桂林旅游(000978，收盤價11.97元)資源整合后首季虧損反增

3月31日，桂林旅游發(fā)布了一份靚麗的2010年年報：全年實現(xiàn)凈利潤7044萬元，同比增長105%。一個月以后，公司一季報卻讓投資者大跌眼鏡：今年前3個月虧損1651萬元，折合每股收益-0.046元。

事實上，由于季節(jié)性因素，桂林旅游每年一季度都處于小幅虧損狀態(tài)。2008年~2010年，每個年度的基本每股收益分別為-0.044元、-0.012元、-0.021元。但相比之下，屬今年一季度虧損最多，甚至高于去年廣西遭遇大旱時的水平。

值得一提的是，2010年，桂林旅游大手筆推動資源整合，開啟了由粗放的“資源占領(lǐng)”向精細化的“資源整合”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，不但收購了漓江大瀑布飯店，還推出了升級換代產(chǎn)品“新畫中游”，因此受到市場人士的廣泛關(guān)注。眾多券商紛紛發(fā)表研究報告，對公司寄予厚望。

不過，桂林旅游資源整合并未達到預(yù)期效果，其收購的漓江大瀑布飯店更是成為今年一季度公司經(jīng)營不善的原因之一：根據(jù)4月14日的業(yè)績預(yù)告，一季度漓江大瀑布飯店虧損約669萬元，而去年同期虧損僅為342萬元。此外，企業(yè)員工工資及“五險一金”增加導(dǎo)致人工成本增加、燃料價格上升導(dǎo)致變動成本增加也是公司虧損的重要原因。

桂林旅游首季業(yè)績不佳令券商們非常失望。光大證券在一季報點評中將桂林旅游的評級下調(diào)為“中性”：完成重組超過半年后，公司不僅延續(xù)了近3年首季虧損的局面，并且首季虧損規(guī)模還呈擴大趨勢。2011年一季度，國內(nèi)游客流和收入同比增速分別達到15.2%和23.3%，并且今年桂林地區(qū)氣候也顯著好于干旱等異常氣候頻繁的2010年同期，如此喜人的形勢下，公司一季度收入僅微增1.7%，低于預(yù)期。建議投資者可以觀望，等待業(yè)績拐點的出現(xiàn)。

浦東建設(shè)(600284，收盤價16.88元)年報大增 一季報驚曝虧損

一季報可以是股價的催化劑，也可以是“地雷”。若是不小心被炸，那么，受傷的無疑是股民的錢包和心。

浦東建設(shè)的投資者就不小心踩上了一季報“地雷”。4月23日，公司發(fā)布2010年年報顯示，去年公司實現(xiàn)凈利潤2.28億元，同比大增43.21%。但僅僅6天后，公司一季報卻驚曝虧損：前3個月，浦東建設(shè)實現(xiàn)營業(yè)收入1.29億元，同比下滑23%，歸屬于母公司股東凈利潤-2288萬元，折合每股虧損0.07元。而去年一季度，浦東建設(shè)還處于微利狀態(tài)。

不過，與桂林旅游不同的是，同樣是一季度突然虧損，券商分析師卻并未改變對浦東建設(shè)的看好。中信證券在對公司進行一季報點評時，用了這樣一個標題：《會計處理帶來的誤解》。

中信證券詳細闡述道，浦東建設(shè)一季度出現(xiàn)虧損主要受到會計處理方法影響，而非經(jīng)營出現(xiàn)問題：“由北通道項目帶來的大額利息費用化處理為按月結(jié)算 (每季度確認約7000萬元)，而相應(yīng)的投資收益卻將集中于6月確認(預(yù)計一次計入約6億元)，導(dǎo)致一季度業(yè)績?yōu)樨?，造成較多市場誤解。我們認為，公司一季報主要財務(wù)指標均正常，全年業(yè)績預(yù)期不變。”

中信證券同時指出，浦東建設(shè)在手訂單已能保持其2011年施工主業(yè)利潤穩(wěn)定增長?！肮?010年中標BT項目共計13.9億元，今年以來，已中標施工項目共計103億元，在手訂單將使得今年施工收入較有保證 (公司計劃2011年實現(xiàn)收入不少于13.5億元)。公司2010年施工業(yè)務(wù)受到世博會停工影響，收入同比下降49%，我們預(yù)計，公司今年施工收入將恢復(fù)到正常水平，預(yù)計全年施工利潤將貢獻每股收益約0.20元。”