□老股轉(zhuǎn)讓辦法正在制定，陸續(xù)出臺專項披露指引

□爭取盡快推出新的再融資辦法

《關于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》正式發(fā)布實施已有兩個月，發(fā)行市場出現(xiàn)了包括新股“三高”降溫、盲目打新集中炒新現(xiàn)象改觀、市場各主體更加歸位盡責等一系列積極變化。

日前，證監(jiān)會有關部門負責人就市場關注、討論較多的發(fā)行改革熱點與媒體進行了溝通，詳細解答了包括新股發(fā)行制度改革后續(xù)配套措施、審核中部分特殊行業(yè)信息披露適用、遏制上市首日集中炒新、發(fā)行規(guī)模及節(jié)奏由誰控制、如何完善再融資管理辦法等五大問題。

老股轉(zhuǎn)讓辦法正在制定

證監(jiān)會4月28日正式發(fā)布《關于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》，此后又于5月陸續(xù)發(fā)布了系列配套文件，包括修訂公布《證券發(fā)行與承銷管理辦法》、《關于進一步提高首次公開發(fā)行股票公司財務信息披露質(zhì)量有關問題的意見》、《關于新股發(fā)行定價相關問題的通知》等。

證監(jiān)會有關部門負責人表示，接下來配合發(fā)行改革指導意見，監(jiān)管部門還將陸續(xù)發(fā)布其余的配套措施。當前監(jiān)管部門正在研究關于老股轉(zhuǎn)讓的辦法措施，待成熟后將按計劃向社會征求意見并發(fā)布實施。

同時，中國證券業(yè)協(xié)會也將按照指導意見要求，出臺詢價對象管理、個人投資者參與詢價等方面的規(guī)則，以及詢價、定價過程中各相關方的行為準則等系列配套自律規(guī)則。

將陸續(xù)出臺專項披露指引

這位負責人介紹，指導意見出臺后，除出臺配套規(guī)則、辦法外，監(jiān)管部門還重點推進了如下幾方面工作：

一是加強中介機構(gòu)的培訓指導。包括在具體審核進程中，結(jié)合見面會、反饋意見交流等，按照改革指導意見要求，作出個案上的溝通、指導、交流；同時，與中證協(xié)組織中介機構(gòu)專場培訓，促進保薦機構(gòu)進一步歸位盡責，強化保薦業(yè)務過程中的盡職調(diào)查、信息披露、內(nèi)控機制、以及詢價定價過程中合規(guī)意識。

二是在發(fā)審實踐中圍繞如何落實好以信息披露為中心的改革要求，提出反饋意見，督促發(fā)行人提升信息披露質(zhì)量。尤其是加強風險因素的披露，以及對特定企業(yè)特有的經(jīng)營信息的披露，促進發(fā)行人將公司治理方面的披露要求落到實處。

三是總結(jié)審核工作經(jīng)驗，針對一些特殊的商業(yè)模式、一些新型業(yè)態(tài)、一些特定發(fā)行人所處的行業(yè)，出臺專項披露指引。5月份監(jiān)管部門已出臺關于餐飲等生活服務類公司的披露指引，今后還將在繼續(xù)總結(jié)、提煉的基礎上陸續(xù)出臺專項披露指引文件。

四是正在開展保薦業(yè)務新一輪現(xiàn)場檢查工作。今年的現(xiàn)場檢查在檢查內(nèi)容、方式、重點關注問題上，將指導意見中要求保薦機構(gòu)在盡職調(diào)查、內(nèi)控、詢價定價過程中，必須要求做到的一些事項，列入了今年的現(xiàn)場檢查工作當中。

首日集中炒作情況發(fā)生改變

證監(jiān)會有關部門負責人表示，近一階段新股發(fā)行制度改革措施出臺后，市場出現(xiàn)的一些新的變化和情況，尤其是首日集中炒作現(xiàn)象發(fā)生了改變。

截至6月28日，共有27家正式上市、29家完成發(fā)行。從已上市公司詢價定價、市盈率、上市后表現(xiàn)情況看，27家公司中12家發(fā)行市盈率低于行業(yè)平均市盈率；15家高于行業(yè)市盈率，其中5家超過行業(yè)市盈率在10%以內(nèi)，10家在10%到25%之間，另幾家貼近25%。上市后價格變化情況出現(xiàn)分化，13只首日破發(fā)，總體看上市首日集中炒作的情況有所改變。

