中國股市新世紀(jì)的十年，上證指數(shù)從終點又回到了起點。這一個大大的圓圈，不僅意味著絕大部分投資者的投資收益整體歸零，而且，也給中國股市畫上了一個最具表現(xiàn)力的圈錢標(biāo)志。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1990年至今，國內(nèi)A股累計融資4.3萬億元。其中2001年至今的十年圈了多少？有人說約2萬億元，實際的情況可能只多不少。因為僅IPO重啟以來的這三年，光是IPO圈的錢就有9354.39億元之多，雄踞全球股市之首。其中，2009年的129起IPO圈了2189億元，2010年的338起IPO圈了4830億元，今年到目前為止已經(jīng)完成247起IPO，圈的錢也達(dá)到2335億元。再加上再融資和其他圈錢項目，其數(shù)目可想而知。

為什么圈錢越多，股民虧得越多？以前的說法是由于股民賭性太盛使然，現(xiàn)在的一種說法則是低收入人群和以退休金為生的人群缺乏風(fēng)險承受力的緣故。在筆者看來，這兩種說法其實都在混淆視聽，掩蓋了中國股市只有圈錢功能而缺乏投資回報功能的體制性弊端。

事實上，在“重融資輕回報”的市場定位下，由于滿足融資需求的市場擴容被當(dāng)成資本市場壓倒一切的發(fā)展目標(biāo)，所謂“市場化發(fā)行”的要點，根本就不在于也不可能在于形成所謂的市場約束機制，使直接融資比例的提高達(dá)到優(yōu)化市場資源配置的目的，而只能是為發(fā)行人、保薦中介和機構(gòu)投資者哄抬“三高”發(fā)行放肆地圈錢牟利提供方便之門。嚴(yán)重的超募和募非所用，極大地糟蹋和浪費了市場資源。而在權(quán)貴勾結(jié)的市場狀況下，則不要說為了達(dá)到圈錢尋租目的可以不擇手段造假舞弊，不法內(nèi)幕交易何嘗不也是大行其道？不僅嚴(yán)重敗壞了市場風(fēng)氣，而且也嚴(yán)重擾亂了市場的穩(wěn)定。

在這種情況下，憑什么說提高發(fā)行市盈率和由此而造成的“破發(fā)”，不僅有利于打破“新股不敗神話”，并且還有利于讓習(xí)慣于追逐打新的投資者受到教育？

又憑什么說投資者不僅要為“三高”發(fā)行埋單，并且還要代人受過，為“三高”圈錢和“破發(fā)”承擔(dān)起全部的市場責(zé)任呢？

中國股市的問題，大多是圈錢尋租體制的問題。因此不是小打小鬧的改良和創(chuàng)新所能解決的。

十年來，投資者對中國股市的投資期盼，在只改發(fā)行定價方式、不改利益交換和利益輸送的市場條件下，無可奈何地成為可悲而可憐的“一枕黃粱夢”。這是中國股市的一大悲劇。在筆者看來，未來的股市革新，唯有從變革“重融資輕回報”的體制弊端入手。

(作者系資深市場觀察人士)