國家外匯投資管理公司成立和運作涉及許多細節(jié)問題，包括組織機構(gòu)的建設(shè)、資本金的獲得、投資方向和領(lǐng)域等等。中國國家外匯投資公司正在籌備中，我們難以猜測其具體安排，但是很可能借鑒其他國家外匯投資公司的經(jīng)驗。資本金可能通過兩種方式獲得。第一種方式是國家外匯投資管理公司向市場發(fā)行人民幣債券，用募集的人民幣資金向人民銀行購買等額的外匯儲備，注入國家外匯投資公司。第二種方式是財政部向人民銀行發(fā)行債券獲得人民銀行的部分外匯儲備后投入國家外匯投資管理公司。第一種融資方式有利于在集資過程中降低市場流動性，但融資速度較慢。畢竟，難以在利率水平不出現(xiàn)劇烈波動的前提下短期內(nèi)向社會大量發(fā)行債券。第二種集資方式的特點是集資速度較快。人民銀行可以利用這種債券進行公開市場操作，依然能夠起到回籠流動性的作用，而且還可以逐漸回籠央票。我們認為第二種方式比較科學，因為同第一種方式相比，回籠流動性的主動權(quán)將掌握在貨幣當局即央行手中。第一種方式下，發(fā)債進程難以與貨幣政策協(xié)調(diào)，可能會增大央行貨幣政策執(zhí)行和流動性管理的難度。
無論以何種方式，我們判斷國家外匯投資公司的規(guī)模將是逐漸擴大的，這也是其他國家的經(jīng)驗。中國外匯管理公司的規(guī)模可能是全世界類似公司中最大的。以目前外匯儲備的規(guī)模、我國進口量、短期外債的規(guī)模，外資企業(yè)近年來在中國盈利水平判斷，我國目前出于流動性考慮所需的常規(guī)意義上的外匯儲備應(yīng)當不會多于8000億美元。換言之，以目前的外匯儲備規(guī)模判斷，國家外匯投資公司的規(guī)?？梢赃_到2000億-3000億美元。
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