與之前的《新股發(fā)行體制改革征求意見(jiàn)稿》相比，證監(jiān)會(huì)昨日公布修訂的《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)顯然贏得了更多的支持。針對(duì)此前新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)，部分條款得到細(xì)化并寫(xiě)入法律，外界普遍評(píng)論新股發(fā)行體制改革終于向?qū)嵸|(zhì)性邁進(jìn)。

監(jiān)管層釋放松綁信號(hào)

自郭樹(shù)清上任以來(lái)，監(jiān)管層放松管制的信號(hào)便在持續(xù)加強(qiáng)，這一信號(hào)在昨日再次向市場(chǎng)釋放。

《辦法》明確提出，首次公開(kāi)發(fā)行股票，除可以詢(xún)價(jià)方式定價(jià)外，也可以通過(guò)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。采用詢(xún)價(jià)方式定價(jià)的，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可以根據(jù)初步詢(xún)價(jià)結(jié)果直接確定發(fā)行價(jià)格，也可以通過(guò)初步詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。

有業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然之前《證券法》已對(duì)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主協(xié)商直接定價(jià)做出了規(guī)定，但本次《辦法》修改后，新股發(fā)行定價(jià)可不用再詢(xún)價(jià)，意味著管制的放松，這也是新規(guī)被業(yè)界普遍認(rèn)為有重大突破的一環(huán)。

在剛剛結(jié)束的券商創(chuàng)新大會(huì)上，監(jiān)管松綁也成為眾券商高管與監(jiān)管層的共識(shí)，新規(guī)公布后，有不少投行人士對(duì)未來(lái)券商擁有自主配售權(quán)也開(kāi)始充滿(mǎn)期待。

信披要求再提高

“信息披露的充分性是整個(gè)IPO流程的重中之重。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，信息披露的充分性要求，是“信息不完全”、“信息不對(duì)稱(chēng)”的克星，同時(shí)也是市場(chǎng)的最基礎(chǔ)性要求。

提高發(fā)行承銷(xiāo)過(guò)程中信披的規(guī)范性是本次新規(guī)的又一個(gè)要素，之前的指導(dǎo)意見(jiàn)雖然對(duì)信披同樣提出了要求，但是過(guò)于粗略。此次監(jiān)管層對(duì)初步溝通、推介、詢(xún)價(jià)的方式、披露信息的范圍等都做出了更加嚴(yán)格、具體的規(guī)定。例如借鑒成熟市場(chǎng)關(guān)于股票發(fā)行“靜默期”的規(guī)定，修改后的《辦法》明確要求，首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、依法刊登招股意向書(shū)前，發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人不得采取任何公開(kāi)方式或變相公開(kāi)方式進(jìn)行與股票發(fā)行相關(guān)的推介活動(dòng)，也不得通過(guò)其他利益關(guān)聯(lián)方或委托他人等方式進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)。從言語(yǔ)的表述中能夠看出監(jiān)管層對(duì)信披的要求還將逐步提高。

此外，不斷被強(qiáng)化的信息披露被分析人士解讀為，為新股發(fā)行從審核制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變埋下伏筆，是參照成熟市場(chǎng)發(fā)行體制的做法，值得肯定。

監(jiān)管與處罰并舉

“只說(shuō)問(wèn)題，不說(shuō)如何處理問(wèn)題。”這一直是外界對(duì)監(jiān)管層出臺(tái)政策效果存疑的重要原因。在這方面，新規(guī)也有了不同于以往的表態(tài)。

針對(duì)一些網(wǎng)下投資者不注重研究公司基本面，單純以博取一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的參與網(wǎng)下新股申購(gòu)的現(xiàn)象，《辦法》規(guī)定，機(jī)構(gòu)投資者管理的證券投資產(chǎn)品在招募說(shuō)明書(shū)、投資協(xié)議等文件中以直接或間接方式載明以博取一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的申購(gòu)新股的，相關(guān)證券投資賬戶(hù)不得作為股票配售對(duì)象。

同時(shí)，對(duì)證券公司在承銷(xiāo)過(guò)程中，以虛假推介誤導(dǎo)投資者，以不正當(dāng)手段誘使他人報(bào)價(jià)或申購(gòu)股票，以自有資金直接或者變相參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)和配售，或者唆使他人報(bào)高價(jià)，限制報(bào)低價(jià)，性質(zhì)嚴(yán)重的違規(guī)行為，《辦法》規(guī)定證監(jiān)會(huì)可暫停證券公司最長(zhǎng)為36個(gè)月的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。對(duì)發(fā)行人違反“靜默期”規(guī)定進(jìn)行宣傳推介、通過(guò)其利益相關(guān)方違反規(guī)定向參與認(rèn)購(gòu)的投資者提供財(cái)務(wù)資助等行為，《辦法》也提出了對(duì)應(yīng)的監(jiān)管措施。

除了上述內(nèi)容，監(jiān)管層還表態(tài)對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注度較高的如何執(zhí)行行業(yè)平均市盈率“25%規(guī)則”的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)將會(huì)單獨(dú)制定并公布相關(guān)操作細(xì)則。

有業(yè)內(nèi)人士表示，盡管昨日公布的《辦法》只是一個(gè)輔助措施規(guī)定，但已經(jīng)能夠看到新股發(fā)行體制改革開(kāi)始向?qū)嵸|(zhì)性邁進(jìn)的影子。商報(bào)記者 潘敏