想象一下，全球最大的商品中心受到巨大自然災(zāi)害的影響，在一夜之間出口能力損失了一半，將會(huì)造成怎樣的影響？請(qǐng)?jiān)徫矣昧诉@么一個(gè)荒唐的比喻，但是我認(rèn)為如果強(qiáng)迫人民幣突然完成匯率重估，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成的破壞，實(shí)在不亞于一場(chǎng)類似的大災(zāi)難

在過(guò)去幾年里，美國(guó)花費(fèi)了幾百萬(wàn)美元召開(kāi)各種形式的研討會(huì)和聽(tīng)證會(huì)，無(wú)休無(wú)止地討論人民幣匯率問(wèn)題。如果早在1998年，或者是2002年，幾乎沒(méi)有人會(huì)相信人民幣升值將會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生如此之大的影響。

只要中國(guó)的貿(mào)易順差沒(méi)有減少，美國(guó)決策者和商業(yè)精英對(duì)于人民幣升值的熱情就不會(huì)降溫。我相信，在今后的一段時(shí)間里，會(huì)聽(tīng)到更多關(guān)于人民幣升值的爭(zhēng)論。既然這個(gè)話題這么有吸引力，我也想對(duì)讀者談?wù)勎业挠^點(diǎn)。

首先，我必須指出，關(guān)于人民幣升值的通常看法是不正確的，無(wú)論是引用的數(shù)據(jù)，還是使用的邏輯，都是站不住腳的。特別要指出的是，太多來(lái)自美國(guó)議員們的消息讓我們錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)越陷越深。

其次，或許有人不相信，但是實(shí)際上是毫無(wú)疑問(wèn)的，有了堅(jiān)挺的貨幣，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入更加良性的發(fā)展軌道。

為什么我敢這么說(shuō)呢？因?yàn)樵谖铱磥?lái)，人民幣升值即將引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)地震。這說(shuō)來(lái)話長(zhǎng)，我現(xiàn)在最迫切想做的，是告訴讀者人民幣升值的真實(shí)影響。

關(guān)于人民幣升值的三個(gè)誤區(qū)

以下就是幾點(diǎn)關(guān)于人民幣匯率的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)：首先，中國(guó)為了其經(jīng)濟(jì)利益，有意識(shí)地操縱匯率；第二，人民幣匯率升值會(huì)降低中國(guó)出口的增長(zhǎng)速度，美國(guó)將從中受益；第三，人民幣匯率重估，將為美國(guó)的制造業(yè)創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)。

好了，讓我來(lái)一條一條具體解釋吧。

沒(méi)有操縱匯率這回事

首先，我認(rèn)為，中國(guó)政府并沒(méi)有操縱匯率。每位讀者都有必要知道，如果一個(gè)國(guó)家決定采用固定匯率制，將會(huì)產(chǎn)生什么影響。

中國(guó)的中央銀行--人民銀行，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，都決定采用固定匯率制（其實(shí)在發(fā)展的早期階段，很多國(guó)家都會(huì)這么干，就是把本幣匯率盯住某國(guó)貨幣，讓金融匯率浮動(dòng)在一定的水平上）。其對(duì)于中國(guó)的直接后果就是，無(wú)論是因?yàn)橘Q(mào)易順差還是因?yàn)榫惩庵苯油顿Y，人民銀行都會(huì)以固定的匯率買進(jìn)這些外匯。而當(dāng)市場(chǎng)上的美元出現(xiàn)短缺時(shí)，人民銀行就會(huì)賣出它的外匯儲(chǔ)備，這樣也能起到減少人民幣流動(dòng)性的作用。

問(wèn)題在于，過(guò)去幾年里中國(guó)不斷增長(zhǎng)的貿(mào)易順差，讓人民銀行成了徹徹底底的買家。外匯儲(chǔ)備也因此以平均每月300億美元的速度在增加，至2007年3月，外匯儲(chǔ)備的總量就達(dá)到了1.2萬(wàn)億美元的驚人水平。

