-新快報(bào)記者 陳永洲

在實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)顧瑜被立案?jìng)刹榈南⑸形此涫銮埃?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sz002592/" target="_blank" title="八菱科技 002592">八菱科技實(shí)際上已經(jīng)創(chuàng)造了A股不光彩的歷史——今年6月8日，因詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足，八菱科技被迫中止發(fā)行，成為A股首家中止發(fā)行的公司。

令人大跌眼鏡的是，同一家公司，同一家保薦機(jī)構(gòu)，彼時(shí)高達(dá)40元左右的報(bào)價(jià)，在第二次發(fā)行時(shí)的發(fā)行價(jià)僅17.11元，足足“腰斬”。

事實(shí)上，八菱科技的兩次發(fā)行，折射的是民生證券“開高價(jià)”的保薦習(xí)慣——IPO重啟來，民生證券所保薦的16家上市公司(不含八菱科技)發(fā)行市盈率均值高達(dá)59倍，最高的星河生物達(dá)138倍。帶來的結(jié)果，則是多達(dá)11股上市后曾遭破發(fā)、至今8股仍處破發(fā)狀態(tài)。更令人吃驚的是，有9家是公司在上市后出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄那闆r，其中海倫哲今年前三季度的凈利潤(rùn)更同比降33%。

40.20元—17.11元

八菱科技“五折甩賣”——最低報(bào)價(jià)僅9元！

同樣是八菱科技，同樣作為主承銷商，但民生證券在兩次發(fā)行中給出的報(bào)價(jià)卻大為不同。

6月8日，由于詢價(jià)機(jī)構(gòu)只有19家、不到法定的20家，民生證券承銷的新股八菱科技被迫中止發(fā)行，成為A股市場(chǎng)上首家因詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足法定家數(shù)而被迫中止發(fā)行的公司。

消息傳出后，市場(chǎng)一片嘩然。

為什么只有19家？

根據(jù)民生證券在題為《厚積薄發(fā)，股本開源》的八菱科技價(jià)值分析報(bào)告中，給出的估價(jià)是33.50元-40.20元，對(duì)應(yīng)2010年市盈率25.97倍-31.16倍，價(jià)格中樞為36.92元。

有媒體報(bào)道稱，首次發(fā)行的詢價(jià)中，1家上海中型保險(xiǎn)公司報(bào)價(jià)只有12元，不到民生證券估價(jià)的三分之一，對(duì)應(yīng)市盈率只有9.3倍，賣方和買方的差價(jià)達(dá)24元之多。而券商估值報(bào)告中，海通證券分析師趙晨曦僅給八菱科技16倍-20倍的市盈率，對(duì)應(yīng)估值16.41-20.52元。

業(yè)內(nèi)人士稱，八菱科技的中止上市，關(guān)鍵在于要價(jià)過高、引發(fā)市場(chǎng)買賣利益雙方“談判”崩盤。更有詢價(jià)機(jī)構(gòu)人士直言：“民生證券快要耗盡自己的機(jī)構(gòu)資源了”、“幾百家詢價(jià)機(jī)構(gòu)，湊多一個(gè)詢價(jià)機(jī)構(gòu)并不難，只能說，民生證券太不給力了。也許是發(fā)行人和主承銷商不愿妥協(xié)，堅(jiān)持要高價(jià)，詢價(jià)機(jī)構(gòu)也不愿意冒險(xiǎn)，只好用腳投票”。

首次發(fā)行“鎩羽”下，八菱科技4個(gè)月后再度發(fā)行，驚人的變化就此發(fā)生——民生證券的估價(jià)巨幅“跳水”。

10月18日，民生證券再次拋出八菱科技價(jià)值分析報(bào)告。這一次，民生證券給出的估價(jià)是21.26元-25.15元，價(jià)格中樞為23.09元。僅此次調(diào)價(jià)，已較此前的估價(jià)下降了37.5%！最終，該股發(fā)行價(jià)定格在17.11元，距首次發(fā)行時(shí)民生證券40.20元的估價(jià)下降了57%！對(duì)應(yīng)18.4倍的發(fā)行市盈率，也創(chuàng)8月中旬以來中小盤新低。

同一家上市公司，同一家保薦機(jī)構(gòu)，同樣以去年度的業(yè)績(jī)?yōu)楣乐祷鶖?shù)，為何出現(xiàn)此等“腰斬式”發(fā)行價(jià)下調(diào)？

有券商高管稱，“這只能說明八菱科技之前的要價(jià)太離譜，獅子大開口。”

