編者按：新一輪新股發(fā)行體制改革啟動(dòng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)4月1日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)。征求意見(jiàn)稿擬推出完善規(guī)則，明確責(zé)任，強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性等六大措施，以推動(dòng)各市場(chǎng)主體進(jìn)一步歸位盡責(zé)，促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展，切實(shí)保護(hù)和發(fā)展投資者的合法權(quán)益。對(duì)于這六大舉措，本報(bào)記者就此采訪了業(yè)內(nèi)人士，請(qǐng)讀者和我們一同聽(tīng)聽(tīng)他們的一些觀點(diǎn)。

新股發(fā)行改革是在做“一道算術(shù)題”

新監(jiān)管理念是在市場(chǎng)不發(fā)育時(shí)做加法，市場(chǎng)健全時(shí)做減法

-本報(bào)記者 傅蘇穎

4月3日，證監(jiān)會(huì)副主席莊心一、中金公司董事長(zhǎng)李劍閣等齊聚博鰲亞洲論壇發(fā)表對(duì)資本市場(chǎng)的看法。對(duì)于剛剛推出的新股發(fā)行制度改革征求意見(jiàn)，莊心一表示，改革其實(shí)是在做一個(gè)算術(shù)題，一定要把公約數(shù)做得優(yōu)一點(diǎn)，照顧的面也就會(huì)大一點(diǎn)。

莊心一稱(chēng)，市場(chǎng)任何一項(xiàng)改革都涉及到千家萬(wàn)戶(hù)，證監(jiān)會(huì)也不例外，改革其實(shí)是在做一個(gè)算術(shù)題，怎么樣采集最多，尋求一個(gè)最好的均衡線，或者尋求一個(gè)最優(yōu)的公約數(shù)。當(dāng)然，隨著約數(shù)的變化，公約數(shù)也要變化。他認(rèn)為，新的監(jiān)管理念是在市場(chǎng)不發(fā)育的時(shí)候做加法，市場(chǎng)健全的時(shí)候做減法。

對(duì)于新股發(fā)行體制改革征求意見(jiàn)稿，中金公司董事長(zhǎng)李劍閣表示了特別關(guān)注，他認(rèn)為意見(jiàn)稿充滿了改革的精神。同時(shí)，他指出，征求意見(jiàn)稿存在一個(gè)缺陷，總的是防止定價(jià)過(guò)高，但是如果給市場(chǎng)這樣一個(gè)印象，將來(lái)投資者認(rèn)為定價(jià)可能會(huì)偏低，于是炒新問(wèn)題又出來(lái)了。他建議，新股發(fā)行體制改革需要在定價(jià)方面進(jìn)行平衡。此外，他認(rèn)為新股發(fā)行制度今年會(huì)出現(xiàn)新變化。

中信證券董事長(zhǎng)王東明從三方面建言新股發(fā)行制度改革，一是加強(qiáng)信息披露；二是進(jìn)一步市場(chǎng)化；三是大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。

在上海金融辦主任方星?？磥?lái)，讓企業(yè)更踴躍的上市以及發(fā)行價(jià)格趨于合理是新股改革的最終目標(biāo)，而新股發(fā)行改革草案還是比較謹(jǐn)慎的，距離改革最終目的還有一定差距。只有實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才能給股民帶來(lái)實(shí)際收益。 (傅蘇穎)

強(qiáng)化信息披露或向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變作鋪墊

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如何依托充分的信息披露、標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)行條件減少發(fā)行審核的自由裁量權(quán)將是披露制的核心

-本報(bào)記者 朱寶琛

4月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，這意味著醞釀已久的新股發(fā)行改革終于將要揭開(kāi)面紗。