人民銀行采用固定匯率的做法由來(lái)已久，只是因?yàn)槌掷m(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易順差，境外人士才開(kāi)始批評(píng)人民銀行有意低估匯率。

我想那些指責(zé)人民銀行操縱匯率的人應(yīng)該知道兩點(diǎn)：首先，當(dāng)人民銀行在1997年開(kāi)始采納固定匯率制的時(shí)候，美元曾經(jīng)處于升值之中，但是人民銀行并沒(méi)有采取任何措施來(lái)阻止人民幣升值。恰恰相反，人民銀行最初想做的是避免人民幣貶值。在接受固定匯率制的1995年，受到經(jīng)濟(jì)泡沫破碎的影響，中國(guó)政府受到內(nèi)外債務(wù)的困擾，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也降低到歷史低點(diǎn)，因此當(dāng)時(shí)人民銀行盯住美元，是希望能夠穩(wěn)定人民幣匯率。

再來(lái)看當(dāng)時(shí)的國(guó)際環(huán)境，1997年金融風(fēng)暴席卷東南亞，當(dāng)時(shí)眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為人民幣將成為多米諾骨牌的下一個(gè)犧牲品，毫無(wú)疑問(wèn)將會(huì)貶值。大量短期資本基于這樣的考慮，紛紛開(kāi)始逃離中國(guó)。而在那個(gè)艱難的時(shí)刻，中國(guó)政府決定讓人民幣盯住美元，采用固定匯率制的意圖，實(shí)際上可以說(shuō)是對(duì)于國(guó)際社會(huì)的承諾，而非是要低估本幣。

中國(guó)政府實(shí)際上也對(duì)不斷擴(kuò)大的貿(mào)易順差感到非常尷尬。2004年中期，中國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易逆差的時(shí)候，盡管中國(guó)也在實(shí)行固定匯率制，但是國(guó)際社會(huì)都沒(méi)有感覺(jué)到中國(guó)在刻意低估貨幣。直到2005年初，中國(guó)的貿(mào)易順差開(kāi)始以難以想象的速度增長(zhǎng)時(shí)，海外觀察家才開(kāi)始熱評(píng)這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

想想這一切是多么有趣：在上世紀(jì)90年代末，人民幣盯住美元，是為了避免貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響。而就在不到10年之后，同樣的經(jīng)濟(jì)政策卻被批評(píng)為是在“有意低估匯率”。因此，我認(rèn)為中國(guó)政府并沒(méi)有有意操縱匯率。

短期內(nèi)最受損的不是中國(guó)出口商，而是美國(guó)消費(fèi)者

其次，即使人民幣升值，中國(guó)的出口部門在短期內(nèi)也不會(huì)受到嚴(yán)重影響，最后倒霉的還是美國(guó)人。有一種很流行的說(shuō)法：人民幣升值將會(huì)削弱中國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)力，從而減少中國(guó)的出口。但是我認(rèn)為，中國(guó)出口部門有能力轉(zhuǎn)移提高的成本，最后買單的還是美國(guó)等進(jìn)口國(guó)家的消費(fèi)者。

對(duì)于那些密切關(guān)注中國(guó)的學(xué)者，過(guò)去幾年內(nèi)還有一個(gè)非常有趣的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在過(guò)去幾年里，人民幣開(kāi)始逐漸升值，2005年大約是2%，2006年則上升為4%，今年大約是6%。而與此同時(shí)，中國(guó)的農(nóng)民工工資，在這10年里也出現(xiàn)了同步上漲。最初可能只有3%到5%的增幅，但是最近這種增長(zhǎng)勢(shì)頭越來(lái)越強(qiáng)勁。

匯率上升是一柄雙刃劍，在推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格重估的同時(shí)，它和勞動(dòng)力價(jià)格上升的共同作用力，將會(huì)對(duì)中國(guó)的商品出口造成很大的影響，尤其表現(xiàn)在玩具、服裝、家具和家電上。但是從銷售額和銷售毛利來(lái)看，直到目前中國(guó)的出口部門還沒(méi)有承受到太大壓力。

