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煤機(jī)需求保持穩(wěn)定增長。我們認(rèn)為十二五期間，煤機(jī)需求將保持穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)增幅在15-20%之間。主要是因?yàn)槊禾慨a(chǎn)量將持續(xù)上升，雖然增速將下降；煤礦整合將使得中大型煤礦的占比將上升，這有利于機(jī)械化率的提升；安全生產(chǎn)將貫穿于十二五期間；更新需求將逐步釋放；海外市場的開拓。

未來兩年供給增長略大于需求。由于前期行業(yè)景氣度較高，近年來產(chǎn)能增長較快，我們預(yù)計(jì)供給增長明年可能在25%左右，即使考慮到國外需求的增長，未來兩年煤機(jī)的供給增長略大于需求的狀態(tài)不會(huì)改變。

但我們認(rèn)為明年供給沖擊的影響較小。雖然未來兩年行業(yè)的供給仍大于需求，但差異并不是太大，一方面明年上半年供給增長還不是很明顯(產(chǎn)能釋放有個(gè)過程、資金緊張使得部分企業(yè)投資延后)，另一方面下半年救生艙等新產(chǎn)品需求以及出口市場可能逐步增長，這也將縮小供需不平衡的缺口。因此我們認(rèn)為明年行業(yè)較快的供給增長對行業(yè)的沖擊不會(huì)太大。

行業(yè)競爭態(tài)勢的階段(短期行業(yè)競爭加大但可控)。在目前供給略大于需求的情況下，煤機(jī)行業(yè)的競爭正逐步加大，目前僅低檔產(chǎn)品競爭加大(如中低端的液壓支架)，加上煤炭企業(yè)并不單純以招標(biāo)價(jià)來選擇供應(yīng)商，未來將從單一的產(chǎn)品競爭逐步擴(kuò)大到全行業(yè)。我們認(rèn)為目前企業(yè)正有意識的控制競爭大的產(chǎn)品產(chǎn)能，向產(chǎn)品多元化、高端化發(fā)展。這使得低毛利率產(chǎn)品不易惡化，高毛利率產(chǎn)品未來的競爭則加大。預(yù)計(jì)要到達(dá)新一輪洗牌的階段至少要兩三年以后(屆時(shí)新增需求、新產(chǎn)品空間變小后，全面競爭才有可能逐步出現(xiàn))。在這一競爭環(huán)境判斷下，我們認(rèn)為在這一時(shí)期內(nèi)對價(jià)格有影響力、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)優(yōu)勢明顯。液壓支架的競爭較為充分，明年價(jià)格降幅有限，反而是掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)能釋放較快，未來可能面臨較大競爭。

投資標(biāo)的應(yīng)選擇競爭力強(qiáng)、優(yōu)勢明顯的企業(yè)。就行業(yè)及各煤機(jī)主要產(chǎn)品的發(fā)展階段來看，我們認(rèn)為在未來兩年供給整體略大于需求的情況下，行業(yè)雖不會(huì)出現(xiàn)競爭白熱化，但仍面臨著重新洗牌的風(fēng)險(xiǎn)。在這一環(huán)境下，龍頭企業(yè)的生存能力較強(qiáng)，市場份額可能反而上升。因此我們優(yōu)先選擇鄭煤機(jī)、天地科技這類規(guī)模較大、優(yōu)勢明顯的龍頭企業(yè)。結(jié)合目前上市公司的估值水平來看，我們維持鄭煤機(jī)、天地科技買入-B 的投資評級、林州重機(jī)增持-A 和山東礦機(jī)增持-B 的投資評級。(安信證券研究中心)