和基金一樣，券商自營(yíng)盤也擁有專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)作支撐，并掌控著大量的資金。照理說(shuō)，在2009年這樣的相對(duì)牛市中，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)理應(yīng)取得輝煌的戰(zhàn)績(jī)。然而，真實(shí)的情況如何？券商自營(yíng)部老總們的日子，是否真的那么好過？

張琦(化名)是北方某券商自營(yíng)部老總，掌控著數(shù)以億計(jì)的資金，卻幾乎踏空了上半年的翻番行情。

回顧上半年的操作，張琦覺得他主要是在2008年的熊市中跌怕了，“2009年上半年的操作策略，公司已經(jīng)定了調(diào)”，張琦停頓了一下，接著說(shuō)，“我們要為股東負(fù)責(zé)，要聽股東的決定，因此我們只能繼續(xù)采取保守的操作風(fēng)格，錯(cuò)過了不少機(jī)會(huì)。”

2009年7月，上證指數(shù)已經(jīng)從年初1800多點(diǎn)漲到了3000點(diǎn)。眼看市場(chǎng)如此火爆，張琦再也坐不住了。此時(shí)，國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期已經(jīng)開始顯現(xiàn)，市場(chǎng)也開始熱捧地產(chǎn)股。于是，張琦率領(lǐng)研究員，參加了一家地產(chǎn)類上市公司的機(jī)構(gòu)聯(lián)合調(diào)研。同時(shí)，張琦所在的公司在經(jīng)過上半年的踏空后，也準(zhǔn)備放手一搏，不但加大了自營(yíng)規(guī)模，還迅速將倉(cāng)位幾乎提升到了90%。

然而，當(dāng)7月底自營(yíng)倉(cāng)位幾乎打滿時(shí)，隨之而來(lái)的大盤巨幅調(diào)整，再次讓張琦如坐針氈——減倉(cāng)，意味著之前的決策徹底失誤；死扛，部門老總的位置可能真的不保。

幸運(yùn)的是，此次調(diào)整雖然幅度較大，但持續(xù)時(shí)間還不算太長(zhǎng)，10月之后，行情重新啟動(dòng)。此時(shí)，張琦的整個(gè)自營(yíng)盤還是有所盈利，但依然無(wú)法令人滿意，甚至連大盤的漲幅也沒能跑贏。

年末將至，回顧一年來(lái)的自營(yíng)操作，張琦自認(rèn)并不成功，究其原因，主要還是在于年初時(shí)被熊市思維綁住了手腳，而當(dāng)股指上漲至3000點(diǎn)之上時(shí)，又將倉(cāng)位升得太高，形成了較為被動(dòng)的局面。2010年即將到來(lái)，對(duì)于2009年幾乎 “顆粒無(wú)收”的張琦而言，壓力或許比2009年時(shí)更大。

【揭秘】

2009年券商自營(yíng)路線圖：低位恐懼 高位貪婪

復(fù)蘇期：低倉(cāng)過年

時(shí)段特征：春節(jié)前夕市場(chǎng)表現(xiàn)：每天小陽(yáng)上漲，很多人直

呼看不懂券商操作：低倉(cāng)位持幣過新年

2009年初，市場(chǎng)在“4萬(wàn)億”的刺激下，走出了一波強(qiáng)有力的反彈行情，股指逐漸逼近2000點(diǎn)，這時(shí)，投資者們普遍感到彷徨。

春節(jié)前最后一周，有券商研究所發(fā)布研報(bào)稱，政策樂觀預(yù)期不減，板塊輪動(dòng)行情擴(kuò)大至權(quán)重股；春節(jié)前最后交易周維持樂觀判斷，預(yù)計(jì)仍以短炒和板塊輪動(dòng)為特征。申銀萬(wàn)國(guó)當(dāng)時(shí)也認(rèn)為，行情不會(huì)在節(jié)后很快結(jié)束，滬深300指數(shù)可能會(huì)到2200點(diǎn)左右。

從后來(lái)A股市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)之所以大漲，正是緣于經(jīng)濟(jì)刺激政策以及充裕流動(dòng)性的“雙輪驅(qū)動(dòng)”，上述幾大券商雖然謹(jǐn)慎看待市場(chǎng)走勢(shì)，但對(duì)市場(chǎng)的分析卻十分準(zhǔn)確。

到2009年春節(jié)前，上證指數(shù)已經(jīng)位于2000點(diǎn)附近，相對(duì)于去年11月初的1700點(diǎn)，股指漲幅在17%左右。

然而，可以統(tǒng)計(jì)的券商集合理財(cái)產(chǎn)品的操作依然顯得較為保守。例如股票型產(chǎn)品國(guó)信金理財(cái)價(jià)值增長(zhǎng)，在此階段凈值增長(zhǎng)僅有5.8%，大大低于同期大盤漲幅。其余產(chǎn)品中，中金股票精選和中金股票策略凈值增長(zhǎng)均在6%左右；而上海證券理財(cái)1號(hào)產(chǎn)品，凈值增長(zhǎng)只有2.8%。值得注意的是，一些產(chǎn)品的凈值甚至較2008年11月初出現(xiàn)了小幅回落。

顯然，股票型產(chǎn)品還沒有適應(yīng)新環(huán)境的到來(lái)，倉(cāng)位普遍較低，以至于凈值漲幅落后于大盤。

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