證監(jiān)會(huì)此次公布的征求意見(jiàn)稿指出，要進(jìn)一步推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，逐步淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市公司盈利能力的判斷，修改完善相關(guān)規(guī)則，改進(jìn)發(fā)行條件和信息披露要求，落實(shí)發(fā)行人、各中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立的主體責(zé)任，全過(guò)程、多角度提升信息披露質(zhì)量。發(fā)行人和各中介機(jī)構(gòu)應(yīng)按法規(guī)制度履行職責(zé)，不得包裝和粉飾業(yè)績(jī)。對(duì)法規(guī)沒(méi)有明確規(guī)定的事項(xiàng)，應(yīng)本著誠(chéng)信、專(zhuān)業(yè)的原則，善意表述。

業(yè)界認(rèn)為，弱化行政審批，強(qiáng)調(diào)信息披露，這為新股發(fā)行從審核制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變埋下伏筆，是參照成熟市場(chǎng)發(fā)行體制的做法，值得肯定。但是，如何依托充分的信息披露、標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)行條件減少發(fā)行審核的自由裁量權(quán)將是披露制的核心。

“信息披露的充分性是整個(gè)IPO流程的重中之重?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，信息披露的充分性要求，是“信息不完全”、“信息不對(duì)稱(chēng)”的克星，同時(shí)也是有效市場(chǎng)的最基礎(chǔ)性要求。其實(shí)，一些企業(yè)上市信息造假及過(guò)度包裝，都是信息披露不充分的必然結(jié)果。信息披露越是不充分，企業(yè)上市信息造假及過(guò)度包裝就越有機(jī)會(huì)和空間。

與此同時(shí)，董登新表示，從這一句話中，我們似乎可以聞到未來(lái)新股發(fā)行體制改革終極目標(biāo)——注冊(cè)制的味道：即進(jìn)一步推進(jìn)“以信息披露為中心”的發(fā)行制度建設(shè)，這是注冊(cè)制對(duì)基本制度環(huán)境的要求；逐步淡化“監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市公司盈利能力的判斷”，這是注冊(cè)制交給投資者和市場(chǎng)的權(quán)利——由投資者自己判斷擬上市公司的盈利能力及投資價(jià)值；同時(shí)，強(qiáng)調(diào)要落實(shí)發(fā)行人及證券中介在IPO過(guò)程中的各自獨(dú)立的主體責(zé)任，這正是注冊(cè)制在看似寬松的市場(chǎng)化約束前提下的嚴(yán)厲“問(wèn)責(zé)機(jī)制”。

“在國(guó)外，企業(yè)上市后，如果一旦發(fā)現(xiàn)欺詐上市，或是上市信息嚴(yán)重造假，那么，所有在上市文件上簽字的發(fā)行人及證券中介相關(guān)責(zé)任人，都將牢底坐穿、傾家蕩產(chǎn)，這種法律威懾力無(wú)人能擋。各市場(chǎng)主體各就各歸、歸位盡責(zé)，應(yīng)該不是說(shuō)著好玩的?！倍切卤硎尽?/p>

西南證券(行情，資訊)研究所所長(zhǎng)王劍輝認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人和各中介機(jī)構(gòu)的信披責(zé)任，暗示可能逐步走向注冊(cè)制。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，弱化行政審批，強(qiáng)調(diào)信息披露，這也為新股發(fā)行從審核制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變作了鋪墊。同時(shí)，從完善信息披露入手，健全公眾公司發(fā)行股票和上市交易的基礎(chǔ)性制度，推動(dòng)各市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，也有利于促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展。 (傅蘇穎)

