《投資者報》記者 譚志娟

2011年一季報現(xiàn)已披露完畢。從季報可知，上市公司的業(yè)績增勢不改，但是在業(yè)績增長的背后，上市公司面臨現(xiàn)金流驟降、存貨激增以及毛利率下滑等隱憂。

面對《投資者報》提出的上市公司業(yè)績見頂?shù)呐袛啵?a href="/jigou/detail/stockcom/minshengzhengquan.shtml" target="_blank">民生證券首席策略分析師張琢表示，一季度上市公司業(yè)績是否見頂不能確定，但是從目前看來，這種可能性是存在的。

另外，從歷史來看，上市公司業(yè)績下滑并不意味著大盤指數(shù)向下運(yùn)行，關(guān)鍵看市場是否考慮到一些風(fēng)險因素的發(fā)生，比如今年年初風(fēng)險大，緊縮政策不斷地加碼。如果市場已考慮到了，已提前消化，市場走勢并不受其影響。

預(yù)計業(yè)績增長趨緩

“從目前來看，一季度上市公司業(yè)績可能見頂，未來二、三、四季度業(yè)績增長會有所減緩。不過，上市公司全年業(yè)績會增長比較平穩(wěn)，因為今年整個經(jīng)濟(jì)增長比較平穩(wěn)。”張琢認(rèn)為。

招商證券策略分析師肖群稀也認(rèn)可這一觀點。

他分析稱，成本壓力下，上市公司盈利能力下降。從毛利率水平來看，2010年基本上已經(jīng)見頂。環(huán)比來看，2011年一季度較2010年第四季度下降一個百分點，這直接導(dǎo)致了企業(yè)盈利能力的下降和業(yè)績增速的收窄。

另外，2010年，ROE(凈資產(chǎn)收益率)由2009年的12.5%提高到14.6%，這很大程度上是依靠較高的通脹水平實現(xiàn)的，名義增速的下降是預(yù)期中的事情，在這個過程中，企業(yè)盈利的增速將下降得更快。

不過，對于2011年上市公司全年的業(yè)績，英大證券研究所所長李大霄跟張琢均表示樂觀，兩人均預(yù)計業(yè)績增速在20%以上，因為今年經(jīng)濟(jì)仍保持一個平穩(wěn)增長，雖然中國的經(jīng)濟(jì)增長方式正在減少對投資的依賴，但高鐵、水利和保障房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍將保持較快增長；同時今年國家還將加大刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，因此經(jīng)濟(jì)仍會平穩(wěn)增長。

業(yè)績和股市會有背離

近期，滬指從3000點上方開始一路陰跌不止。從行情走勢來看，滬指從4月22日下跌，當(dāng)日盤中最高為3032點，但經(jīng)過這幾天的下跌，滬指已經(jīng)跌破2900點整數(shù)關(guān)口，截至5月4日，滬指收于2866.02點，9個交易日，滬指下跌了100多點。

張琢認(rèn)為，近期市場震蕩是因為對經(jīng)濟(jì)增長、物價和緊縮政策的反復(fù)糾結(jié)。她同時表示，“當(dāng)前的低位震蕩還會延續(xù)，但是調(diào)整的空間不大，時間也不會很長?！?/p>

假如一季度上市公司業(yè)績已見頂，未來業(yè)績出現(xiàn)下滑，那么，在此環(huán)境下，市場走勢如何？

“從歷史來看，上市公司業(yè)績下滑并不意味著大盤指數(shù)向下運(yùn)行?！?張琢告訴《投資者報》記者，比如2009年，上市公司業(yè)績不好，但是上證指數(shù)卻上漲了80%；而2010年上市公司業(yè)績好，上證指數(shù)卻下降了10%左右。因此，上市公司業(yè)績跟股市并非是正向關(guān)系，有時是相背離的。

她同時表示，其關(guān)鍵是看市場是否考慮到一些風(fēng)險因素的發(fā)生，比如2010年年初，大家都預(yù)期是高增長、低通脹的一年，但是隨著2010年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢進(jìn)一步鞏固，物價較快上漲逐漸成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最突出的矛盾。這些風(fēng)險是市場沒有預(yù)料到的，為此市場一度進(jìn)行了調(diào)整。

在目前的背景下，張琢建議，投資者配置低估值藍(lán)籌股。她認(rèn)為，低估值的周期品經(jīng)過短暫整理后，后續(xù)仍有上升空間。在當(dāng)前的低位震蕩行情中，投資者可逢低加倉。

另外，她比較看好估值修復(fù)拓展的金融板塊、催化劑強(qiáng)化的航空板塊、國際金價屢創(chuàng)新高下的黃金板塊、電力供需矛盾突出的發(fā)電及電力設(shè)備板塊。

與此同時，李大霄也跟張琢持相同觀點。李大霄告訴《投資者報》記者，當(dāng)前市場總體風(fēng)險不大，只是存在一些結(jié)構(gòu)性風(fēng)險：即高估值股票會有調(diào)整，需要警惕。而低估值的藍(lán)籌股仍在投資價值區(qū)域。

對于5月市場走勢，李大霄認(rèn)為，5月可能會比4月份情況略好，因為藍(lán)籌股的基礎(chǔ)還是存在的。

而且，一些周期股、銀行股與消費(fèi)股也會逐漸得到修復(fù)，雖然整個市場目前仍有結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，像創(chuàng)業(yè)板、中小板、題材股調(diào)整可能仍會延續(xù)，但過度下跌之后，或較大幅度下跌之后，也有蘊(yùn)藏的反彈機(jī)會。主流股、藍(lán)籌股和前期下跌較多的板塊有可能會出現(xiàn)反彈。