或許讀者有些奇怪，為什么中國(guó)出口部門還可以保持利潤(rùn)水平呢？因?yàn)橹袊?guó)的出口部門通過(guò)提高價(jià)格，把成本轉(zhuǎn)嫁到了進(jìn)口商和最終的消費(fèi)者身上。

從中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港、美國(guó)、日本和歐洲掌握到的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)出口產(chǎn)品都出現(xiàn)了較大幅度的上漲。從1995年到2003年，中國(guó)出口部門的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力是逐漸增強(qiáng)的，在此期間中國(guó)商品的價(jià)格每年下降3%-4%。但是從2004年開(kāi)始，情況發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)，出口商品平均價(jià)格每年上升3%到4%。如果只把目光放在電子產(chǎn)品身上，那么數(shù)據(jù)會(huì)更加驚人。根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料，從2004年以來(lái)，以美元計(jì)算的中國(guó)的電子產(chǎn)品價(jià)格，平均每年上升6%到10%。

從目前的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)出口商品重新降價(jià)幾乎已經(jīng)不太可能，而且自從2007年初，價(jià)格進(jìn)入了急速上升階段。

實(shí)際上價(jià)格上升已經(jīng)有一段時(shí)間了，但為什么迄今為止，中國(guó)的出口部門并沒(méi)有受到損害呢？似乎讓人難以置信。在我看來(lái)，這實(shí)在是因?yàn)橹袊?guó)的出口部門過(guò)于龐大。

我曾經(jīng)參觀過(guò)中國(guó)生產(chǎn)出口產(chǎn)品的小企業(yè)，在長(zhǎng)期的殘酷競(jìng)爭(zhēng)中，很多中小企業(yè)已經(jīng)習(xí)慣了艱難度日。雖然國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，但是從整個(gè)中國(guó)出口部門來(lái)看，它的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力非常強(qiáng)大，控制了美國(guó)玩具和鞋帽進(jìn)口的70%到80%，服裝進(jìn)口的40%，以及電子產(chǎn)品進(jìn)口的35%。在這樣的情況下，中國(guó)出口部門掌握了在境外的定價(jià)權(quán)力，能夠轉(zhuǎn)嫁它的生產(chǎn)成本。

從長(zhǎng)期來(lái)看，越南、印度和印度尼西亞將會(huì)侵蝕一部分中國(guó)商品的市場(chǎng)份額，但是這要在很長(zhǎng)一段時(shí)間后才能實(shí)現(xiàn)，中國(guó)統(tǒng)治出口市場(chǎng)的局面還將在未來(lái)幾年內(nèi)繼續(xù)。如果強(qiáng)迫人民幣加速升值，以中國(guó)出口部門目前的實(shí)力來(lái)看，成本毫無(wú)疑問(wèn)地要轉(zhuǎn)嫁到美國(guó)的消費(fèi)者身上去，從而更加快美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹。

美國(guó)制造業(yè)就業(yè)和中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)甚關(guān)聯(lián)

第三點(diǎn)，即使人民幣升值，中國(guó)出口行業(yè)萎靡不振（這也不太可能），也無(wú)助于美國(guó)解決就業(yè)問(wèn)題。

從2004年上半年到2007年上半年，中國(guó)的平均月度貿(mào)易順差增加了200億美元。這是驚人的數(shù)字。但是我們不妨再看看，這增加的200億究竟有多少來(lái)自于美國(guó)，其實(shí)只有60億。也就是說(shuō)，中國(guó)瘋狂增長(zhǎng)的外匯順差，主要來(lái)自于美國(guó)以外的地區(qū)。這或許可以讓很多美國(guó)人平靜不少。