調(diào)整詢(xún)價(jià)范圍和配售比例 改變市場(chǎng)不平衡

專(zhuān)家認(rèn)為，將促使中小投資者平等參與新股發(fā)行詢(xún)價(jià)配售

-本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 左永剛

“本次證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行體制的深化改革已經(jīng)觸及到證券市場(chǎng)是否能充分體現(xiàn)‘三公’原則，有效地抑制現(xiàn)行新股發(fā)行‘三高’等廣大中小投資者關(guān)心的敏感問(wèn)題。”上海股份制與證券研究會(huì)股份制企業(yè)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)主任曹俊表示，隨著新股發(fā)行體制改革的深化，對(duì)新股發(fā)行審核、發(fā)行方式、發(fā)行定價(jià)及配售方面的改革，通過(guò)完善詢(xún)價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，全面淡化窗口指導(dǎo)等多項(xiàng)改革措施得到了具體體現(xiàn)，使新股發(fā)行進(jìn)一步市場(chǎng)化、廣大中小投資者的參與意愿得到重視，將對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

值得一提的是，此次征求意見(jiàn)稿將適當(dāng)調(diào)整詢(xún)價(jià)范圍和配售比例，進(jìn)一步完善定價(jià)約束機(jī)制。并將擴(kuò)大詢(xún)價(jià)對(duì)象范圍，允許主承銷(xiāo)商可以自主推薦5-10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)配售。

曹俊表示，新股發(fā)行擬引入個(gè)人投資者參與詢(xún)價(jià)，使證券市場(chǎng)量大面廣的參與主體中小投資者的意愿也能有所體現(xiàn)，對(duì)新股定價(jià)的科學(xué)合理具有積極意義。

然而，另有專(zhuān)業(yè)人士表示，將推薦參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)配售個(gè)人投資者的權(quán)力賦予主承銷(xiāo)商，盡管同時(shí)也對(duì)主承銷(xiāo)商提出了自律的要求，難免會(huì)讓市場(chǎng)擔(dān)憂，被推薦的個(gè)人投資者能否完全獨(dú)立的、不受各利益相關(guān)方影響的參與詢(xún)價(jià)，因此，參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)配售個(gè)人投資者的選定方式可以進(jìn)一步研究和商榷。

業(yè)內(nèi)人士表示，在新股配售方面，向網(wǎng)下投資者配售股份的比例規(guī)定，盡管也設(shè)定了回?fù)軝C(jī)制，仍將有利于一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行人、承銷(xiāo)商及機(jī)構(gòu)投資者，而參與二級(jí)市場(chǎng)的廣大中小投資者則處于相對(duì)不利的地位。

“新股發(fā)行過(guò)程中詢(xún)價(jià)范圍和配售比例改革的目的，是為了使新股發(fā)行的機(jī)制更科學(xué)合理，改變我國(guó)股市長(zhǎng)期存在的一二級(jí)市場(chǎng)不平衡的現(xiàn)象，使廣大中小投資者有更加平等的機(jī)會(huì)參與新股發(fā)行的詢(xún)價(jià)配售。”曹俊表示，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)落實(shí)日常檢查和監(jiān)管措施，在一定程度上，將為新股發(fā)行的詢(xún)價(jià)約束機(jī)制的進(jìn)一步完善營(yíng)造良好的市場(chǎng)氛圍。 (傅蘇穎)

規(guī)范招股說(shuō)明書(shū) 促使新股合理定價(jià)

專(zhuān)家認(rèn)為，高市盈率書(shū)面說(shuō)明防止發(fā)行價(jià)嚴(yán)重偏離公司價(jià)值

-本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 左永剛

近年來(lái)，在新股發(fā)行中，越來(lái)越多的企業(yè)招股說(shuō)明書(shū)趨廣告化現(xiàn)象比較嚴(yán)重。諸如“行業(yè)領(lǐng)先”、“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先”等比較籠統(tǒng)的廣告化語(yǔ)言。招股說(shuō)明書(shū)缺乏少對(duì)于企業(yè)自身企業(yè)優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)力等方面描述，尤其缺少一些客觀數(shù)據(jù)，很難讓投資者了解企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、發(fā)展前景以及潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

