吳尚志先生為鼎暉創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司董事長。1995年至2002年曾任中國國際金融有限公司直接投資部董事總經(jīng)理負(fù)責(zé)中金公司的直接投資業(yè)務(wù)，2000至2002年任管理委員會成員。1993年至1995年,任北京科比亞咨詢公司執(zhí)行董事。1991年至1993年吳先生任世界銀行的國際金融公司的高級投資官員，負(fù)責(zé)在中國的投資。1984年至1991年吳先生在世界銀行任投資官員和高級投資官員。

獲得麻省理工學(xué)院碩士學(xué)位及工程博士學(xué)位。吳先生目前擔(dān)任中國通訊服務(wù)有限公司、泛華保險、廣東海大、太陽藥業(yè)、慈銘體檢等公司的董事。

　作為被許多投行人士公認(rèn)為國內(nèi)最好的機(jī)構(gòu)投資者，全國社會保障基金理事會理事長戴相龍近日已經(jīng)宣布向鼎暉基金和弘毅基金投資的額度為每家20億元

從43歲到58歲，吳尚志花了15年時間，打造出中國本土PE第一品牌——鼎暉軍團(tuán)。

艱難的起步

1993年，已在世界銀行工作8年的吳尚志，放棄了已有的工作，與同在美國生活的妻子決定：回國創(chuàng)業(yè)。

當(dāng)年夏天，吳尚志和同學(xué)一起回國開始PE基金募集計(jì)劃。但一無團(tuán)隊(duì)二無業(yè)績的現(xiàn)實(shí)，使得沒有重要的投資人愿意把資金交給他。

1995年初，仍無起色，他決定到大公司工作。

其時，身為世界銀行駐華辦事處前首席代表的林重庚，向時任副總理的朱镕基提交了一份關(guān)于申請?jiān)谥袊闪⒅型夂腺Y投資機(jī)構(gòu)的報告，希望幫助中國電信、中國石油(601857行情，股吧)這樣的壟斷資源企業(yè)海外上市。中金公司于是獲準(zhǔn)成立，林重庚為第一任總裁。

4月的一天，作為世界銀行的老同事，林重庚來找吳尚志，希望他去中金公司工作。吳尚志選擇了籌備中的直接投資部。在吳尚志、洪榮興、焦震等人率領(lǐng)下，中金公司直接投資部很快投資了中國移動、新浪網(wǎng)、鷹派陶瓷、南孚電池等項(xiàng)目，主導(dǎo)投資總額達(dá)1.2億美元，年均收益率超過30%。

2001年4月，證監(jiān)會發(fā)布了券商直接投資的禁令。當(dāng)時創(chuàng)業(yè)板出臺的呼聲甚高，包括南方證券在內(nèi)的很多券商都做直接投資，投資中小企業(yè)，甚至海南房地產(chǎn)，造成了券商大量的爛賬，影響整個行業(yè)的生存，因此證監(jiān)會要求限期整改。

沒想到，這倒成了中國第一本土PE品牌的起點(diǎn)。2001年7月中金董事會決定分拆直投部，吳尚志團(tuán)隊(duì)決定自立門戶，成立了鼎暉投資。由于無法達(dá)成共識，股東們關(guān)于直投部權(quán)益的轉(zhuǎn)讓發(fā)生了分歧，管理層團(tuán)隊(duì)決定自行掏腰包拿上100萬美元補(bǔ)齊雙方股東的差價，鼎暉也得以順利分拆，未留產(chǎn)權(quán)不清之憾。

成長之路

早期鼎暉基金關(guān)注大眾消費(fèi)領(lǐng)域的公司較多，典型案例如蒙牛乳業(yè)，以及南孚電池、李寧體育(02331.HK)、雨潤食品、永樂家電等，隨著募集資金規(guī)模加倍擴(kuò)張，鼎暉關(guān)注行業(yè)的胃口相應(yīng)變大，在房地產(chǎn)、新能源、醫(yī)藥、媒體、金融業(yè)均有所投資。

雖然在吳尚志和焦震等鼎暉人的操盤下，其投資眼光精準(zhǔn)，勤奮不懈追尋打動投資人，但是其收益與國外投行相比較，還是有一定差距。自獨(dú)立于中金之后，鼎暉募集了1億美元的海外基金和1.35億元的人民幣基金。海外基金所投資的9個項(xiàng)目平均每個項(xiàng)目的投資額度最多只有1.4億元。而摩根士丹利、高盛等投資額度要高于鼎暉，其所獲收益比例較高。