“炒新情況的變化與各方努力密不可分，除指導意見外，還包括投資者教育的深入、交易所出臺抑制炒新措施等?！必撠熑苏f，當前有幾個方面的新變化值得關注。

首先，上市新股漲跌互現(xiàn)，說明投資者的行為正在逐漸趨于理性、審慎，更加關注發(fā)行人的信息披露，關注信息披露中所體現(xiàn)出的新股投資價值。其次，發(fā)行人、中介機構(gòu)在歸位盡責水平上有很大提高，信披質(zhì)量也有所提升。再者，從改革輿論環(huán)境看，將市場化的發(fā)行改革繼續(xù)下去，已成為市場各方和社會各界的共識。

發(fā)行規(guī)模節(jié)奏不會人為控制

近期二級市場發(fā)生波動，市場上再度出現(xiàn)“行政管制導致價格畸形”、“擴容打壓指數(shù)”等兩類觀點。前者認為新股供應徹底放開即可徹底解決價格畸高及炒新的問題；后者認為市場如此下跌還發(fā)新股，二級市場面臨數(shù)量龐大排隊企業(yè)不可能好轉(zhuǎn)。

對此，證監(jiān)會有關部門負責人表示，新股發(fā)行體制改革提出以信息披露為中心，強化市場約束、資本約束、誠信約束，弱化行政監(jiān)管部門對于盈利能力的判斷，放松行政管制這一指導思想。這隱含著一個前提，即發(fā)行人的投資價值由市場自主判斷；行政部門不應該，也不可能去判斷發(fā)行人的投資價值，行政部門的作用在于督促發(fā)行人完整、真實地披露信息。

“近年的發(fā)行體制改革均堅持市場化方向，2009年以來我們一直不把控制節(jié)奏作為工作內(nèi)容，給批文以后，具體何時詢價、定價是保薦人與發(fā)行人自主決定的。今年的指導意見中，還專門寫入了這一條?！必撠熑苏f，新股的發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏，主要依靠市場供求機制進行自我調(diào)節(jié)，“這也是我們工作一個明確的努力方向和目標”。

有統(tǒng)計顯示，今年以來我國市場融資量、發(fā)行家數(shù)相對往年有很大下降。今年截至6月28日，共105家首發(fā)上市，比去年上半年下降37.5%；籌資額676.8億元，比去年上半年下降58.4%。105家IPO當中，不乏發(fā)行人因市場原因縮減發(fā)行規(guī)模、自主選擇發(fā)行時機的案例。

這位負責人表示，發(fā)行是停還是不停、快還是慢，應該是市場自主博弈的結(jié)果；發(fā)行規(guī)模大還是小、市盈率高還是低，其核心在于股票的投資價值，在于發(fā)行人能否與投資者就合理的發(fā)行價格達成一致?！氨O(jiān)管部門將繼續(xù)堅持市場化改革方向，不會人為調(diào)控發(fā)行節(jié)奏、數(shù)量?！彼f。

進一步豐富再融資方式改進審核機制

這位負責人表示，監(jiān)管部門已經(jīng)注意到了近期市場關于上市公司再融資的一些看法和評論，在再融資的政策導向上，證監(jiān)會一直鼓勵上市公司通過配股、增發(fā)、非公開發(fā)行、公司債等多種方式籌集資金。

去年以來，監(jiān)管部門在公司債發(fā)行上，進一步改進了審核機制，加快了審核節(jié)奏、縮短了審核周期，取得了比較好的效果。今年上半年，上市公司通過發(fā)行公司債籌資925億元，同比增長88%。

這位負責人透露，下一步將考慮對再融資管理辦法進行調(diào)整、完善，進一步豐富再融資品種，改進再融資審核機制，以及再融資價格形成機制等。他說，目前這些問題還都在研究當中，將爭取盡快推出新的再融資辦法，促進整個企業(yè)融資機制更加合理，更加符合市場發(fā)展的需要。

在做好發(fā)行體制改革、完善融資機制外，監(jiān)管部門還將繼續(xù)加大對新股發(fā)行過程中各種違法違規(guī)行為的行政監(jiān)管和處罰力度。對各種違法違規(guī)及不當行為，采取包括行政處罰、行政監(jiān)管措施、內(nèi)部談話提醒等在內(nèi)的多種措施，以督促發(fā)行人及中介機構(gòu)真正歸位盡責，把一個真實的公司交予市場。