上海股份制與證券研究會(huì)股份制企業(yè)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)主任曹俊認(rèn)為，征求意見(jiàn)稿對(duì)于招股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露過(guò)程中，對(duì)新股發(fā)行人征詢(xún)價(jià)格意向，預(yù)估發(fā)行價(jià)格區(qū)間的流程及書(shū)面報(bào)告制度，尤其是進(jìn)一步明確了對(duì)預(yù)估的發(fā)行定價(jià)市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率的風(fēng)險(xiǎn)揭示、平均市盈率選取的要求，對(duì)超募資金用途或資金缺口的解決方案及其對(duì)公司的影響披露要求，可以有效地防止發(fā)行人對(duì)新股的高市盈率定價(jià)，使新股發(fā)行價(jià)更能體現(xiàn)公司價(jià)值和市場(chǎng)的認(rèn)同度，從而有利于抑制投機(jī)炒新現(xiàn)象，保持證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

此外，征求意見(jiàn)稿提出招股說(shuō)明書(shū)正式披露后，根據(jù)詢(xún)價(jià)結(jié)果確定的發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的，發(fā)行人需在詢(xún)價(jià)結(jié)果確定的兩日內(nèi)刊登公告，披露詢(xún)價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)情況，分析并披露該定價(jià)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素、對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)管理和股東長(zhǎng)期利益的影響。未提供盈利預(yù)測(cè)的發(fā)行人還需補(bǔ)充提供盈利預(yù)測(cè)并公告，并在盈利預(yù)測(cè)公告后重新詢(xún)價(jià)。在本次發(fā)行的股票上市交易前，發(fā)行人在通過(guò)發(fā)審會(huì)后發(fā)生重大事項(xiàng)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將按照有關(guān)規(guī)定決定是否重新提交發(fā)審會(huì)審核，須提交審核的應(yīng)在審核通過(guò)后再辦理重新詢(xún)價(jià)等事項(xiàng)。

對(duì)此，曹俊表示，此舉將有效防止新股發(fā)行價(jià)嚴(yán)重偏離公司價(jià)值與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，避免出現(xiàn)新股上市首日破發(fā)的現(xiàn)象。

曹俊認(rèn)為，作為事后監(jiān)管的措施，對(duì)發(fā)行價(jià)格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)的，證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人董事及高管、保薦機(jī)構(gòu)法定代表人、保薦人及項(xiàng)目組成員等采取監(jiān)管措施并記載誠(chéng)信檔案，將在一定程度上防止發(fā)行人故意提高盈利預(yù)測(cè)操縱發(fā)行價(jià)的行為，有利于證券市場(chǎng)誠(chéng)信體系的建立與完善。 (傅蘇穎)

加大上市首日流通量

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鎖定期限解除將更有利于合理股價(jià)的形成

-本報(bào)記者 朱寶琛

上市新股流通量較小，是造成新股爆炒的一個(gè)重要原因。為有效緩解新股供應(yīng)不足，征求意見(jiàn)稿首次引入了“存量發(fā)行”制度。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，在引入存量發(fā)行機(jī)制的前提下，取消網(wǎng)下配售股鎖定期，給予網(wǎng)下、網(wǎng)上新股認(rèn)購(gòu)者同樣的變現(xiàn)機(jī)會(huì)，這會(huì)有效刺激、激勵(lì)網(wǎng)下詢(xún)價(jià)對(duì)象盡量拿到低價(jià)籌碼，并以最快速度拋售變現(xiàn)，比過(guò)去提前3個(gè)月收回現(xiàn)金。這樣做，使得網(wǎng)下配售者持股風(fēng)險(xiǎn)大為降低，因此，網(wǎng)下詢(xún)價(jià)對(duì)象必須盡量壓低新股定價(jià)，才可能在新股上市后的最短時(shí)間內(nèi)拋售走人，這才是最安全的利益最大化選擇。取消網(wǎng)下配售股鎖定期，實(shí)際上是對(duì)網(wǎng)下詢(xún)價(jià)對(duì)象壓低新股定價(jià)的一種獎(jiǎng)勵(lì)或激勵(lì)，“不用懷疑，它一定會(huì)有成效的?！?/p>

