本報記者 張欣培

資本市場總是不缺少跌宕起伏、充滿戲劇性的故事。

4月11日，八菱科技IPO因詢價對象不足中止發(fā)行；10月17日，八菱科技二次過會成功；11月4日，媒體爆出董事長顧瑜因涉嫌職務(wù)侵占罪早在4月13日被立案，隨后又被莫名撤銷；11月11日，歷盡千辛萬苦的八菱科技終于登上深交所。

任外界質(zhì)疑滿天飛，八菱科技始終無懼，一路過關(guān)斬將。然而，成功的背后似乎隱藏著太多的故事。長期被職工舉報股權(quán)問題、自身成長性受限、女老總被立案，八菱科技都可以將其一一化解。而女老總揮淚闖關(guān)IPO更成為業(yè)內(nèi)的“佳話”。

事實上，外界關(guān)注的更是背后的新股發(fā)行制度。在迷霧尚未撥開之前，八菱科技是否應該暫時中止上會？一次上會被否的公司是否應該有冷卻期？上市后的監(jiān)管力度又是否應該更嚴格？

“帶病”上市

“能夠過會的公司未必是完美的，只是由于不同的發(fā)審委委員主觀看法與判斷不同，才產(chǎn)生了不同結(jié)果。”武漢科技大學教授董登新如此告訴時代周報記者。

但像八菱科技這樣存在諸多的污點、還未上市便丑聞連連的公司卻仍能順利過關(guān)實屬少見。

一直以來，八菱科技老員工就汽配廠股東受讓八菱汽配比例不公、小股東股份被強制代持、被拒絕參加八菱汽配股東大會紛紛提出質(zhì)疑，并向相關(guān)部門進行了實名舉報。他們指出，董事長顧瑜就是通過頻繁的受讓、大股東增資、現(xiàn)金認購等手段，逐漸地完成了八菱科技的股權(quán)積累。

一位知情人士透露，八菱科技2008年就提交了申報材料，但由于舉報導致八菱科技2009年撤回了發(fā)行申請。

11月11日，上市首日的媒體見面會上，董事長顧瑜也就該問題進行了回應。然而，這些解釋都未能消除外界質(zhì)疑。就連業(yè)內(nèi)的投行人士都認為，股權(quán)結(jié)構(gòu)絕對是八菱科技IPO的致命傷。

而董事長顧瑜被立案偵查又為八菱科技IPO造成實質(zhì)性障礙。

11月2日，媒體爆出顧瑜因涉嫌職務(wù)侵占罪已于4月14日被南寧市公安局經(jīng)濟犯罪偵查支隊偵查。頗為巧合的是，立案前三天，八菱科技剛剛首次過會。

更戲劇性的是，11月4日晚，有媒體從相關(guān)部門了解到，南寧市公安局認定顧瑜不存在犯罪事實，已于11月1日撤銷上述立案。

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定：發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員不得有因涉嫌犯罪被司法機關(guān)立案偵查、尚未有明確結(jié)論意見的情形。

然而，八菱科技時間總是那么巧合，把握得總是那么準確。過會后三天立案，媒體披露出被立案消息前三天被撤銷。這其中的默契得不得不讓外界浮想聯(lián)翩。

同時，八菱科技本身也不被外界看好。不少行業(yè)分析員均表示，八菱科技在技術(shù)力量上后勁不足，單一依賴五菱汽車等多重風險。長期研究股市的證券研究員余先智指出，高度集中的客戶會給八菱科技帶來較大的風險。

八菱科技的盈利能力很大程度上依賴于唯一大客戶上汽通用五菱汽車。但是，近年來，微型車不斷走下坡路，市場在縮小。此外，本次募投項目預計兩年時間才能達產(chǎn)，但目前八菱科技的產(chǎn)能利用率已非常高。其未來的利潤增長點似乎并不明顯。