值得注意的是，即便如此，八菱科技依然“不受歡迎”。

根據(jù)此次網(wǎng)下配售情況顯示，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)多達(dá)61家。但是，多達(dá)61家詢價(jià)機(jī)構(gòu)中，僅5家機(jī)構(gòu)的給出了發(fā)行價(jià)或以上的報(bào)價(jià)，占比僅8%。而最低的報(bào)價(jià)竟然低至個(gè)位，僅僅9元。更需指出的是，報(bào)出9元的機(jī)構(gòu)并不是一家，而是三家，分別為華融證券自營(yíng)、國(guó)聯(lián)安信心增益基金以及斯坦福大學(xué)—QFII投資賬戶。

網(wǎng)上發(fā)行的狀況也并不積極，網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為0.3139%，在近期發(fā)行的新股中處于較低水平，表明八菱科技“五折甩賣”的價(jià)格獲得投資者尤其是中小投資者的認(rèn)可。

保薦項(xiàng)目七成破發(fā)

六成業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄阗嶅X股民深套！

事實(shí)上，民生證券所保薦的上市公司普遍存在高價(jià)發(fā)行的情況。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年IPO重啟來，民生證券共保薦過16家上市公司(不含八菱科技)，其平均發(fā)行市盈率高達(dá)59倍，遠(yuǎn)高于同類上市公司49倍左右的發(fā)行市盈率。

其中，其保薦的星河生物發(fā)行市盈率高達(dá)138.46倍，創(chuàng)IPO重啟來第二高水平，彼時(shí)被市場(chǎng)稱之為“市夢(mèng)率”。

在推出的項(xiàng)目以如此高價(jià)地上市后，民生證券自然也賺得“盤滿缽滿”——16家上市公司貢獻(xiàn)了7.97億元的發(fā)行費(fèi)用，平均每只個(gè)股上市即有4981萬元“入袋”。

然而，高價(jià)發(fā)行并未為市場(chǎng)帶來更多的“績(jī)優(yōu)股”，相反，民生證券所保薦的上市公司頻頻曝出“業(yè)績(jī)地雷”。

以今年的三季報(bào)為例，其保薦的海倫哲今年前三季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)768萬元，已同比去年下降33%，目前的動(dòng)態(tài)市盈率已高達(dá)138倍。順帶提一句，與八菱科技類似，該公司也屬近年來呈下滑態(tài)勢(shì)的汽車行業(yè)。

此外，明家科技、北京利爾、信邦制藥、得利斯等上市公司今年前三季度的凈利潤(rùn)同比增幅均已降至個(gè)位數(shù)，與其上市前普遍達(dá)40%左右的業(yè)績(jī)同比增幅形成巨大反差；此外，得利斯、科冕木業(yè)、隆基機(jī)械、信邦制藥等去年上市的公司，去年度的凈利潤(rùn)同比增幅全部為負(fù)，占當(dāng)年民生證券保薦數(shù)量的半數(shù)。

在此之下，民生證券所保薦的品種成為兩市新股破發(fā)的集中營(yíng)——16只個(gè)股中，達(dá)11股自上市后曾遭破發(fā)，占比達(dá)七成之多。即便截至昨日，16只個(gè)股中仍有6股處破發(fā)狀態(tài)，其中益盛藥業(yè)(-17.54%)、隆基機(jī)械(-15.83%)、海倫哲(-15.57%)、通達(dá)股份(-13.82%)4股的破發(fā)幅度均超過10%；得利斯(0.68%)、索菲亞(1.69%)兩股仍徘徊于破發(fā)的邊緣。

如此情況，也許能解釋上文中“民生證券快要耗盡自己的機(jī)構(gòu)資源了”的觀點(diǎn)。

值得注意的是，民生證券所保薦的公司上市后存在一個(gè)頗為普遍的走勢(shì)：首日漲幅均較可觀，平均漲幅達(dá)40%，僅兩股曾遭首日破發(fā)；但隨著時(shí)間的推移、業(yè)績(jī)的檢驗(yàn)，相關(guān)個(gè)股的股價(jià)即轉(zhuǎn)入漫長(zhǎng)調(diào)整直至破發(fā)，例如當(dāng)前仍較發(fā)行價(jià)跌近16%的隆基機(jī)械，上市首日的漲幅達(dá)46.56%，此后再無高點(diǎn)并在一段時(shí)間內(nèi)急速下挫，股價(jià)重心不斷下移，最低時(shí)僅13.25元(發(fā)行價(jià)18元)。這種走勢(shì)不僅令一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)的機(jī)構(gòu)難言盈利，更令二級(jí)市場(chǎng)的投資者“深套”其中。