【股票供給】

大擴(kuò)容 大融資 或帶來(lái)負(fù)面影響

大規(guī)模擴(kuò)容，始終是懸在A(yíng)股市場(chǎng)上方的一把利劍。2010年，A股市場(chǎng)來(lái)自于各方面的擴(kuò)容壓力究竟如何？又將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響？

11月份限售股解禁壓力大

2010年，隨著大部分上市公司股改限售股已經(jīng)解禁流通，剩下的股改限售股相對(duì)數(shù)量已經(jīng)很小。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2010年股改限售股平均每月解禁數(shù)量不到40億股，平均每月解禁市值約550億元。其中，僅4月份和12月份壓力相對(duì)較大，解禁市值分別約為1200億元和1500億元。

2010年4月，股改限售股解禁市值較大的為內(nèi)蒙華電(600863)、兗州煤業(yè) (600188)和一汽轎車(chē)(000800)；12月份的解禁壓力則主要來(lái)自武鋼股份(600005)、深圳機(jī)場(chǎng)(000089)、天津港(600717)和西山煤電(000983)等。

此外，值得注意的是，明年首發(fā)限售股解禁的壓力則相對(duì)較大。特別是11月1日，首批創(chuàng)業(yè)板公司的首發(fā)限售股將解禁流通。在今年創(chuàng)業(yè)板公司上市受到爆炒之后，明年首發(fā)限售股的拋售壓力不容小視。統(tǒng)計(jì)顯示，明年11月限售股解禁市值高達(dá)24569億元，除了創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)限售股的解禁外，國(guó)元證券(000728)、云南城投(600239)、海通證券(600837)等公司的定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股也將解禁流通。

融資或讓市場(chǎng)遭遇中期拐點(diǎn)

對(duì)2010年的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，融資與再融資壓力也不容小視。從2006年至2009年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，2007年融資與再融資達(dá)到最高峰，月均超過(guò)650億元，大量超級(jí)大盤(pán)新股的密集發(fā)行，也直接結(jié)束了當(dāng)時(shí)的牛市行情。

中原證券的分析師指出，一般情況下，管理層動(dòng)用的直接手段是通過(guò)批準(zhǔn)基金發(fā)行，來(lái)緩解融資與再融資壓力。在2007年，月均246億元的股票型基金發(fā)行份額有效地對(duì)沖了供給帶來(lái)的壓力；而在2009年前3季度，股票型基金月均201億元的募集金額，也給市場(chǎng)提供了強(qiáng)有力的支持。

不過(guò)，考慮到創(chuàng)業(yè)板以及傳聞中的大盤(pán)股IPO、國(guó)際板、紅籌股回歸等，A股市場(chǎng)融資將在2010年規(guī)模再度加大。中原證券預(yù)計(jì)，2010年A股市場(chǎng)融資額將高于2009年，達(dá)到月均400億元，全年約4800億元左右。在這樣的融資規(guī)模下，如果沒(méi)有增量資金的進(jìn)入，僅靠市場(chǎng)中的存量資金，市場(chǎng)可能將遭遇中期拐點(diǎn)。投資者須密切關(guān)注市場(chǎng)的資金面變化，因?yàn)檫@可能是影響2010年市場(chǎng)走勢(shì)，在中期形成頭部拐點(diǎn)的最重要變量。

擴(kuò)容壓力會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響

中原證券認(rèn)為，限售股解禁、融資再融資以及其他因素之間的共振，在某些階段對(duì)投資者的情緒帶來(lái)短期的負(fù)面影響，從而影響A股市場(chǎng)的走勢(shì)，抑制市場(chǎng)估值的提升空間。

回顧歷史行情，自2006年至2009年以來(lái)，在限售股解禁的階段性高峰，上證指數(shù)也迎來(lái)相對(duì)階段性頂部；融資規(guī)模的頂部，也與上證指數(shù)階段性頂部相重合，如2007年10月、2009年8月；而二者的波谷值也基本對(duì)應(yīng)上證綜指的底部，如2008年10月。

從價(jià)值投資的角度來(lái)說(shuō)，限售股解禁以及融資再融資對(duì)個(gè)股提升業(yè)績(jī)和估值不會(huì)產(chǎn)生任何影響。擴(kuò)容對(duì)市場(chǎng)的影響如此之大，根源在于A(yíng)股市場(chǎng)投資者的投機(jī)性太強(qiáng)，盈利不是來(lái)自于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)下分紅的累積，而主要是來(lái)源于市盈率的變化。因此，2010年擴(kuò)容壓力可能比2009年給投資者帶來(lái)更大的心理負(fù)面影響。

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