曹中銘

最近3個交易日的股市無疑是“黑色”的。上周五，受歐美股市暴跌的影響，上證指數(shù)大幅跳空低開，尾盤報跌2.15%；本周一，因美債評級掉下3A的神壇，股指再次低開并大跌3.79%；周二再受歐美股市暴跌影響，最低曾探至2437.68點，最大跌幅近90點。在股市暴跌的背后，是廣大中小投資者遭受了慘重的損失，有媒體就用了這樣的標(biāo)題——“美債少了一個A，A股少了一萬億”。

漲漲跌跌是市場的運行規(guī)律，也是股市的魅力所在。按照上周四收盤點位測算，短短3個交易日，滬指下跌近250點，幅度達9.18%，確實是非常罕見的。如此情景，只有2008年金融危機蔓延時才出現(xiàn)過。對于此次暴跌，有觀點認(rèn)為是美債惹的禍，事實真的如此嗎？

毋庸置疑，美債評級下調(diào)，對全球資本市場乃至經(jīng)濟的影響是深遠的，對投資者信心上的打擊亦是巨大的。A股市場出現(xiàn)暴跌，美債評級下調(diào)無疑是“導(dǎo)火索”，但并非都是美債惹的禍。此次股市暴跌，更深刻地反映了A股市場的結(jié)構(gòu)性矛盾與深層次方面的問題。

撇開通脹壓力、CPI持續(xù)攀升、貨幣緊縮政策等對市場形成的累積效應(yīng)不談，僅僅從市場因素本身看，暴跌其實是矛盾的一次總爆發(fā)。

首先，股市的錯誤定位導(dǎo)致融資壓力與日俱增。今年上半年，雖然首發(fā)新股數(shù)量與IPO融資額與去年同期相比均有所下降，但上市公司再融資呈迅猛上升之勢。來自Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計顯示，截至7月初，今年已有199家公司發(fā)布了預(yù)計募集資金5089億元的增發(fā)預(yù)案，為去年同期1013億元的5倍，而去年全年的增發(fā)總金額也不過3520億元。上市公司的貪婪與毫無節(jié)制的融資行為，導(dǎo)致市場無法承受。

其次，民營公司大股東以及高管的離職套現(xiàn)，對市場形成了巨大的負(fù)面影響。今年既是新股次新股的“破發(fā)年”、業(yè)績快速“變臉年”，更是上市公司高管的“離職年”。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅僅在7月份，就有超過90家上市公司高管出現(xiàn)離職，涉及人數(shù)超過百人之多，平均每天達3~4位。高管“離職潮”的背后，是其套現(xiàn)的沖動在作怪。高管紛紛掛靴而去選擇套現(xiàn)，既是上市公司的損失，也表明其對于相關(guān)上市公司的成長性并不看好。如此背景下，投資者如何對上市公司有信心？

其三，國有股套現(xiàn)潮初現(xiàn)苗頭。據(jù)統(tǒng)計，1~7月份，國有股遭遇減持套現(xiàn)33億元。而在2009年的1~8月，有記錄的國有股減持套現(xiàn)金額為14.96億元，去年同期國有股減持套現(xiàn)23.52億元。從國有股套現(xiàn)金額上看，呈逐年上升的趨勢。今年以來，高達10.7萬億元的地方債務(wù)已引起廣泛關(guān)注，一些地方部門將化解債務(wù)風(fēng)險的希望寄托在股市上。由于國有股數(shù)量龐大，如果地方債務(wù)危機升級，國有股的套現(xiàn)必然進一步對市場形成更大的壓力。

其四，市場中內(nèi)幕交易現(xiàn)象、操縱股價現(xiàn)象以及上市公司違規(guī)行為層出不窮。只要看看那些股價異動后上市公司再發(fā)相關(guān)公告就可明白，內(nèi)幕交易已經(jīng)到了瘋狂的地步，處于弱勢地位的中小投資者利益絲毫得不到應(yīng)有的保障。

最重要的還在于市場沒有產(chǎn)生財富效應(yīng)。無論是投資股票還是基金，去年超過七成的投資者出現(xiàn)虧損，今年這一比例或許更高。沒有財富效應(yīng)的市場，當(dāng)然無法吸引更多投資者的加盟，同樣無法吸引投資者入市。在諸多因素合力作用下，市場的暴跌其實早已被注定，而美債危機提供了“契機”。

當(dāng)年的股改堪稱A股市場的一場“革命”，筆者以為，A股市場還需要一場更深刻的“革命”。打造一個更加公平、公正、公開的市場，將保護中小投資者利益真正落到實處，是完善市場制度建設(shè)的最根本的宗旨，也是主要的目標(biāo)方向。