楊倩雯

截至8月31日，A股上市公司2011年半年報(bào)披露收官，滬深兩市共有2246家A股上市公司公布了半年報(bào)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股市場今年上半年期末應(yīng)收賬款凈額為1.49萬億元，較去年底大漲27%，同比漲幅更達(dá)34.38%。根據(jù)申萬行業(yè)分類，在所有23個(gè)行業(yè)中，較去年底上漲的有22個(gè)行業(yè)，而全部行業(yè)均同比上漲?？v觀所有的板塊，有四大板塊最值得關(guān)注。

“被領(lǐng)漲”的金融服務(wù)板塊

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測算，金融服務(wù)板塊憑借較上年末75.75%的應(yīng)收賬款增長率意外領(lǐng)跑所有行業(yè)板塊。據(jù)分析，其上漲很大程度上依賴其成分個(gè)股——深發(fā)展(000001.SZ)。

深發(fā)展是本期金融服務(wù)板塊銀行股中唯一存在期末應(yīng)收賬款的，其期末應(yīng)收賬款凈額為283.2億元，占到行業(yè)總數(shù)的近95%。其半年報(bào)稱，應(yīng)收賬款為根據(jù)公司與客戶簽訂的貿(mào)易融資服務(wù)條款，由公司離岸部代客戶支付而產(chǎn)生的應(yīng)收款。而其應(yīng)收賬款較去年末上漲106%也主要是因?yàn)橘Q(mào)易融資服務(wù)發(fā)展迅速。

如果撇除深發(fā)展的因素，金融服務(wù)板塊的應(yīng)收賬款凈額反而較去年底下降52.50%，可謂是漲幅最“名不副實(shí)”的板塊。

同比漲幅居前個(gè)股集中的房地產(chǎn)板塊

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，目前在A股市場所有發(fā)布中報(bào)的上市公司中，本期期末應(yīng)收賬款凈額同比上漲幅度排行榜排名前五的個(gè)股中有三個(gè)來自于房地產(chǎn)板塊，從高到低分別是排名第二的鳳凰股份(600617.SH)，排名第三的陸家嘴(600663.SH)以及排名第五的光華控股(000546.SZ)。其中排名第二的鳳凰股份應(yīng)收賬款前五名全部來自自然人，回款風(fēng)險(xiǎn)較大；而排名第五的光華控股新增的應(yīng)收賬款主要是銷售商品房的余款，但是賬齡卻全部高于2年以上。

而期末應(yīng)收賬款凈額比歸屬母公司股東凈利潤的比率排名第二的中關(guān)村(000931.SZ)同樣來自房地產(chǎn)板塊，竟高達(dá)1179.59倍，超過第三名3倍。其今年上半年歸屬母公司股東的凈利潤為118萬元，基本每股收益僅0.0017元。但其應(yīng)收賬款前五大客戶較去年年報(bào)沒有絲毫變化，回款期普遍較長，從去年年底到今年年中應(yīng)收賬款金額有四大客戶沒有發(fā)生變化，僅一家有6940萬元的回款，對于其約14億元的應(yīng)收賬款凈額可謂杯水車薪。

中關(guān)村在其半年報(bào)中稱，2011年上半年國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)升級和深化，中央及地方政府通過商品房“三限”(限購、限價(jià)、限貸)和持續(xù)推進(jìn)保障房建設(shè)，雙管齊下，給房地產(chǎn)企業(yè)造成極大壓力。這句話或許道出了所有房地產(chǎn)企業(yè)的心聲。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年年中房地產(chǎn)板塊在營業(yè)收入較去年同期小漲8.54%的同時(shí)，應(yīng)收賬款凈額卻同比上升了25.04%，較2009年中期到2010年中期6.83%的增速有了明顯的加快。其應(yīng)收賬款的同比增長率是營業(yè)收入增長率的2.93倍，成為除“被領(lǐng)漲”的金融服務(wù)行業(yè)板塊外該比率最高的行業(yè)板塊。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年的累計(jì)商品房銷售面積同比增長率較去年同期下降2.49個(gè)百分點(diǎn)，但累計(jì)商品房施工面積的同比增長率卻上漲了2.84個(gè)百分點(diǎn)，整個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)似乎都籠罩在了因宏觀政策調(diào)控導(dǎo)致資金回籠減慢而產(chǎn)生的資金斷流的危險(xiǎn)中。

