-赤擇遠(yuǎn)

新一輪的新股發(fā)行體制改革，正在有序鋪開，獲得了眾多投資者的歡迎?？v觀這一輪的新股發(fā)行改革，其中一條主線就是健全價格的形成機制。

為貫徹落實《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，日前推出的一項措施就是《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，該文件提出首發(fā)股票，除可以詢價方式定價外，也可以通過發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價等其他合法可行的方式確定發(fā)行價格。這意味著，未來可能產(chǎn)生不詢價、初步詢價即定價等兩種新的方式，即原有的“兩步走”，可以改成自主協(xié)商定價的“一步走”。

監(jiān)管層的目的很明確，就是讓新股發(fā)行找到真實的價格，讓新股的定價與公司的基本面更加吻合。把定價權(quán)下放給券商和發(fā)行人，讓他們直接協(xié)商定價，就能減少新股炒作的場合，也減少了炒作詢價的群體，必將有效地抑制新股投機，有利于我國證券市場投資秩序的建立。

合理的新股發(fā)行定價，不僅是一個國家金融市場是否成熟有效的標(biāo)志，也是二級市場投資者權(quán)益的保證。業(yè)界普遍認(rèn)為，新股上市首日的表現(xiàn)往往被視為衡量新股發(fā)行定價是否準(zhǔn)確的標(biāo)準(zhǔn)，如果上市首日就跌破發(fā)行價，說明新股定價過高；如果上市首日就有顯著的超額收益率，則表明新股定價存在低估現(xiàn)象。

我們看到，歐美發(fā)達(dá)國家成熟市場的新股發(fā)行抑價程度(平均20%左右)低于新興市場的新股發(fā)行抑價程度(平均35%左右)，這表明成熟市場的新股發(fā)行定價更接近市場價格。同時，大部分成熟市場新股上市首日的平均漲幅在15%以內(nèi)。

與此同時，本月23日，深交所發(fā)布完善抑制新股炒作監(jiān)管的三項措施，其中就包括當(dāng)盤中成交價較開盤價首次上漲或下跌達(dá)到或超過10%時臨時停牌1小時，向投資者警示市場炒作風(fēng)險；當(dāng)盤中成交價較開盤價首次上漲或下跌達(dá)到或超過20%時臨時停牌至14:57，以抑制市場炒作風(fēng)險。

其實，早在今年的3月8日，為有效抑制新股炒作，實現(xiàn)新股發(fā)行體制改革目標(biāo)，深交所就探索推出了現(xiàn)行新股上市首日臨時停牌機制，實施以來起到了一定效果。統(tǒng)計顯示，3月8日以后深交所上市45只新股，上市首日平均漲幅為21.82%，漲幅明顯下降，上市首日以后的走勢總體平穩(wěn)。

綜觀這一系列舉措，不管是新股定價方式進(jìn)入多元化階段，還是交易所約束炒新推出的補充規(guī)定，都是為了讓新股定價更加合理，回歸理性。當(dāng)然，新股發(fā)行改革不可能一蹴而就，要徹底解決此問題，尚需市場各方合力力促新股定價吻合基本面。