食品飲料行業(yè)：在業(yè)績高增長和銷售數(shù)據(jù)向淡之間搖擺

2012年前三季度食品飲料行業(yè)指數(shù)繼續(xù)跑贏大盤13個百分點。

2012年1月到3月中旬，食品飲料板塊隨大盤走強開始反彈，盡管反彈滯后，但最終食品飲料的最大漲幅達到21.5%，明顯超越同期的滬深300指數(shù)。3月中旬到3月底，因三公消費受限以及高檔酒終端價格下滑等不利因素影響，食品飲料公司跟隨大盤下跌。

之后，因宏觀刺激政策預(yù)期以及上市公司一季度業(yè)績增長超預(yù)期的影響，二季度行業(yè)指數(shù)再度反彈且上半年超越大盤12個百分點。

三季度以來，市場單邊下跌，但食品飲料股表現(xiàn)相對抗跌。前三季度行業(yè)指數(shù)漲幅11.63%，明顯高于滬深300 指數(shù)-1.25%的漲幅。

其中，酒鬼酒、雙塔食品、承德露露漲幅靠前，跌幅較大的有張裕A、皇氏乳業(yè)、金楓酒業(yè)和燕京啤酒。

白酒板塊：預(yù)計四季度的市場表現(xiàn)將在公司業(yè)績高增長的確定中和行業(yè)銷售數(shù)據(jù)向淡之間搖擺。13 年公司業(yè)績和市場表現(xiàn)將進一步分化。有核心競爭力的公司未來的業(yè)績表現(xiàn)可望好于市場的悲觀預(yù)期。目前一線白酒12 年12-19 倍PE，估值已部分反映銷量增速下滑和行業(yè)進入平穩(wěn)增長階段的預(yù)期。而具有品牌、渠道和管理機制等核心競爭優(yōu)勢的企業(yè)有望保持較高的增長率，并將受益于競爭壓力下的行業(yè)整合。市場在面臨短暫壓力同時，忽視了消費升級的大趨勢和次高端、中高端、超高端白酒的長期增長空間。

建議在市場悲觀氣氛濃厚、市場表現(xiàn)低迷時，擇機增持業(yè)績增長明確、估值較低的安全邊際個股，如貴州茅臺、山西汾酒等公司。

大眾消費品板塊：利空出盡后，尋找未來盈利能力有望提升的公司。因食品安全事故頻發(fā)且其經(jīng)營業(yè)績低于市場預(yù)期導(dǎo)致乳品、肉制品、黃酒等龍頭企業(yè)股價與估值不斷向下尋底。但利空出盡后，2012 年低盈利基數(shù)可望促成13 年業(yè)績超預(yù)期增長。關(guān)注需求增長和行業(yè)競爭格局穩(wěn)定、集中度進一步提高的行業(yè)龍頭公司，雙匯發(fā)展、古越龍山、貝因美。這些的公司估值水平大多已達到合理區(qū)間，未來幾個季度盈利能力有望提升。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟持續(xù)低迷，行業(yè)回暖速度低于預(yù)期；三公消費限制等進一步升級風(fēng)險。(世紀(jì)證券 梁希民)