應(yīng)收應(yīng)付“齊飛”的化工板塊

化工行業(yè)板塊是本次中報(bào)除金融服務(wù)外所有行業(yè)板塊中應(yīng)收賬款凈額及應(yīng)付賬款較上年末增長幅度綜合排名最靠前的，其中應(yīng)收賬款凈額漲幅46.42%達(dá)1185億元，應(yīng)付賬款漲幅27.13%達(dá)2480億元，均排名第三，同比漲幅也分別為39.28%及48.88%，在所有板塊中顯得較為突出，應(yīng)收應(yīng)付“齊飛”特點(diǎn)明顯。

從行業(yè)數(shù)據(jù)分析來看，該板塊營業(yè)收入同比上漲32.65%，與應(yīng)收應(yīng)付賬款的同比漲幅基本匹配，而行業(yè)中多個(gè)個(gè)股例如青松股份(300132.SZ)、日科化學(xué)(300214.SZ)均在其半年報(bào)中將應(yīng)收應(yīng)付的增長歸結(jié)于其銷售收入的增長。

但從行業(yè)性質(zhì)來看，化工行業(yè)屬于“兩高一?！?高污染、高能耗、產(chǎn)能過剩)行業(yè)，而化工行業(yè)的上下游很多也會涉及到金屬、橡膠、造紙等屬于“兩高一?！毙袠I(yè)的企業(yè)。從融資情況看，國內(nèi)許多銀行均減少了其對“兩高一剩”行業(yè)的貸款額度，因此化工板塊從下游公司回款困難度加大，而資金鏈的缺口也導(dǎo)致其對上游公司付款的進(jìn)度減慢。在板塊營業(yè)收入增加的背后，經(jīng)營狀況依然值得關(guān)注。

備受關(guān)注的熱門高鐵概念板塊

輝煌科技(002296.SZ)在半年報(bào)中明確指出：“鐵道部已明確不再牽頭融資，要求由各個(gè)鐵路局、客專公司和指揮部自行融資。而各大銀行又緊縮銀根，因此各個(gè)項(xiàng)目的業(yè)主貸款非常困難，項(xiàng)目資金非常緊張，使得公司回款難度加大，將導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)加大?！辫F道部不再牽頭融資的消息一出，又引發(fā)鐵路系統(tǒng)及其供應(yīng)商的另一輪風(fēng)暴。

從Wind統(tǒng)計(jì)來看，本期末高鐵概念板塊的應(yīng)收賬款凈額與上年末相比上漲了18.49%，而占到期末應(yīng)收賬款總額度1/5的中國北車(601299.SH)和中國南車(601766.SH)漲幅更是達(dá)到了61%和138%。尤其是中國南車，其應(yīng)收賬款同比增幅達(dá)到84.77%，是營業(yè)收入增幅的約2倍，而本期末應(yīng)收賬款凈額占總資產(chǎn)28.66%，較年初增加13.5個(gè)百分點(diǎn)。中國南車在中報(bào)中解釋應(yīng)收賬款瘋漲的重要原因之一即為“主要客戶遲滯支付貨款”，而其主要客戶是誰自然不言而喻。

與中國南車遭遇一樣困境的還有高鐵的重要供應(yīng)商們，例如前文提到的輝煌科技、特銳德(300001.SZ)、世紀(jì)瑞爾(300150.SZ)應(yīng)收賬款凈額同比都有33%至110%不同幅度的上漲，它們的應(yīng)收賬款金額前五大客戶中滿目充斥的都是鐵道系統(tǒng)相關(guān)公司，不占滿五席也有四席。