今年的政府工作報告首次強(qiáng)調(diào)要“健全完善新股發(fā)行制度和退市制度”后，證監(jiān)會近日再亮劍直指新股“三高”———《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》4月1日公布，對“三高”、超募、惡炒等傷害市場的行為都有明顯的遏制意圖，但是對于業(yè)內(nèi)關(guān)心的“審批制”、“詢價制”這些核心問題卻并沒有觸及。(來源:南方都市報 南都網(wǎng))

推高發(fā)行價者將被“監(jiān)管談話”

《意見》的一大看點(diǎn)，是對推高發(fā)行價的機(jī)構(gòu)采取行政上的管制。根據(jù)《意見》，發(fā)行價格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預(yù)測的，證監(jiān)會將視情節(jié)輕重，對發(fā)行人董事及高級管理人員采取列為重點(diǎn)關(guān)注、監(jiān)管談話、認(rèn)定為非適當(dāng)人選等措施，記入誠信檔案；對保薦機(jī)構(gòu)法定代表人、保薦代表人及項目組成員采取監(jiān)管談話、重點(diǎn)關(guān)注、出具警示函、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施，記入誠信檔案。

同時，對發(fā)行價格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，一旦發(fā)生業(yè)績“變臉”，即除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預(yù)測的，證監(jiān)會將視情節(jié)輕重，對發(fā)行人董事及高級管理人員、保薦機(jī)構(gòu)法定代表人等采取監(jiān)管談話、重點(diǎn)關(guān)注、出具警示函、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施，記入誠信檔案。

另一個重要看點(diǎn)是，取消網(wǎng)下配售股份三個月的鎖定期。股票供應(yīng)不足是新股容易遭到“惡炒”的市場原因之一，在此前的大規(guī)模討論中，不少人建議增加新上市流通股數(shù)量。因此，《意見》決定取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個月的鎖定期，同時引入存量發(fā)行，以提高新上市公司股票的流通性。

新股爆炒將會明顯降溫

基金公司是新股發(fā)行中，被質(zhì)疑為推高發(fā)行價的重要幕后黑手。以近期發(fā)行的4只新股裕興股份、慈星股份、遠(yuǎn)方光電、鞍重股份來看，上市首日跌幅分別達(dá)到了16.50%、13.66%、9.73%、9.48%.獲配上述4只新股的33個網(wǎng)下配售對象而言，短短一個交易日里，其持股浮虧合計達(dá)10626.55萬元。其中，多只基金赫然在列。(來源:南方都市報 南都網(wǎng))

“監(jiān)管層想改良新股發(fā)行市場的意圖很明顯，對基金公司長遠(yuǎn)來講是好事?！蹦郴鸸局袑颖硎?。對于他們公司而言，由于去年開始新股基本都很難賺錢，公司對新股早已經(jīng)不大感冒，新政對其影響并不大。

另一家基金公司內(nèi)部人士也表示歡迎。從《意見》以及近期多項政策綜合來看，能有效改變當(dāng)前新股發(fā)行過高定價的狀態(tài)，降低基金申購新股的投資風(fēng)險。(來源:南方都市報 南都網(wǎng))

《意見》中“取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個月的鎖定期”的規(guī)定也備受基金歡迎?！斑@是市場化的體現(xiàn)。”基金公司內(nèi)部人士預(yù)計，新股上市首日爆炒的現(xiàn)象將會明顯降溫。一方面，新股上市后實際流通股數(shù)量大增，投機(jī)資金炒作的難度加大；另一方面，機(jī)構(gòu)投資者的介入，將顯著縮小新股上市首日股價與實際價值之間的偏離度，放大投機(jī)資金炒作新股的風(fēng)險。

未觸及審批制、詢價制

不過，也有不少市場觀點(diǎn)認(rèn)為此制度仍有改進(jìn)的空間。

一個重要觀點(diǎn)是，《意見》沒有觸及“審批”改革。北京燕京華僑大學(xué)校長華生認(rèn)為“審批制是改革核心，未見蹤影”。

清科研究中心分析師張琦表示，導(dǎo)致新股發(fā)行中種種弊端的根本原因———審批制，在此次意見稿中完全沒有涉及。雖然詢價對象范圍擴(kuò)大，引入了個人投資者，然而中小投資者定價能力值得商榷，且該舉措無法杜絕利益輸送、人情報價問題；三個月鎖定期的取消將有利于機(jī)構(gòu)投資者套現(xiàn)；意見稿雖提出加大對不當(dāng)行為的懲罰力度，但未對懲罰機(jī)制細(xì)化。

另一個重要觀點(diǎn)，是沒有觸及“詢價制”這個毒瘤。銀河證券首席總裁顧問左曉蕾認(rèn)為，現(xiàn)行詢價制曾是新股發(fā)行制度市場化進(jìn)步的標(biāo)志，但事實上，恰恰是詢價制存在的漏洞導(dǎo)致了當(dāng)前新股發(fā)行中的種種問題。詢價制是建立在“假設(shè)”參與詢價機(jī)構(gòu)都是理性并能夠發(fā)現(xiàn)新股真實價值而合理定價的，一旦這個重要的“假設(shè)”不成立，則結(jié)論就是錯誤的，“機(jī)構(gòu)是理性的，但也是有利益的，當(dāng)它的理性跟自己的利益發(fā)生沖突的時候呢？怎么能夠只是簡單假設(shè)它會理性？它能夠保護(hù)它后邊投資者的利益？它會報出正常的詢價？”左曉蕾同時提出自己的解決建議：要讓違規(guī)者付出沉重的代價。