每經(jīng)記者 劉明濤

虎年將至，把脈A股市場2010年運行的“年夜飯”也正式端上！去年在一陣恐慌之中，各大券商“測市”紛紛有失水準，經(jīng)過一年的牛年牛市以及冷靜分析，券商在虎年又會作出怎樣的判斷？《每日經(jīng)濟新聞》通過對券商2010年投資策略報告的整理，為投資者盛情“開宴”，共享券商2010年的投資策略。

虎年•投資時點

三個關鍵時點可關注

曾經(jīng)言中2009年8月大跌，并獲得當年新財富最具影響力研究機構的申銀萬國認為，A股上市公司2011年的盈利預測存在較大的提升空間，盡管2010年的盈利預測已基本到位，特別是考慮到資源稅等收入分配改革的實施，對2010年盈利預測超過35%的可能性持謹慎態(tài)度。投資者可以關注幾個關鍵時點，特別是可能出現(xiàn)對2011年盈利預測大規(guī)模上調的2010年4～5月以及8～9月。

中信證券也在其報告中指出，目前經(jīng)濟正處于復蘇階段的后期，將逐步轉向繁榮階段，未來隨著通脹和資產(chǎn)價格的逐漸上升，經(jīng)濟進入加息周期，股市的長期上漲趨勢才會出現(xiàn)拐點。有幾個重要時點值得關注：2009年12月到2010年一季度，A股市場會比較樂觀，期間GDP、上市公司業(yè)績都會快速回升；但到了明年二季度中后期則需要謹慎，季度GDP增速微幅回落，上市公司業(yè)績增速的回落以及通脹的上升都可能會加大預期敏感變化。

長城證券同樣認為，2010年A股面臨的基本面環(huán)境仍然謹慎樂觀：宏觀經(jīng)濟進入平穩(wěn)增長階段，信貸與流動性環(huán)境雖然不如2009年，但相比正常年份仍屬較為寬松，上市公司業(yè)績增長前景確切，這意味著全年A股仍有上行空間。不過，經(jīng)過2009年單邊上漲的激情一年后，2010年市場的波段化特征增強。

作為最早發(fā)布2010年投資策略報告的海外投行高盛高華認為，投資A股仍具吸引力，預計明年的股價回報可能集中在一季度和四季度，受強勁的基本面和中國宏觀調控隱憂的交互影響，年中回報率或出現(xiàn)大幅波動。

另一家海外投行瑞銀也認為，強勁的經(jīng)濟增長、企業(yè)盈利改善、溫和的宏觀政策和持續(xù)充裕的流動性將會支撐A股2010年上半年的牛市。

虎年•股指高點

全年走勢或N型 唱多至4000點之上

對整個市場運行脈絡有了把握，那么股指的高點會在哪里，哪些板塊、個股在虎年值得關注？

申銀萬國認為，2010年一季度中國的宏觀經(jīng)濟形勢將較好，一季度A股市場將在沖高后經(jīng)歷震蕩，投資者可超配房地產(chǎn)、汽車以及家電等板塊；二季度隨著經(jīng)濟同比增速回落，政策刺激經(jīng)濟的力度有望加強，市場將筑底回升，因此餐飲旅游等板塊值得青睞；到了下半年，在投資增速逐漸回升，消費增速維持高位、加息預期升溫下，市場有望震蕩上揚，這時，銀行以及保險股是較好的選擇品種。

申銀萬國還預測，2010年滬深300指數(shù)的核心波動區(qū)間是3200點~4650點，對應滬指波動區(qū)間位于2900點~4200點，其推薦的10大“金股”有福星股份、云南白藥、金牛能源、重慶百貨、江淮汽車、美的電器、承德露露、大洋電機、紅寶麗和山推股份。

中信證券更為樂觀，認為從今年12月到明年四五月份，A股市場環(huán)境都會比較樂觀，預計明年上市公司凈利潤增速為25%，考慮與其他資產(chǎn)的比較，上證綜指高點有可能觸及4500點，全年走勢將呈“N”型。