不過，在投資案例逐漸聞名于業(yè)內(nèi)之后，鼎暉提升了募集資金的規(guī)模和速度以進(jìn)行擴(kuò)張。2005年3億美元的鼎暉中國成長基金二期募集成立。2007年16億美元的鼎暉中國成長基金三期募集成立。2008年鼎暉中國正在募集50億元的人民幣基金，并有望吸引中國最具專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者水平的全國社會保障基金理事會參加募集。

鼎暉基金擴(kuò)大投資之后，最頭疼的問題就是退出的障礙，尤其是客戶、市場兩頭在內(nèi)的公司如何在國內(nèi)資本市場上退出。2005年4月29日證監(jiān)會啟動的股權(quán)分置改革很好地解決了這個障礙，吳尚志感嘆說這非常好，有助于PE所投資企業(yè)在資本市場上的退出。

鼎暉參與國企改革的標(biāo)志性戰(zhàn)役在于雙匯和華源集團(tuán)。2006年鼎暉聯(lián)手高盛收購雙匯集團(tuán)100%的國有法人股、雙匯發(fā)展(000895行情，股吧)第二大股東海宇投資持有的25%雙匯發(fā)展股份，并與華潤集團(tuán)聯(lián)合重組華源集團(tuán)。

最新的案例亦是賬面收益豐厚，鼎暉投資山東一家小家電生產(chǎn)商九陽股份，發(fā)行價22.54元，5月28日上市首日漲幅100%，6月12日收盤39.36元，迄今漲幅85.45%，鼎暉旗下太陽能香港公司和上海鼎亦投資有限公司共計(jì)持有其股份為2168萬股，持股比例為8.13%。

下一步動力

在鼎暉獲得的成功面前，吳尚志仍在思考的是，為什么PE業(yè)發(fā)展到今天規(guī)模還是很小，還是沒有發(fā)展起來，有哪些地方需要完善。

在5月10日舉行的上海陸家嘴論壇上，吳尚志總結(jié)了過去兩年發(fā)生的他認(rèn)為值得贊賞的四點(diǎn)變化，分別是股權(quán)分置、《中華人民共和國合伙企業(yè)法》的修改、PE團(tuán)隊(duì)人才、全社會的投資需求趨勢。他認(rèn)為這些變化奠定了PE業(yè)下一步發(fā)展的非常好的基礎(chǔ)。

股權(quán)分置改革的基本完成，為PE打開了退一步海闊天空的渠道?！笆紫龋矣X得最重要的一條實(shí)質(zhì)上是股權(quán)分置的事，比如說在A股市場退出賺錢的路打開了。為什么一開始做的全部是兩頭在外，你沒有辦法套現(xiàn)，這不是一個可賺錢的生意，你只能把它弄成紅籌機(jī)構(gòu)。所以從整個發(fā)展來講，這個事以前做不了，做不大。今天這個障礙沒有了，應(yīng)該說退出的障礙是沒有了。”

《合伙企業(yè)法》的修改使得PE的法律地位明確了，不再被認(rèn)為是亂集資?！斑@是全世界比較明確的PE融資方式，基本上是一個市場辦法，不是完全靠監(jiān)管的辦法實(shí)現(xiàn)的融資環(huán)境。以前如果你在國內(nèi)融資，是合法的融資還是亂集資怎么判斷，這個事情至少在法律上有一個重大的進(jìn)步。”

多年來PE業(yè)積累了相當(dāng)有實(shí)力的操作團(tuán)隊(duì)?！坝捎谶@么多年業(yè)內(nèi)這么多人，從很早以前通過自己的實(shí)踐提高，創(chuàng)造了一個業(yè)績，這個業(yè)績形成了團(tuán)隊(duì)。如果今天有人想做的話，我覺得今天國內(nèi)已經(jīng)有可選擇的團(tuán)隊(duì)去操作這件事。這一點(diǎn)跟以前也是完全不一樣的。所以這個基礎(chǔ)打得也是非常好的?！?/p>

