國泰君安:金地集團(tuán)存貨跌價轉(zhuǎn)回增厚三季度業(yè)績
國泰君安 孫建平 李署
金地集團(tuán)(600383)昨天發(fā)布三季報,前三季度業(yè)績實現(xiàn)較大幅度增長:實現(xiàn)營業(yè)收入52.1億元,凈利潤7.69億元,分別較上年同期(下稱同比)增長20%和119%,基本每股收益0.35元。
2.45億元存貨跌價轉(zhuǎn)回是金地集團(tuán)凈利潤和收入增速背離的主因:2008年對深圳上塘道、東莞格林庭園、武漢京漢大道計提3.57億元存貨跌價準(zhǔn)備,三季報轉(zhuǎn)回2.45億元,貢獻(xiàn)凈利潤的24%。
此外,金地集團(tuán)低毛利項目結(jié)轉(zhuǎn),期間費用明顯下降。前三季金地集團(tuán)毛利率39%,同比下降9個百分點;期間費率同比下降近7個百分點達(dá)9.9%。
作為全國性龍頭開發(fā)商,金地集團(tuán)充分受益行業(yè)繁榮,項目銷售量價齊升,凈利率等有望顯著提升。三季報顯示,金地集團(tuán)1-9月實現(xiàn)合同銷售面積134.5萬平方米,銷售額149.6億元,同比增長84%和91%。銷售均價從2月開始呈上升趨勢,9月銷售均價比2008年底上漲34%達(dá)12701元/平方米。
金地集團(tuán)以14元/股定向發(fā)行3.03億股的定增已完成,募資42.4億元;擁有103億元賬面資金。前三季度資產(chǎn)負(fù)債率70%,真實資產(chǎn)負(fù)債率從年初的55%下降至40.5%,凈負(fù)債率從年初的90%下降至27.4%。
金地集團(tuán)自有資金充足,第三季度拿地節(jié)奏明顯加快,但與銷售去化速度相比,節(jié)奏把握仍較為合理。7-9月。金地集團(tuán)在北京、上海、深圳等一線城市及武漢、寧波等二線城市新增176萬平方米土地儲備,平均樓面價6121元/平方米。數(shù)據(jù)顯示,金地集團(tuán)在一二線城市有項目儲備1512萬平方米,未結(jié)面積1261萬平方米,權(quán)益未結(jié)面積1125萬平方米。未結(jié)資源中廣州占20%,上海占11%,北京占3%,深圳占4%;此外武漢9%,西安10%,南京9%,杭州5.5%。
綜上,我們略微上調(diào)金地集團(tuán)2009-2011年每股收益至0.60元、0.81元和1.08元,更新后RNAV(重估凈資產(chǎn))為17.62元。作為行業(yè)龍頭,我們維持金地集團(tuán)21元的目標(biāo)價,對應(yīng)2010年26倍市盈率,維持“增持”評級。
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