我還要說(shuō)，中國(guó)出口部門實(shí)在有些冤枉，當(dāng)了其他周邊國(guó)家的替罪羊。

來(lái)看一組數(shù)據(jù)，從1990年到現(xiàn)在，美國(guó)對(duì)中國(guó)的逆差從微不足道，發(fā)展到占GDP總量的2%。但是有趣的是，美國(guó)對(duì)除中國(guó)外的亞洲國(guó)家的逆差卻在縮小。我花了很長(zhǎng)一段時(shí)間研究這個(gè)問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)原來(lái)是因?yàn)椋绹?guó)開(kāi)始從中國(guó)采購(gòu)很多原本從其他亞洲國(guó)家進(jìn)口的產(chǎn)品。也就是說(shuō)，美國(guó)人穿的鞋子，原本可能產(chǎn)自韓國(guó)，現(xiàn)在產(chǎn)自中國(guó)。既然都要進(jìn)口，何必要指責(zé)中國(guó)呢？再來(lái)看美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大的真正原因，從數(shù)據(jù)上看，美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大的最主要對(duì)象是歐佩克、歐洲、加拿大和墨西哥。

接著這個(gè)邏輯往下說(shuō)，中國(guó)實(shí)際上并沒(méi)有對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)的制造業(yè)造成太大威脅，它只是在競(jìng)爭(zhēng)中戰(zhàn)勝了其他的亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家，取得了原本屬于它們的出口份額。如果真的要抱怨中國(guó)人搶飯碗的話，也輪不到美國(guó)人。

美國(guó)人總是抱怨制造業(yè)就業(yè)人數(shù)從1990年的16%下降到了現(xiàn)在的10%。如果想看數(shù)據(jù)，我再來(lái)提供一個(gè)數(shù)字，早在1950年，美國(guó)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)曾經(jīng)高達(dá)32%，但是之后沒(méi)有受到中國(guó)的威脅，份額也在自然下降。因此，制造業(yè)就業(yè)的下降這和中國(guó)完全無(wú)關(guān)，這是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的自然結(jié)果。

急劇升值損傷全球經(jīng)濟(jì)

既然如上所說(shuō)，人民幣升值對(duì)于中國(guó)出口短期內(nèi)沒(méi)有太大影響，美國(guó)也無(wú)法從中獲得太大的好處，這個(gè)熱門的話題究竟是怎么產(chǎn)生的，雙方為什么要對(duì)這個(gè)問(wèn)題爭(zhēng)執(zhí)不休呢？從2005年開(kāi)始，人民幣兌換美元的匯率就開(kāi)始上升，從中可以看出中美雙方對(duì)于人民幣升值是沒(méi)有異議的。實(shí)際上，雙方爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)就是時(shí)間，也就是人民幣匯率上升的速度。

我想來(lái)打個(gè)比方。想象一下，全球最大的商品中心受到巨大自然災(zāi)害的影響，在一夜之間出口能力損失了一半，那么將會(huì)造成怎樣的經(jīng)濟(jì)影響呢？首先是全球船運(yùn)部門急劇萎縮，進(jìn)口國(guó)因?yàn)闊o(wú)法獲得廉價(jià)產(chǎn)品而必須采購(gòu)價(jià)格更加高昂的商品；其次，出口國(guó)因?yàn)閲?guó)內(nèi)正常生產(chǎn)秩序遭到了破壞，也蒙受了重大損失。

請(qǐng)?jiān)徫矣昧诉@么一個(gè)荒唐的比喻。但是我認(rèn)為如果強(qiáng)迫人民幣突然完成匯率重估，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成的破壞，實(shí)在不亞于一場(chǎng)大災(zāi)難。

盡管我認(rèn)為匯率上升對(duì)于中國(guó)出口部門不會(huì)造成過(guò)于激烈的影響，但是如果在很短的時(shí)間里，人民幣匯率突然出現(xiàn)了急速上升，那么進(jìn)口商還是會(huì)選擇尋找成本更為低廉的市場(chǎng)。尋找新市場(chǎng)和建立新渠道所花費(fèi)的代價(jià)，可能是現(xiàn)在無(wú)法想象的。而隨著中國(guó)適應(yīng)匯率政策后，其重新?lián)屨际袌?chǎng)的行為將再次影響全球貿(mào)易格局。因此，我認(rèn)為強(qiáng)迫人民幣重估匯率是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的損害。

