同力水泥產(chǎn)品毛利率25.18%，比2010高2.56個(gè)百分點(diǎn)

理財(cái)周報(bào)資金流動(dòng)實(shí)驗(yàn)室研究員 陳強(qiáng)/文

在建筑建材行業(yè)，2011年超預(yù)期的公司主要有三家，分別是同力水泥、尖峰集團(tuán)和三元建設(shè)，其中前兩者都是水泥公司，而后者是房屋建設(shè)公司。據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)，同力水泥2011年?duì)I業(yè)利潤超過市場(chǎng)平均預(yù)期9.16倍，居二千多家上市公司的第二位。此外，龍?jiān)ㄔO(shè)營業(yè)利潤超越市場(chǎng)預(yù)期1.87倍，居13名，尖峰集團(tuán)則以1.46倍居16名，均居超預(yù)期公司前列。

同力水泥量價(jià)齊升，營收超預(yù)期9倍

2011年，同力水泥實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的高速增長。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入402444萬元，同比增長44.6%，營業(yè)利潤31797萬元，同比增長210.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤24074萬元，同比增長87.35%。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了市場(chǎng)之前的預(yù)期。

據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)之前對(duì)同力水泥2011年?duì)I業(yè)利潤的平均預(yù)期是3129萬元，年報(bào)超越預(yù)期9.16倍，居二千多家上市公司的第二位；而市場(chǎng)之前對(duì)其凈利潤的預(yù)期是16062萬元，超越市場(chǎng)預(yù)期1.07倍。年報(bào)公布的超預(yù)期增速令之前對(duì)同力水泥出具年報(bào)的分析師大為驚異。

2011年3月，宏源證券分析師劉書臻發(fā)布關(guān)于同力水泥的研報(bào)《安全邊界已不高》，此研報(bào)認(rèn)為，“公司股價(jià)遠(yuǎn)超出增發(fā)底價(jià)，安全邊際已不明顯，常規(guī)估值方面公司在同業(yè)內(nèi)也沒有優(yōu)勢(shì)?！币虼?，劉下調(diào)評(píng)級(jí)至增持，同時(shí)預(yù)計(jì)2011EPS為0.30元。令劉萬萬想不到的是同力水泥年報(bào)EPS達(dá)0.95元，超其預(yù)期3.17倍。

無獨(dú)有偶，中銀國際的李攀在同年4月發(fā)布研報(bào)預(yù)測(cè)同力水泥2011年?duì)I收為31.73億，也大幅低于公司年報(bào)公布的40.24億。此外，李預(yù)測(cè)的EPS為0.3元。

對(duì)于2011年超預(yù)期的增長，同力水泥公告表示，“一方面，2011年水泥平均價(jià)格較2010年大幅提升；另一方面，子公司豫龍同力二期和黃河同力二期投產(chǎn)，產(chǎn)銷量同比有較大增長?！?/p>

產(chǎn)品價(jià)格高于2010年，因此公司產(chǎn)品毛利率達(dá)25.18%，同比提高2.56個(gè)百分點(diǎn)。此外，在營收實(shí)現(xiàn)44.6%的增長上，公司三項(xiàng)費(fèi)用控制得當(dāng)，使得凈利潤同比大幅增長87%。三項(xiàng)費(fèi)用中財(cái)務(wù)費(fèi)用僅上升了19%，銷售和管理費(fèi)用則分別上升24%和40%也少于營收同比增幅。

尖峰集團(tuán)三費(fèi)控制得當(dāng)凈利翻番龍?jiān)ㄔO(shè)毛利提升凈利超預(yù)期

尖峰集團(tuán)2011年也實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的增長。公司將其表述為“取得了公司有史以來最好的年度經(jīng)營業(yè)績”。

2011年，尖峰集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收16.45億元，同比增長24.18%，超過市場(chǎng)預(yù)期1.46倍；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤2.69億元，同比增長102%，也超市場(chǎng)預(yù)期。

早在2011年4月，中信建投分析師田東紅樂觀預(yù)測(cè)公司2011年EPS為0.63元，上海證券的趙兵在2011年8月也預(yù)測(cè)公司2011和2012年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.70元和0.81元。不過均低于公司實(shí)際0.78元的EPS。

和同力水泥一樣，尖峰集團(tuán)實(shí)現(xiàn)高收益也得益于2011年水泥較高的價(jià)格，此外，公司三項(xiàng)費(fèi)用控制較好，也提升了公司凈利潤，尤其是銷售費(fèi)用僅同比增長12%，遠(yuǎn)低于營收增長幅度。

在房地產(chǎn)調(diào)控步步緊逼，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速放緩的背景下，有一家建筑行業(yè)的公司龍?jiān)ㄔO(shè)卻實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長，這出乎市場(chǎng)意料。龍?jiān)ㄔO(shè)2011年實(shí)現(xiàn)營收135億元，同比增37%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.79億元，同比增51%，營收和凈利分別超市場(chǎng)預(yù)期1.87倍和0.46倍。

公司超預(yù)期增長主要源于傳統(tǒng)主業(yè)收入保持較快增長，民用建筑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入110.34億。2011年公司加強(qiáng)主業(yè)成本控制，民用建筑、工業(yè)建筑和公共建筑毛利率分別是8.89%、7.99%和7.97%，較上年分別提高0.84%、2.65%和0.21%。