“取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售鎖定期，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)網(wǎng)下配售同步上市，可以促使網(wǎng)下機(jī)構(gòu)更有動(dòng)力、更負(fù)責(zé)任地參與詢(xún)價(jià)、定價(jià)，有助于抑制新股發(fā)行價(jià)格‘虛火’?！倍切卤硎尽Ｋf(shuō)，以前機(jī)構(gòu)的鎖定期為3個(gè)月，股價(jià)的漲跌與網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售無(wú)關(guān)，造成網(wǎng)下定價(jià)與其利益脫節(jié)。取消鎖定期后，使機(jī)構(gòu)在第一時(shí)間內(nèi)有拋售股票機(jī)會(huì)，有助于壓低詢(xún)價(jià)和定價(jià)，改變以往的網(wǎng)下詢(xún)價(jià)機(jī)制和習(xí)慣。

他同時(shí)指出，一旦取消網(wǎng)下配售股鎖定期，二級(jí)市場(chǎng)的流通量就會(huì)大增，炒新者“做莊”的成本和代價(jià)也會(huì)被放大，這有利于抑制炒新者的瘋狂投機(jī)，同時(shí)可以倒逼盲目打新者頭腦冷靜。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共管理學(xué)院李長(zhǎng)安副教授認(rèn)為，“擬解除三個(gè)月鎖定期”將有利于合理股價(jià)的形成，因?yàn)閺娜ツ暌詠?lái)，“三個(gè)月鎖定期”其實(shí)并沒(méi)有真正發(fā)揮其穩(wěn)定股價(jià)的作用，與此相反，大部分的新股發(fā)行破發(fā)。把鎖定期限解除，將更有利于合理股價(jià)的形成。

加強(qiáng)對(duì)“人情報(bào)價(jià)”的監(jiān)管和處罰

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，懲罰力度的大小將起到關(guān)鍵性作用

-本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 丁鑫

根據(jù)征求意見(jiàn)稿，將加大對(duì)財(cái)務(wù)虛假披露行為的處罰力度；加強(qiáng)對(duì)路演和“人情報(bào)價(jià)”的監(jiān)管和處罰；加強(qiáng)對(duì)第三方獨(dú)立評(píng)估機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；加強(qiáng)對(duì)證券公司違反投資者適當(dāng)性管理要求的監(jiān)管和處罰力度；交易所將重點(diǎn)監(jiān)管涉嫌操縱新股價(jià)格的違規(guī)行為。

一位券商分析師向記者表示，目前我國(guó)證券市場(chǎng)中“行政化”導(dǎo)致了證券市場(chǎng)的行為扭曲，在監(jiān)管層面上所依據(jù)的法律法規(guī)的不健全和不完善也在無(wú)形之中增加了監(jiān)管的難度，在監(jiān)管部門(mén)的不統(tǒng)一上也降低了監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管效率，所以在監(jiān)管部門(mén)統(tǒng)一、完善相應(yīng)法律法規(guī)等制度方面仍然是急需解決的問(wèn)題。而此次關(guān)于處罰措施方面仍然保持原有的措施來(lái)看很難更加有效的解決違法違規(guī)問(wèn)題，真正解決違法違法問(wèn)題應(yīng)該將違法違規(guī)的成本加大。 (傅蘇穎)

完善開(kāi)盤(pán)價(jià)格形成機(jī)制抑制炒新

專(zhuān)家建議，實(shí)施批量過(guò)會(huì)、批量掛牌的方式可有助于遏制新股炒作

-本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 丁鑫

由于新股上市首日交易無(wú)漲跌幅限制，新股被爆炒的情況屢見(jiàn)不鮮。而炒新并不是只賺不賠，它也伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。抑制炒新成為目前急需關(guān)注的問(wèn)題。此次證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)新股發(fā)行改革中也對(duì)炒新有了新的措施。