在這個(gè)比喻中，中國(guó)會(huì)受到多大損失呢？我想說(shuō)，匯率急速上升的中國(guó)的外匯儲(chǔ)備損失將不亞于一場(chǎng)重大自然災(zāi)害。在這些年里，中國(guó)沒(méi)有試圖通過(guò)低估匯率來(lái)獲得經(jīng)濟(jì)利益，但是我必須指出，中國(guó)還是通過(guò)商品出口積累了巨額的外匯儲(chǔ)備。如果匯率發(fā)生突然重估，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備將會(huì)受到重大影響。

我想說(shuō)的是，在短期內(nèi)重估人民幣的匯率，對(duì)于解決外匯儲(chǔ)備的增量沒(méi)有什么太大影響，但是對(duì)于外匯儲(chǔ)備的存量卻會(huì)造成無(wú)法想象的后果。目前中國(guó)已經(jīng)擁有全球最大的外匯儲(chǔ)備，其數(shù)字在幾年前完全無(wú)法想象。如果人民幣突然出現(xiàn)了10%，或者更高的升值，那么其中的損失肯定是中國(guó)政府不愿意看到的。

因此，中國(guó)政府肯定希望人民幣升值能夠是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。同樣，這對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)也是一件好事。

重估有助冷卻過(guò)熱投資

如果人民幣匯率重估是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，對(duì)于中國(guó)最現(xiàn)實(shí)的作用，就是它能夠?qū)?jīng)濟(jì)起到調(diào)整作用，從而解決中國(guó)目前最大的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題--過(guò)度投資。從各種數(shù)據(jù)都能夠看出，中國(guó)的制造業(yè)部門正在以非常瘋狂的速度進(jìn)行擴(kuò)張。如果對(duì)于產(chǎn)品的消費(fèi)跟不上生產(chǎn)增長(zhǎng)的速度，突然出現(xiàn)供求不平衡的局面，那將會(huì)造成非?？膳碌暮蠊?。

事實(shí)上，中國(guó)政府已經(jīng)在竭盡全力解決這個(gè)問(wèn)題。在過(guò)去三年里，為了解決生產(chǎn)能力過(guò)剩，中國(guó)已經(jīng)叫停和關(guān)閉了不少重工業(yè)項(xiàng)目。在最近這段時(shí)間里，中國(guó)政府減少了出口退稅，同時(shí)也加強(qiáng)了治理污染的力度。但是對(duì)于巨量的投資，以及不斷擴(kuò)張的生產(chǎn)能力，僅僅靠行政干預(yù)的作用并不大。

對(duì)于控制投資，匯率重估應(yīng)該是最厲害的殺手锏。正如我之前所說(shuō)，升值后的人民幣對(duì)于那些已經(jīng)掌握了市場(chǎng)份額的企業(yè)來(lái)說(shuō)，也許不會(huì)造成太大影響。但是企業(yè)將會(huì)意識(shí)到，為增加的產(chǎn)能尋找市場(chǎng)份額將會(huì)越來(lái)越困難。前景預(yù)期的看低將會(huì)讓企業(yè)更加謹(jǐn)慎地增加投資。因此，從長(zhǎng)期說(shuō)，匯率重估將幫助中國(guó)改善目前投資過(guò)熱的局面。但是這一切都需要時(shí)間，也就是說(shuō)，漸進(jìn)路線是中國(guó)政府所希望看到的。

其次，上升的人民幣匯率會(huì)降低中國(guó)的采購(gòu)成本。在過(guò)去幾年里，貿(mào)易順差的增加主要是因?yàn)檫M(jìn)口的減少，在重工業(yè)產(chǎn)品以及機(jī)械設(shè)備方面的進(jìn)口減少尤為明顯。但是從各方面來(lái)看，中國(guó)必將在未來(lái)幾年內(nèi)，重新恢復(fù)在重工業(yè)產(chǎn)品的進(jìn)口。這時(shí)候匯率上升的人民幣對(duì)于中國(guó)就會(huì)有很大的幫助了。中國(guó)可以借助重估后的匯率，以更小的代價(jià)來(lái)改造國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)能力，這方面將會(huì)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常良性的影響。

（作者為瑞銀集團(tuán)亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，本刊記者齊忠恒/譯）