markit公司可以通過授權(quán)經(jīng)紀人買賣該指數(shù)而收取費用。

    瑞士信貸、瑞銀集團、法國巴黎銀行以及德意志銀行都是該指數(shù)的大買家。這些銀行也是持有最多風險敞口的機構(gòu)。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù),法國持有754億美元的希臘債券。德國的銀行也持有432億美元。那些只與希臘違約相關(guān)的互換合約規(guī)模也在擴張。2月這一規(guī)模達到了85億美元,不過仍遠低于希臘債券3000億美元的總規(guī)模。

    Markit在一份聲明中表示,指數(shù)只是為交易者提供的一個工具,而不是市場驅(qū)動器。聲明表示,該指數(shù)的創(chuàng)立是為了滿足市場需求,它增強了交易者對沖風險的能力。

    “那些指數(shù)幫助提高了主權(quán)CDS市場的透明度?!盡arkit表示,“在這些指數(shù)創(chuàng)立前,還沒有任何基準指數(shù)能讓投資者追蹤主權(quán)CDS市場的表現(xiàn)。”

    一些基金經(jīng)理表示,只與希臘債券相關(guān)的互換才是問題所在。東方匯理資產(chǎn)管理公司駐倫敦高級基金經(jīng)理馬庫斯表示:“這里有一個觸發(fā)機制,當持有的資產(chǎn)看上去風險增加,那么就會啟動風險模型并迫使基金經(jīng)理賣出希臘債券?!?/p>

    由于近年來一個發(fā)達國家破產(chǎn)的可能性看起來并不大,因此對政府債券的信用違約互換的需求一直不高。很多購買希臘債券的投資者并沒有買入這一合約。而現(xiàn)在,他們正蜂擁而入?!跋ED不是個小國?!蔽鳡柧S婭表示,“信用違約互換看上去提供了安全保險,實際上卻增強了系統(tǒng)風險?!?

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    作者:    編輯: wangft
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