周一兩市股指低開低走，延續(xù)弱勢探底格局，尾盤更是放量跳水，個股熱點散亂。但我們認(rèn)為，底部區(qū)域不必過分悲觀，繼續(xù)等待企穩(wěn)。

預(yù)期暫無改善動力，人氣恢復(fù)尚待時日。第一，前期市場預(yù)期大幅下調(diào)風(fēng)險已經(jīng)釋放，但中報公布收官之后，市場盈利預(yù)期再度下調(diào)，構(gòu)成周一股市低開低走大幅下跌的原因之一，說明風(fēng)險尚未完全釋放；第二，上周公布的PMI顯示內(nèi)外需求均疲軟，增長擔(dān)憂難緩解。但數(shù)據(jù)畢竟小幅回升，并未大幅滑落到需要政策層轉(zhuǎn)向保增長的程度；第三，上周半年報收官，申萬重點公司中報累積增長21.3%，低于預(yù)期1個百分點，剔除金融后累積增長14.3%，比中報前瞻(17%)低了2.7%；第四，溫總理在《關(guān)于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作》中認(rèn)為經(jīng)濟增速略為放緩，在很大程度上是主動調(diào)控的結(jié)果，處在合理水平，沒有超出預(yù)期，穩(wěn)定物價總水平仍然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，宏觀調(diào)控的取向不能變；第五，9月5日起商業(yè)銀行要分批上繳保證金存款的準(zhǔn)備金，盡管未來兩周公開市場到期量顯著放大，上繳準(zhǔn)備金對資金面的沖擊可能要好于上周初市場預(yù)期，但在雙節(jié)和季末因素下，流動性仍面臨考驗；第六，近期市場人氣低迷，幾乎每日均有跌停股票，而漲停股屈指可數(shù)，賺錢效應(yīng)繼續(xù)下降，資金持續(xù)流出。

等待積極信號，重點關(guān)注量能。接下來市場最為關(guān)注的當(dāng)是8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，尤其對CPI的高位回落預(yù)期較高，可能的積極因素還有房價回落、公開市場繼續(xù)凈投放、新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的陸續(xù)出臺等等。就市場層面看，量能仍是關(guān)鍵。前期超跌反彈遇阻回落的主要制約是量能不濟，上周又屢創(chuàng)地量，得不到量能支撐很難走出弱勢格局。技術(shù)面上，目前均線系統(tǒng)呈空頭排列，構(gòu)成反壓。但如果跌穿前期低點，我們認(rèn)為也不必過分悲觀，因為恐慌釋放之后應(yīng)有改善機會。

另外，盡管周一開始商業(yè)銀行將上繳保證金存款的準(zhǔn)備金，但本周公開市場到期資金明顯放量，因此周一銀行間市場資金利率并未顯著飆升，顯示目前流動性繼續(xù)惡化的空間并不大，建議仍以觀望等待為主。

(作者單位：申銀萬國證券研究所)