日前，美國次按問題遠涉重洋蔓延至中國內(nèi)地，多家投資銀行報告均指出內(nèi)地銀行持有的美國次按債券難逃損失。傳媒亦引述美國財政部的一份報告，稱中資銀行持有美國次按債券規(guī)模不小，就連評級機構標準普爾亦估計個別中資銀行的涉足不淺。

有關銀行對此作出了澄清，本文不打算在這方面多做糾纏，而是從媒體廣泛稱引的美國財政部報告的數(shù)據(jù)來評估有關影響。

中國持美國債券安全

美國財政部對外國投資者持有美國證券的情況一直有比較詳細的統(tǒng)計，既有月度的流量/存量統(tǒng)計(滯后兩個月)，也有年度的調(diào)查(滯后一年)。媒體所引述的報告是在今年5月份發(fā)表的，是外國投資者持有美國證券的調(diào)查，數(shù)據(jù)只反映到2006年6月之前的情況。

根據(jù)報告內(nèi)容，2006年6月底之前，中國共持有6989億美元的美國證券，其中股票僅有 38億美元，其余為債券，準確地說幾乎全部為長債，短債只有172億美元，僅占持債券組合的2.5%。在中國持有的6779億美元的長債組合當中，國債、半官方機構債券以及公司債券分別為3641億美元、2554億美元和585億美元，各占53.7%、37.7%和8.6%。這樣來看，中國持有的美國長債多半是最安全的美國國債，其余的大部份是半官方機構債券，風險最高的公司債券其比例不到一成。這樣的分布是頗為保守和安全的，如果比較外國投資者持有美國證券的整體比例，最大的一項就是風險最高的美國股票，其比重為31.2%，其次為公司債券的26.0%，然后才到美國國債的22.2%和半官方機構債券的12.7%。僅就長債投資而言，外國投資者整體持有最多的也是風險最高的公司債券，比重為42.7%，其次才為國債的36.5%和半官方機構債券的20.8%。這一比較顯示中國無論持有美國證券或是長債都以安全和穩(wěn)健為主要出發(fā)點。

中國持有的3641億美元美國國債不但比重最高，而且次按危機不僅不會有負面影響，還因為它是資金避難所的緣故，其價格近期大幅飆升，債券收益率急降，例如10年長息從6月中旬的5.31厘急降至8月3日的4.73厘。那么，即便是中資銀行在次按債券上遭受損失，但如果它們持有的各類美債以美國國債為主的話，國債部分賬面的利潤應該可以抵消次按債券賬面的虧損。

如果進一步細分，美國財政部又把半官方機構債券和公司債券分為ABS(資產(chǎn)基礎證券，asset-backed securitization)其它兩大類。在中國持有的2554億美元半官方機構債券(Agency Debt)當中，ABS及其它類分別為1075億美元和1479億美元，各占42.1%和57.9%。筆者認為其它類別的1479億美元債券應該基本上是一般所指的Agency Bonds(機構債券)，亦即是Fannie Mae(聯(lián)邦住宅抵押貸款公司)和Freddie Mac(聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會)等美國半官方機構為收購按揭組合而發(fā)行的融資債券。這類債券類似中國政策性銀行發(fā)行的政策性金融債券。由于背后有美國政府的暗示擔保，這類債券擁有與美國國債同樣的AAA評級，其安全性毋庸置疑。今年以來，其收益率走勢與美國國債甚為相似。近期美國國債成為資金避難所，這類Agency Bonds亦受追捧，因此相信這類債券投資同樣與次按無關，反過來還會受到因次按危機而從中獲益。