《瞭望》文章：通脹主因仍是懸念

文/潘燕

細(xì)心的觀察者會(huì)發(fā)現(xiàn)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與央行在目前物價(jià)形勢(shì)判斷上似乎不盡相同。

8月份CPI統(tǒng)計(jì)出來(lái)后，6.5%的當(dāng)月漲幅超過(guò)市場(chǎng)普遍預(yù)期，其不僅繼續(xù)創(chuàng)下十年單月CPI新高，而且將前7個(gè)月3.2%的CPI增幅一舉提高到現(xiàn)今的3.9%；不僅使CPI與年初政府工作報(bào)告中3%的調(diào)控指標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)，而且令不同決策部門官員和機(jī)構(gòu)、學(xué)者重新陷入通脹原因探尋與爭(zhēng)執(zhí)之中；滬深股市更以超過(guò)4%的跌幅，顯示了市場(chǎng)對(duì)此后調(diào)控的密切關(guān)注。

與數(shù)據(jù)一起出爐的國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人姚景源的分析，則在某種程度上代表了調(diào)控部門的觀點(diǎn)。在其看來(lái)，盡管8月CPI高企，但扣除食品和居住價(jià)格后的核心CPI僅上漲0.9%，“當(dāng)前通脹只是由部分食品短缺造成的結(jié)構(gòu)性上漲，未來(lái)CPI會(huì)隨著相關(guān)供給增加而漲幅回落”。

來(lái)自央行的判斷似乎不那么樂(lè)觀。從8月21日至9月7日，央行連續(xù)打出加息、提高存款準(zhǔn)備金率和定向發(fā)行票據(jù)等緊縮組合拳，行長(zhǎng)周小川最近更表示“對(duì)抗通脹是央行的目標(biāo)”，并“希望真實(shí)利率是正值”。這后一句話的產(chǎn)生背景是：目前的一年期存款利率為3.6%，而CPI增幅已達(dá)3.9%。

由是，年內(nèi)會(huì)再次加息的預(yù)期升溫，并成為多數(shù)機(jī)構(gòu)開(kāi)出的通脹治理“藥方”。同時(shí)升溫的，則是對(duì)于加息能否抑制“洶洶物價(jià)”的眾多質(zhì)疑。在筆者看來(lái)，這質(zhì)疑不僅有轉(zhuǎn)型期貨幣政策先天性傳導(dǎo)不足作理論支撐，更有年來(lái)每逢加息必催漲股市的“反調(diào)控結(jié)果”作現(xiàn)實(shí)注解；更何況，美元一年期存款利率也僅5.25%，這成為美元不斷流入中國(guó)背景下人民幣利率的“天花板”。

如果說(shuō)上述兩部門分歧還僅體現(xiàn)在通脹程度判斷上的話，那么另一種值得關(guān)注的通脹分析則認(rèn)為，目前的通脹是典型的“輸入型通脹”：首先，因國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)形成的大量順差，致使巨額外匯流入國(guó)內(nèi)；其次，為保持匯率穩(wěn)定，央行必須通過(guò)不斷發(fā)行人民幣來(lái)對(duì)沖流入的外匯，由此外匯進(jìn)入儲(chǔ)備，而增發(fā)的人民幣則進(jìn)入國(guó)內(nèi)流通；第三，持續(xù)的對(duì)沖，造成國(guó)內(nèi)流通中“錢多于物”的局面，形成通脹基礎(chǔ)。

而在這樣的判斷之下，“藥方”當(dāng)然不止于增加生豬供給或回收流動(dòng)性，而應(yīng)主要從人民幣升值幅度、結(jié)售匯體系及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面著眼。

當(dāng)然，復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行背景下，通脹的原因肯定不只一個(gè)，但這之中畢竟有主有輔。因而在筆者看來(lái)，8月CPI數(shù)據(jù)最重大的意義，即在提醒決策者，必須盡快找出此輪通脹的主因，以開(kāi)準(zhǔn)藥方，辨證施治?！?/p>