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過多外儲不利于貨幣與財政組合發(fā)揮效率

面對日本成為美國最大債權(quán)國的思考，我國外匯儲備逐漸高漲是國際焦點關(guān)注和我國政策拘謹(jǐn)關(guān)鍵之處。我國最新的外匯儲備數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到2.23萬億美元，規(guī)模之大和規(guī)模之快引起關(guān)注和爭論。因為簡單從傳統(tǒng)金融理論衡量，維持進(jìn)口貿(mào)易、償還債務(wù)和資本結(jié)構(gòu)需要的外匯儲備看，5-6個月的數(shù)量為5000億-8000億美元左右，進(jìn)而我國目前的數(shù)量規(guī)模超標(biāo)，市場焦點在關(guān)注數(shù)量和規(guī)模。然而，現(xiàn)代金融發(fā)展規(guī)模比我國還要大，僅國際外匯市場規(guī)模一天就已經(jīng)上升到3.4萬億-5.0萬億美元水平。或許，簡單比較的國際一天數(shù)量和我國全年數(shù)量沒有合理答案和有效把握。時代發(fā)展的變化導(dǎo)致問題判斷和對應(yīng)的復(fù)雜性，更何況新型金融危機(jī)帶來的影響錯綜復(fù)雜。因此，從新型金融危機(jī)形勢下我國外匯儲備角度看，我國要改的不僅僅是數(shù)量，更要改質(zhì)量——即以制度的變化消化數(shù)量的問題。

總體上看，外匯儲備增長在一定程度上有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用，通過國內(nèi)總需求與外部直接投資擴(kuò)大方式，增強(qiáng)綜合國力，增強(qiáng)國家抗風(fēng)險能力，這也是我國積極融入經(jīng)濟(jì)全球化、金融國際化，對外經(jīng)濟(jì)金融迅速發(fā)展的結(jié)果。但是值得關(guān)注的是當(dāng)前伴隨復(fù)雜的新型金融危機(jī)形勢，我國外匯儲備規(guī)模擴(kuò)大存在一些投機(jī)因素，尤其海外熱錢流向中國。在中國目前17萬多家有出口收匯業(yè)務(wù)的企業(yè)中，被外管局列入“關(guān)注企業(yè)”的有5300多家。應(yīng)該看到，我國作為一個發(fā)展中國家，市場化水平和國際化標(biāo)準(zhǔn)處于初級發(fā)展階段，自身市場產(chǎn)品、手段，以及機(jī)構(gòu)作用和力量都不足。與市場技術(shù)嫻熟、規(guī)模龐大以及跨國運(yùn)作經(jīng)驗豐富的國家相比，我國雙順差的發(fā)展形勢、外匯儲備規(guī)模的不斷擴(kuò)大反映了我國儲蓄大于投資、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長方式中存在的深層次問題，這種局面不利于貨幣與財政組合協(xié)調(diào)的效率發(fā)揮，并且會刺激外部依存擴(kuò)大，資金流動敞口擴(kuò)大，加大國際貿(mào)易摩擦以及社會資源低效運(yùn)行。雖然我國采取了一系列化解外匯儲備壓力、緩解流動性過剩的舉措，但是我們需要警惕我國在外匯儲備上升壓力中的急躁心理。當(dāng)前國際市場投機(jī)因素十分突出，其中包括有針對性設(shè)計的金融風(fēng)險，風(fēng)險模式并非傳統(tǒng)而簡單的價格沖擊，而突出結(jié)構(gòu)矛盾中信心或者心理沖擊。因此，我們需要從根本上和本質(zhì)上思考改革的綜合性、配套性、協(xié)同性、組合性和收益性，不能簡單、單一地應(yīng)對問題和采取對策，而應(yīng)在國際大背景和國內(nèi)大環(huán)境中統(tǒng)籌規(guī)劃，思考改革的全方位、總架構(gòu)，以達(dá)到收益最大和損失最小的投資組合、指標(biāo)上漲以及前景預(yù)期之中纏繞更多的是我國改革開放的發(fā)展戰(zhàn)略缺失，計劃或規(guī)劃執(zhí)行效果不足，我們需要穩(wěn)扎穩(wěn)打面對改革開放，腳踏實地面對國際競爭。

此次中國減持是在評估市場風(fēng)險之后作出的選擇，是中國金融成熟的體現(xiàn)，同時也與中國海外投資組合的結(jié)構(gòu)性調(diào)整有關(guān)，當(dāng)前中國減持美國國債并不意味放棄投資美元資產(chǎn)。一方面，中國仍持有大量美元資產(chǎn)，放棄投資美元必然會對現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生不利影響。另一方面，從海外金融市場的品種來看，美國國債的穩(wěn)定性、安全性和盈利性仍然比較好，尚未有一種貨幣能夠取代美元的地位。尤其是面對美元升值，以及美國輿論和政策給與中國的壓力乃至制造的麻煩，中國應(yīng)該有自我立場和態(tài)度。

譚雅玲觀點：

譚雅玲：2010年可能出現(xiàn)高通脹

譚雅玲：2010年機(jī)遇與風(fēng)險并存

譚雅玲：外儲戰(zhàn)略不能僅盯短期價格變動

譚雅玲：政策退出輿論 利于美元調(diào)節(jié)

譚雅玲：應(yīng)對國際挑戰(zhàn)的兩面性思考

譚雅玲:斷言美元地位崩潰為時尚早

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