證券時(shí)報(bào)記者賈壯

“央行在出乎意料的時(shí)間公布了一項(xiàng)意料之中的政策?！币晃粯I(yè)內(nèi)專家在聽到加息消息后如此評(píng)論。“出乎意料”是指央行通常都會(huì)選擇周末公布諸如加息這樣的重大貨幣政策，此次選擇周二公布顯得有些不尋常；“意料之中”則是指在通脹形勢(shì)日趨嚴(yán)峻的情況下，央行加息順理成章，業(yè)界對(duì)此早有預(yù)期。

對(duì)于此次加息的目的，央行昨日有明確表述，即合理調(diào)控貨幣信貸投放、穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)專家多數(shù)都是從這兩個(gè)方面來解讀加息的政策初衷。

中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師褚建芳表示，加息表明了央行對(duì)目前通貨膨脹的擔(dān)憂，同時(shí)由于本次加息的存貸款利率不是同步調(diào)整，存款利率上調(diào)得多，貸款利率上調(diào)得少，銀行的利差縮小，央行希望以此抑制商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的沖動(dòng)。

國家發(fā)改委投資研究所研究員張漢亞認(rèn)為，央行加息完全是為了對(duì)通貨膨脹引起的負(fù)利率進(jìn)行補(bǔ)償，盡管目前通貨膨脹仍然是由食品價(jià)格上漲帶動(dòng)的結(jié)構(gòu)性通脹，但只要價(jià)格整體上漲了，實(shí)際利率就呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，央行就必須對(duì)通貨膨脹進(jìn)行補(bǔ)償。

通脹水平的確到了一個(gè)令人擔(dān)憂的高點(diǎn)。國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，受食品價(jià)格快速攀升影響，今年7月份全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲達(dá)到5.6％，這是我國CPI連續(xù)5個(gè)月同比上漲達(dá)到3％以上，也是近10年來CPI月度漲幅最高的一個(gè)月。

此次加息之后，一年期定期存款基準(zhǔn)利率為3.6%，即使不考慮利息稅因素，與7月份5.6%的通脹水平相減后，居民戶所得實(shí)際利率仍然處于負(fù)數(shù)狀態(tài)。通貨膨脹存在不僅會(huì)給居民的實(shí)際購買力帶來損失，更會(huì)在形成通脹預(yù)期之后促動(dòng)資金流向資產(chǎn)市場(chǎng)，帶動(dòng)房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的非理性上漲。

從各個(gè)司職宏觀調(diào)控部委的公開表態(tài)可以看出，央行對(duì)于當(dāng)前的物價(jià)走勢(shì)最為憂心。在剛剛公布的2007年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行明確指出，考慮到國際收支順差矛盾持續(xù)積累后有向物價(jià)上漲擴(kuò)散的趨勢(shì)，綜合國內(nèi)外因素判斷，當(dāng)前物價(jià)上漲并非僅受偶發(fā)或臨時(shí)性因素影響，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)趨于上升。

央行在報(bào)告中還提到了通脹預(yù)期的問題，即主要由食品漲價(jià)帶來的實(shí)際感受變化。公眾對(duì)通脹的感受主要基于經(jīng)常購買商品的價(jià)格，當(dāng)前價(jià)格上漲最快的肉禽蛋是居民日常消費(fèi)的重要商品，因此居民感受到的通脹可能高于實(shí)際通脹水平。當(dāng)“感受通脹”大于“實(shí)際通脹”時(shí)，價(jià)格預(yù)期可能進(jìn)一步被推高。

此次加息延續(xù)了上次存款調(diào)整幅度高于貸款調(diào)整幅度的做法，很顯然央行是希望通過縮小商業(yè)銀行利差收入的辦法達(dá)到抑制信貸擴(kuò)張的目的。不過這種做法能否奏效仍然存疑。張漢亞分析說，企業(yè)貸不貸款不在于利息高低，而取決于利潤空間大小。只要企業(yè)測(cè)算的利潤空間高于貸款利率，就會(huì)繼續(xù)貸款。歷史上利息達(dá)到10%以上時(shí)，企業(yè)也沒有停止貸款，因?yàn)樵谕ㄘ浥蛎浀谋尘跋拢睦麧櫩臻g可能是20%甚至30%。

企業(yè)對(duì)貸款利息缺乏敏感的確是價(jià)格型貨幣政策傳導(dǎo)不暢的一個(gè)重要原因，所以央行此前一直試圖從收縮流動(dòng)性的角度解決問題，即更多的運(yùn)用價(jià)格型調(diào)控工具。有建議認(rèn)為，為緩解信貸過快增長的情況，央行還是應(yīng)該更多使用行政調(diào)控手段，這被經(jīng)驗(yàn)證明是最為有效的調(diào)控方法。

關(guān)于下一階段的貨幣政策走向，專家認(rèn)為如果通脹得不到有效控制，央行還是會(huì)繼續(xù)調(diào)整基準(zhǔn)利率。至于提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行定向票據(jù)等政策，早已經(jīng)成為央行進(jìn)行流動(dòng)性管理的常規(guī)動(dòng)作，不排除今年下半年還會(huì)繼續(xù)使用的可能。