對于行業(yè)的選擇，中信證券認為，經(jīng)濟從復蘇走向繁榮，煤炭、鋼鐵、化工、建材等晚周期行業(yè)具有投資機會；由于“調結構”是解決國內經(jīng)濟失衡的必然手段，消費、低碳經(jīng)濟和區(qū)域發(fā)展相關行業(yè)持續(xù)受益，重點推薦銀行、黃金、煤炭、鋼鐵、零售、醫(yī)藥以及航運航空行業(yè)。對于個股的選擇，中信證券認為小盤股有望在明年初重拾強勢。

長城證券認為，明年一季度A股有望延續(xù)跨年度上升行情，而二季度后經(jīng)濟數(shù)據(jù)與流動性指標的回落、退出政策的預期等因素并不支持市場持續(xù)上行，回落、震蕩成為大概率情景，預計2010年全年上證綜指波動區(qū)間在2800點~4200點。

長城證券建議投資者重點關注資產(chǎn)價格上漲與人民幣升值預期下的金融、地產(chǎn)、煤炭板塊，以及適當關注上海世博會、海南旅游島、新疆開發(fā)等主題性投資機會；而二季度的回落調整期，將使得業(yè)績確定性增長的消費行業(yè)作為全年配置主線的地位再次顯現(xiàn)。

同樣，海外投行也有著自己的看法。高盛高華認為，中國經(jīng)濟的增長前景仍然向好，預計滬深300指數(shù)明年底的目標點位為4300點，股價回報率為26%。另外，2010年的股價回報率將主要由每股盈利增長決定，預計受到收入持續(xù)增長、產(chǎn)出缺口迅速合攏以及利潤率逐步復蘇的支撐，中國股票2009年到2011年的每股盈利年均復合增長率為23%到26%。

對于板塊投資，高盛高華有著獨到見解：“電信、能源、日常消費品和獨立發(fā)電行業(yè)的配對交易可能會產(chǎn)生較好的超額收益?！痹撏缎羞€列出了工商銀行、中國平安、萬科A、中信證券、中國鐵建、鞍鋼股份、青島啤酒、張裕A、新和成和天士力這10只2010年“金股”。

瑞銀看好的板塊包括地產(chǎn)、保險、銀行、消費類中的汽車和零售。

虎年•風險提示

多重風險須警惕

有了前車之鑒，前瞻2010年，幾大券商也提出了投資風險提示。

對于2010年行情，申銀萬國提出了三大風險：從流動性方面看，人民幣升值預期帶動熱錢流入中國，然而美聯(lián)儲升息預期一旦出現(xiàn)，可能推升美元匯率，并導致資金回流美國，熱錢回流可能會對市場造成影響；2010年一季度中國經(jīng)濟形勢較佳，可能引發(fā)政策微調的預期，這種預期也將成為風險之一；而主板IPO、創(chuàng)業(yè)板IPO、再融資、國際板，不斷加碼的融資規(guī)模，也將對市場估值水平的提升構成持續(xù)的壓力。

中信證券也從資金供需兩方面指出了市場風險。中信證券認為，2010年IPO和再融資總量可能在5000億～7000億元，未來兩個月將迎來大小非解禁的小高峰，一個是2009年12月至2010年1月，理論解禁市值約1萬億元，另一個是2010年10月至12月，理論解禁市值約3.6萬億元，這兩個時間點值得關注。另一方面，從資金供給來看，投資者對國內新入市資金規(guī)模仍不能抱過高期望，并且目前新增開戶數(shù)仍在低位徘徊。

而長城證券則根據(jù)時點，提出投資風險：2010年二季度，新增信貸與流動性指標高位回落，市場存有經(jīng)濟指標過熱后寬松政策退出預期的風險；2010年下半年，投資拉動步入尾聲、房地產(chǎn)熱潮與外需復蘇能否持續(xù)將受到關注，經(jīng)濟長期增長動力不明朗帶來新的困擾。

瑞銀對于2010年A股行情，也提出了高于預期的通脹、商品價格上漲以及政府過早進行政策收緊的投資風險信號。

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