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    孫立堅:上調(diào)準(zhǔn)備金率只能放緩泡沫升級速度

    孫立堅(復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長)

    近日,中國人民銀行出乎市場預(yù)料地決定,從2010年1月18日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實力,支持春耕備耕,農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

    央行為什么要在這個時候上調(diào)準(zhǔn)備金率?我認(rèn)為央行對宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷已經(jīng)發(fā)生了“質(zhì)”的變化,從主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的趨勢和物價穩(wěn)定的雙重目標(biāo),到開始重視金融市場流動性過剩所產(chǎn)生的嚴(yán)重泡沫問題。

    也有很多人問我,這次上調(diào)準(zhǔn)備金率的效果會有多大?率先加息的可能性有多大?實際上,任何宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實施,都是對實體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的一個輔助工具。如果政府看“得見的手”一直在支撐經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,那么,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本會越來越高,強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)健康有效發(fā)展的市場這一“看不見的手”,其功能就會有被抑制和扭曲的風(fēng)險。所以,我們還是要推進(jìn)優(yōu)化“市場”的制度建設(shè)和激勵機(jī)制的完善工作。要讓更多的民營企業(yè)和創(chuàng)新類企業(yè)擁有向上發(fā)展的空間和機(jī)會,要讓現(xiàn)有的國企和央企發(fā)揮為市場提供穩(wěn)定資源和優(yōu)質(zhì)服務(wù)的功能,而不能讓這兩種股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)都出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本向金融資本轉(zhuǎn)化的傾向,更不能讓它變得越來越嚴(yán)重。

    從這個意義上講,準(zhǔn)備金率的上調(diào),只能在一定程度上放緩金融市場泡沫升級的速度,不能帶來由市場自身造血功能復(fù)蘇所形成的健康發(fā)展局面。因此,后續(xù)配套的政策體系和制度改革不跟進(jìn),還是只起到“治標(biāo)不治本”的效果。當(dāng)然,不能排除為了抑制泡沫贏得改革的時間,政府進(jìn)一步加大力度進(jìn)行貨幣收縮的可能性,尤其是在世界各國都出現(xiàn)退市浪潮以后。

    另一方面,如果中國在現(xiàn)階段實施加息,它更多、更強(qiáng)地反映出來的還是心理效應(yīng),這種心理效應(yīng)極有可能會被市場放大。所以,在歐美市場沒有啟動退市政策的時候,中國政府選擇加息的可能性不大,而且,如果我們單方面加息,除了有熱錢涌入風(fēng)險,還會增加宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)營的成本。

    至于美國加息的時間會不會因為中國開始退市而加快的問題,我覺得可能性也不大。除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),尤其是就業(yè)數(shù)據(jù)和新開工房屋價格指數(shù)等指標(biāo)的回升,連續(xù)兩三次都超過市場的預(yù)期,歐美國家才會有實質(zhì)性的動作。從目前美國物價水平、企業(yè)信貸市場利率偏高和就業(yè)市場不樂觀的程度來看,美國加息最快也要等到第二或第三季度。

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    作者: 孫立堅   編輯: robot
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