然而，這一切都未能阻止八菱科技的上市步伐。

過會緣揮淚？

上海某家大型投行人士認為，僅從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，八菱科技不應該過會。立案調(diào)查更是為其構(gòu)成實質(zhì)性障礙。但帶有三大致命問題的八菱科技緣何可以輕松過會？《證券市場周刊》編委李德林的一條微博或可解釋其中個因。

10月17日晚，李德林微博稱，一上市公司女老板，在證監(jiān)會發(fā)審委面前聲淚俱下，最終用眼淚贏得同情，使一家毫無科技含量的公司成功過會。

一言激起千層浪。此微博被頻繁轉(zhuǎn)發(fā)，八菱科技成為最終鎖定對象。但外界言論未阻止八菱科技的步伐。10月22日，李德林再發(fā)微博稱，“本以為會隨著時間推移而淡化，沒想到會進一步發(fā)酵?，F(xiàn)在那家公司正在跟發(fā)行搶時間。”

10月17日，八菱科技再次過會成功。上市首日，董事長顧瑜終于站出來表示，上述傳聞完全失實，45分鐘的發(fā)審會她一直精神高度集中，根本沒時間哭，整個過程是嚴肅認真的。

這并未消除外界質(zhì)疑。11月14日李德林微博回應：“一少數(shù)民族地區(qū)剛上市的公司，女老板。當初在初審的時候聲淚俱下，哭訴：身為女人做公司不容易，該地區(qū)為少數(shù)民族地區(qū)，今年尚未有一家企業(yè)IPO，要扶持少數(shù)民族地區(qū)云云。證監(jiān)會人員動了惻隱之心，過會。”

上市后監(jiān)管或應更嚴格

八菱科技上市首日漲幅達62.48%，換手率高達92.15%。但業(yè)內(nèi)人士認為是一種游資的炒作。

關(guān)鍵是，在迷霧尚未完全清理下，八菱科技是否應重啟上市？

著名財經(jīng)評論員葉檀認為，為維護市場的尊嚴，最好的辦法是讓八菱科技暫時中止上市，等待證監(jiān)會調(diào)查。財經(jīng)評論員皮海洲也說，面對這樣的質(zhì)疑，八菱科技居然被安排上市，真是牛。

董登新也認為，最好等一切澄清之后再上會，這樣才更有說服力，也體現(xiàn)了對投資者負責的態(tài)度。一次上會被否之后的公司應該有個冷卻期，最好不要馬上再次上會。“一些IPO被否是因為成長性、關(guān)聯(lián)性或創(chuàng)新不足的，短時期的整改是無效的。因此最好有一段冷卻期。”

而上市后的持續(xù)監(jiān)管一直都是外界關(guān)注的問題。董登新指出，美國的上市門檻很低，但上市后如果被發(fā)現(xiàn)公司造假上市，所有簽字的相關(guān)人員都將會受到嚴厲的懲罰，甚至承擔民事與刑事處罰。

但在中國這方面的違規(guī)成本卻一直很低。無論是涉嫌業(yè)績造假的ST大地還是勝景山河，除當事人本身受到處罰外，所有的相關(guān)人士，包括保薦人、會計師與律師卻都可以安然無恙。

“一定要加大上市后的監(jiān)管力度，要更嚴格、更嚴厲。依法治市，不能有過多的行政干預。”董登新認為，中國股市在過會和上市審核環(huán)節(jié)嚴格，但是上市后卻一直跟不上，才出現(xiàn)了公司一過會，業(yè)績就變臉的現(xiàn)象。

“這樣的話，八菱科技想上市就上吧，但是上市后的監(jiān)管會更加嚴格，更具有威懾力。”董指出。

葉檀認為，在此時點，八菱科技具有重要意義。“證監(jiān)會新一任主席上任之際，八菱科技成為檢驗監(jiān)管信用的試金石。如八菱科技未經(jīng)澄清輕松過關(guān)，后繼者將層出不窮，以各種方式摧毀從發(fā)審委到監(jiān)管的各條馬奇諾防線。”