根據(jù)征求意見(jiàn)稿，證券交易所應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)情況研究完善新股交易機(jī)制、開(kāi)盤(pán)價(jià)格形成機(jī)制；明確新股異常交易行為標(biāo)準(zhǔn)；加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理；加強(qiáng)對(duì)新股認(rèn)購(gòu)賬戶(hù)的管理；加大對(duì)新股交易特點(diǎn)的信息揭示。

此前，深交所與上交所先后出臺(tái)的《關(guān)于完善首次公開(kāi)發(fā)行股票上市首日盤(pán)中臨時(shí)停牌制度的通知》、《關(guān)于加強(qiáng)新股上市初期交易監(jiān)管的通知》，對(duì)于抑制炒新的力度已經(jīng)明顯加大。

2007年4月20日，深交所首次出臺(tái)了抑制炒新的通知，隨后在同年8月10日再次發(fā)布了抑制新股炒作的新規(guī)則并且取得了很好的抑制炒新的效果，2009年7月2日，深交所配合新股發(fā)行制度改革和首次IPO重啟再次發(fā)布炒新規(guī)則，三次炒新規(guī)則在一定程度上均對(duì)抑制炒新起到了一定作用。

一位券商分析師在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，在抑制炒新方面深交所曾經(jīng)做出多次有關(guān)抑制炒新的相關(guān)規(guī)則，并且相關(guān)措施出臺(tái)之后對(duì)于新股發(fā)行的首日情況看都起到了一定的抑制作用，而今年深交所與上交所先后出臺(tái)的炒新新規(guī)也在抑制新股方面起到了階段性的作用，證監(jiān)會(huì)新股發(fā)行體制改革中抑制炒新的相關(guān)新規(guī)還需要進(jìn)一步加大力度。

他同時(shí)稱(chēng)，炒新問(wèn)題不是單一性問(wèn)題而應(yīng)該進(jìn)行綜合性的整合與完善，否則抑制炒新的效果會(huì)達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)。

中國(guó)基金論壇秘書(shū)長(zhǎng)、北京理工大學(xué)中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金研究中心學(xué)術(shù)委員會(huì)主任崔新生在接受記者采訪時(shí)表示，新股“三高”、新股炒作等問(wèn)題依舊是新股發(fā)行改革的重點(diǎn)，而這些問(wèn)題的解決不能僅僅依靠抑制炒新這一點(diǎn)去完善，更需要多種制度加大力度的去協(xié)調(diào)、互補(bǔ)和完善，這種多方面配合才能更快的解決新股發(fā)行中的問(wèn)題。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，新股發(fā)行體制改革目標(biāo)十分明確，就是一級(jí)市場(chǎng)“去行政化”，同時(shí)，加大對(duì)責(zé)任主體的市場(chǎng)化約束和法制化約束。顯而易見(jiàn)，只有資本市場(chǎng)的配套制度改革，才是解決問(wèn)題的根本之所在。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立指出，對(duì)于防止新股炒作可以實(shí)施批量過(guò)會(huì)、批量掛牌的方式，這樣可以分流資金，有助于遏制新股炒作。實(shí)際上新股定價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)是相關(guān)的，現(xiàn)在兩個(gè)市場(chǎng)定價(jià)都不合理，根本是讓二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)合理。

尹中立表示，目前二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)是極其不合理的。藍(lán)籌股價(jià)格基本回歸，而市場(chǎng)上60%到70%的股票價(jià)格并不合理。存在大量的水分。而價(jià)格回歸則是一個(gè)系統(tǒng)工程。目前的扭曲，是和政府干預(yù)有關(guān)，和制度不公有關(guān)，也和投資者不成熟有關(guān)系。另外一個(gè)原因就是沒(méi)有退市制度，目前的局面，反映的是更為深層次的問(wèn)題。 (傅蘇穎)