最根本的是投資人日益增長的投資需求，這為PE帶來了源源不斷的資金流供給。“第四個變化，實(shí)際上是投資人對資產(chǎn)類型的需求。你今天如果站在管理幾千億的社保基金的位置上，或者管理保險公司這么多錢，你的投資選擇是什么。或者你就是一個有錢的個人，你的錢今天上股市還是存銀行，要不然就買一個房子，你的投資選擇很有限。所以這個需求變成實(shí)在的需求，這個需求創(chuàng)造了PE業(yè)往前發(fā)展的動力。這四條我覺得非常好，今天中國為什么說開始要發(fā)展要起飛，我覺得就是這個最關(guān)鍵的因素?！?/p>

如何迎來大規(guī)模發(fā)展

在此次金融高官云集的論壇上，吳尚志提出了四個問題，希望決策者能夠厘定清楚，否則PE業(yè)很難迎來比較規(guī)范、比較大規(guī)模的發(fā)展。

吳尚志列出了PE業(yè)往前走的四條現(xiàn)實(shí)困難?！半m然有限合伙的法律立了，但是細(xì)則沒有，到工商局去很多細(xì)則沒有下來，什么時候下來不知道。這個事政府要想辦法，既然立了法應(yīng)該做細(xì)，現(xiàn)在合伙企業(yè)有法但是不是所有工商企業(yè)都可以登記？”

稅務(wù)問題不僅是中國PE業(yè)，也是國際PE業(yè)所共同面臨的難題?！岸悇?wù)問題，PE要上多少稅？當(dāng)年合伙法有一個稅，要看是不是被動投資，如果從稅務(wù)來講，應(yīng)該優(yōu)惠鼓勵創(chuàng)新，鼓勵長期投資。這個稅務(wù)應(yīng)該是多少呢？有待于探討，至少要明確。要不然投資人把錢給你，將來賺多少錢交多少稅都不清楚，如果不清楚融資規(guī)模就不會很大?！?/p>

被動投資與主動投資會適用于不同的稅率。如果股東是一家中國國內(nèi)的公司，那么收入要征25%的稅收；如果股東是一個中國的自然人，這就取決于是一個主動投資者還是被動投資者，如果是被動投資者，所收到的分紅通常按股息紅利征20%的個人所得稅；如果是主動投資者，則大都按5%到35%的累進(jìn)稅率按個體工商戶經(jīng)營所得征收所得稅。

吳尚志認(rèn)為還應(yīng)該放開機(jī)構(gòu)投資者對資產(chǎn)類型的準(zhǔn)入?！暗谌矫娴膯栴}是，機(jī)構(gòu)投資人對資產(chǎn)類型的準(zhǔn)入，應(yīng)當(dāng)允許他做，我覺得還是市場運(yùn)作，這樣你自己判斷是做還是不做。但是首先要準(zhǔn)許做，這個事情要突破，突破以后責(zé)任應(yīng)該歸機(jī)構(gòu)，如何進(jìn)行市場化的選擇，決定做還是不做。這樣的話，我們PE壓力也小了，就是要負(fù)責(zé)任要靠業(yè)績要靠服務(wù)。所以這個事情需要有一個突破。”

作為被許多投行人士公認(rèn)為國內(nèi)最好的機(jī)構(gòu)投資者，全國社會保障基金理事會理事長戴相龍近日已經(jīng)宣布向鼎暉基金和弘毅基金投資的額度為每家20億元，不過目前雙方的合作程序尚未最終完成。

如何從監(jiān)管上考慮PE自身的定位，吳尚志表示他和業(yè)內(nèi)同行方風(fēng)雷一樣都在思考，希望設(shè)立一個法律監(jiān)管框架。“在中國要考慮，到底PE在監(jiān)管上是一個什么定位，是審核、是備案、是核準(zhǔn)還是自律，方風(fēng)雷他們也在折騰一個框架，將來可能他比我想得清楚一點(diǎn)。有一個框架，在這個框架下運(yùn)作是合法的，對我們也就有一個保護(hù)。”

面對陸家嘴論壇上滿座的政策制定者、傾聽者，吳尚志表示，如果在這四個方面都有進(jìn)一步的努力、完善的話，相信中國的PE行業(yè)，就會有一個比較規(guī)范、比較大規(guī)模的發(fā)展，投資人也會大規(guī)模進(jìn)來，PE業(yè)也會大規(guī)模地成為金融體制的補(bǔ)充。