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講述者︱秦曉斌 銀河證券研究所總監(jiān)、首席策略分析師

采訪者︱譚志娟 《投資者報》記者

新年伊始，新股頻頻上演破發(fā)慘劇。截至1月27日，今年以來，兩市共發(fā)行27只新股，其中的14只上市即破發(fā)。

對于近期新股破發(fā)表現(xiàn)，在我們看來，一是由于最近股票集中發(fā)行，前期發(fā)行股價太高；二是由于較大的通脹壓力和政策緊縮預期導致投資者信心不足。

但我們認為，市場有利的因素在逐漸積累，以理性的態(tài)度從較長期的視野看，A股市場已經(jīng)進入價值投資區(qū)域。

因此，雖然短期大幅反彈的動力可能不足，也不排除在非理性情緒的影響下股指繼續(xù)下探的可能性，但下行空間已經(jīng)不大，越來越多的股票到了逐步買入的時候。

對于投資者而言，當前主要不是賣股票的問題，而是著眼于買股票的問題，應該更多的考慮如何買、買什么的問題。

當前經(jīng)濟比去年二、三季度要好

隨著經(jīng)濟增速再次實現(xiàn)兩位數(shù)高增長，物價上漲壓力也高燒不退。隨著春節(jié)臨近，大家預計1月份CPI會再度走高，因此市場對央行加息的預期又起，這令資本市場陷入了弱市震蕩格局。

對于加息，我們認為這種可能性存在。但我們認為，如果再加息，則對后市影響不大，因為大家對加息預期已提前消化?？傮w來說，我們認為，當前市場對政策收緊預期和融資壓力的過度恐慌需要修正。

目前投資者最擔心的因素有兩個方面：一是政策收緊預期；二是融資壓力。

首先，對于政策收緊預期，本質(zhì)上源于通脹壓力，但較為充足的糧食儲備、過剩的產(chǎn)能和較強的行政控制力使中國發(fā)生惡性通脹的概率是很低的。

在經(jīng)濟內(nèi)生增長動力逐漸增強的背景下，即便加大緊縮力度，實體經(jīng)濟的運行也不至于很差，至少比去年二、三季度大家普遍預期的經(jīng)濟二次探底要好很多。因此，在對過度融資和緊縮預期逐步修正后，市場下跌力量就會衰減，回升動力就將逐漸積聚。

其次，從融資角度看，近期密集的新股發(fā)行給投資者帶來了很大的負面影響。

確實，2010年超過萬億的股票融資似有涸澤而漁之嫌，但管理層關(guān)于投資者對股市具有重大貢獻的表述和重視投資功能的媒體呼吁，或許可以一定程度上減輕投資者對于過度融資的擔憂。

關(guān)注低估值和年報題材股

目前對于市場的過度悲觀不足取，對投資機會的把握主要基于兩方面，一是基于低估值的修復，比如地產(chǎn)、銀行、食品、汽車、航空等，二是基于年報披露。

對于前期風險已經(jīng)釋放、業(yè)績高增長、高送配的具有核心競爭力、具有長期發(fā)展?jié)摿Φ闹行”P、創(chuàng)業(yè)板公司也應重點關(guān)注，它們是長期跑贏市場的戰(zhàn)略品種。

之所以作出上述判斷，是因為首先，估值支撐越來越強，股市價值被低估。

目前全部A股是16.87倍、13.8倍，而上證50成份股僅為11.89倍、10.03倍，滬深300指數(shù)為14.17倍、11.73倍。即便是中小板指數(shù)，2010年、2011年動態(tài)市盈率分別為37.65倍和27.23倍，一批中小板股票已經(jīng)具有了投資價值。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對較高，但前期的大幅下跌使估值得到了一定程度的修正，2010年、2011年動態(tài)市盈率分別為54.63倍和36.83倍，一些真正具有核心競爭力的未來高成長的公司已經(jīng)可以逐步買入了。

值得注意的是，一批大盤藍籌股的價格大幅低于港股，很多公司的預期股息率大大超過銀行存款利率，達到了4%~5%，越來越多的公司高管增持自家股票，這些都是估值支撐的信號。

其次，年報披露或許成為筑底回升的驅(qū)動力。

2010年報上市公司業(yè)績將再次超出預期，同比增長或?qū)⒊^30%，已經(jīng)業(yè)績預告的公司有80%為盈利增加或增速加快。

去年大批中小盤股發(fā)行上市會使高送轉(zhuǎn)的預期增強，實證表明，業(yè)績高增長和高送配對于股價都有顯著的正面影響。

隨著年報披露的加快，市場的年報行情或許成為筑底回升的驅(qū)動力。最近一些公司在業(yè)績公布或分配公布的良好走勢或許只是拉開了年報行情的序幕而已。