新股發(fā)行改革新政提振股市信心

-安寧

《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》日前已正式向業(yè)內(nèi)征求意見(jiàn)，這意味著新一輪新股發(fā)行體制改革思路已經(jīng)清晰，從已經(jīng)公布的措施可以看出，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)多角度、全方位的對(duì)新股發(fā)行各個(gè)環(huán)節(jié)的系統(tǒng)性綜合治理來(lái)解決目前新股發(fā)行中存在的弊端問(wèn)題。這些新政實(shí)施后是否能對(duì)新股發(fā)行中的“舊疾”藥到病除還有待商榷，但是，可以肯定的是新政的實(shí)施必將提振股市信心。

新一輪新股發(fā)行體制改革在過(guò)去兩年減少行政干預(yù)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)遵循了向市場(chǎng)化邁進(jìn)的思路，將改革的重點(diǎn)放在了新股的合理定價(jià)方面上，主要從強(qiáng)化信息披露、調(diào)整詢(xún)價(jià)范圍和配售比例、加強(qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管、增加新上市公司流通股數(shù)、抑制炒新以及加大對(duì)不當(dāng)行為的處罰力度等六方面入手，繼續(xù)深化新股發(fā)行體制改革。改革目的則是，健全公眾公司發(fā)行股票和上市交易的基礎(chǔ)性制度，推動(dòng)各市場(chǎng)主體進(jìn)一步歸位盡責(zé)，促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展，切實(shí)保護(hù)和發(fā)展投資者的合法權(quán)益。

這次的改革從強(qiáng)化信息披露、強(qiáng)調(diào)各主體責(zé)任、加大新股流通量、抑制炒新等多個(gè)方面著力，力求形成系統(tǒng)舉措。這些措施全過(guò)程、多角度的落實(shí)發(fā)行人責(zé)任、各中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立的主體責(zé)任、提高信息披露質(zhì)量，必將促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行市場(chǎng)理性回歸。

事實(shí)上，在“分步實(shí)施、逐步完善、綜合治理”的原則下，在新股發(fā)行體制改革新政沒(méi)有推出之前，我們看到，圍繞新股發(fā)行體制改革，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)進(jìn)行了大量工作，如滬深兩大交易所出臺(tái)新股上市首日盤(pán)中臨時(shí)停牌制度、中證指數(shù)有限公司發(fā)布行業(yè)市盈率的相關(guān)數(shù)據(jù)以及此前公示IPO審核流程、預(yù)披露時(shí)間提前等，這些都可以看作是新股發(fā)行體制改革的重要配套措施，而這也體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行改革綜合治理的方針。

在新一輪新股發(fā)行體制改革即將開(kāi)始之際，我們也要用系統(tǒng)和全局的目光看待新股發(fā)行體制改革。我國(guó)的資本市場(chǎng)仍然是發(fā)展中的市場(chǎng)，處于“新興+轉(zhuǎn)軌”的發(fā)展階段，這個(gè)特點(diǎn)決定了新股發(fā)行體制改革和完善不可能一蹴而就，而是一個(gè)不斷調(diào)整、優(yōu)化的過(guò)程；但是，我們必須立足中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的大局，明晰新股發(fā)行制度不單是一個(gè)制度調(diào)整和完善的過(guò)程，更是一個(gè)進(jìn)行資本市場(chǎng)文化培育的過(guò)程。

因此，在深化體制改革的同時(shí)，必須加強(qiáng)輿論宣傳、風(fēng)險(xiǎn)揭示和投資教育，逐步改變目前存在的以“送禮祝賀”心態(tài)參與報(bào)價(jià)，以分享“勝利果實(shí)”心態(tài)參與認(rèn)購(gòu)，以“賭博中彩”心態(tài)參與炒作等種種不良習(xí)慣和風(fēng)氣。只有全面考慮各種影響因素，采取綜合治理方針，改革才能取得預(yù)期效果。

(傅蘇穎)