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    機(jī)構(gòu)解碼巴菲特股東大會核心信息

    2013年05月06日 07:48
    來源:證券時報 作者:徐歡

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    機(jī)構(gòu)解碼巴菲特股東大會核心信息

    需要用數(shù)字算出價值的公司都不會買

    在此次股東大會上,有股東提出,如何用數(shù)字去衡量公司的價值,巴菲特直截了當(dāng)?shù)鼗卮穑骸靶枰脭?shù)字算出價值的公司,我都不會買?!?他解釋:“判斷一家公司的價值,不僅僅是看它賬面上記載的價值,還應(yīng)該看它的內(nèi)在價值?!?/p>

    對于如何判斷公司價值,巴菲特的老搭檔查理·芒格也認(rèn)為,沒有一個數(shù)學(xué)公式能夠準(zhǔn)確計算競爭優(yōu)勢,“我們只想知道投資標(biāo)的公司10年后將會表現(xiàn)怎樣?!?/p>

    美國信安環(huán)球投資公司基金經(jīng)理李曉西表示,這種對公司內(nèi)在價值的判斷,也是巴菲特多年豐富投資的積累,這個內(nèi)在價值包括企業(yè)文化、制度、公司管理團(tuán)隊(duì)等,這體現(xiàn)了公司的長遠(yuǎn)競爭力。

    只買我能弄明白

    簡單的東西

    這句話是巴菲特多年來反復(fù)強(qiáng)調(diào)的投資理念,在本屆股東大會的問答環(huán)節(jié),巴菲特將此投資理念貫穿始終。

    在會場上有來自上海的股東提問,怎么看待新興市場的投資機(jī)會,在中國會投資什么樣的領(lǐng)域和行業(yè)?對此,巴菲特婉轉(zhuǎn)回答:“由于不了解新興市場,對于在新興市場進(jìn)行投資并不是我的強(qiáng)項(xiàng),因此不具備優(yōu)勢?!钡牵头铺赝瑫r肯定了中國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),他說:未來中國和美國將是超級經(jīng)濟(jì)大國,中國在遏制泡沫方面比美國更成功。

    對此,李曉西表示,很明顯,巴菲特傳遞的信息是對投資新興市場興趣不大,原因在于包括中國在內(nèi)的新興市場都普遍存在公司管理不善、透明度低的問題。他說:“中國公司普遍對公司業(yè)績‘over promise,under deliver’(夸大承諾,實(shí)際表現(xiàn)遠(yuǎn)遜當(dāng)初的承諾),讓投資者看不清其未來,而這種事情在美國是不會發(fā)生的,美國的公司管治非常嚴(yán)厲,沒有行政總裁膽敢把公司前景描繪得超乎實(shí)際的美好,因?yàn)橐坏┻_(dá)不到,將會隨時遭到董事會的免職?!?

    招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華指出,中國企業(yè)還存在許多問題,在中國不存在一個非常有效的控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場,因此中國上市公司的管理團(tuán)隊(duì)過得很舒服,沒有建立一個偉大企業(yè)的壓力,也就沒有一個長遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)。

    巴菲特不投不熟悉的東西還體現(xiàn)在其始終拒絕科技股。來自美國芝加哥的某私人投資基金創(chuàng)始人李荊同樣不看好科技股,他認(rèn)為,比亞迪是巴菲特失敗的一次投資,雖然他表面沒有承認(rèn),但是,這明顯違背了其只投熟悉領(lǐng)域這一理念。他表示,不看好科技股是因?yàn)橐粋€國家的經(jīng)濟(jì)狀況與投資者的回報沒有必然聯(lián)系,在IT行業(yè)中,消費(fèi)者以及創(chuàng)始人是贏家,但是投資者將是輸家。他還表示,不需要把巴菲特開推特賬戶看作是其改變不投科技股的跡象,其實(shí)這只是普通的行為,不需要特別解讀。

    不過,對于IBM,巴菲特在股東會上表示,沒有增持,也不會賣出。

    巴菲特未來的投資一舉一動都引人注目。雖然沒有透露未來的“大象”在哪里,但是對于不喜歡的行業(yè)他從來直言不諱。巴菲特在股東大會上說,航空業(yè)是投資者的“死亡陷阱”,這是因?yàn)楹娇諛I(yè)固定成本高,而且為了賣出最后的位子都打低價牌,屬于勞動力密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)。

    文化傳承將能夠

    保證公司經(jīng)久不衰

    巴菲特的繼任者一直是歷屆股東會關(guān)注的焦點(diǎn)。在本屆股東會上,巴菲特重申,董事會已經(jīng)確定了接班人,只是還不能公開,目前董事會和他對誰應(yīng)該接任首席執(zhí)行官觀點(diǎn)一致,他死后所有方面都會和現(xiàn)在一樣。公司未來管理層行事方式可能會有所不同,但企業(yè)文化不會改變,伯克希爾公司文化的傳承將是保證公司經(jīng)久不衰的關(guān)鍵。

    巴菲特在本次股東大會上反復(fù)地強(qiáng)調(diào)了保留公司文化的重要性。他甚至表示,最終離開公司后,最擔(dān)心是伯克希爾的文化能否繼續(xù)保存下來。他表示,將會任命其大兒子霍華德任職非執(zhí)行董事長,負(fù)責(zé)確保公司不分裂,而且有權(quán)力在必要的時候驅(qū)逐首席執(zhí)行官?!八亲鳛槠髽I(yè)文化的保護(hù)者,他具有這樣重大的責(zé)任。除了我的兒子,我想不出還有什么人能夠體會這樣的責(zé)任,來做好這個工作。”“但是,霍華德以后也不會管理任何業(yè)務(wù),他對管理公司業(yè)務(wù)沒有興趣。”

    對于其繼任者是否能繼續(xù)給公司帶來巨大價值,巴菲特回應(yīng)稱,繼任者和自己當(dāng)初最大的不同就是有更多的現(xiàn)金流,隨著公司的增長,他的繼任人將可以支配更多的資本,繼任者也將把資本用于好的企業(yè)并購上,并希望繼任者能夠比他更有激情、更有頭腦、更有能量,帶動公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

    對此,李曉西表示,巴菲特需要保持企業(yè)文化的始終如一,該企業(yè)文化已經(jīng)被證明是成功的。企業(yè)文化實(shí)際上是一種制度、流程,無論人員如何變動,只要文化不變,相關(guān)的制度、流程都將貫穿始終,這將保證公司能夠穩(wěn)步前進(jìn)。

    美國下一個泡沫

    可能在債市

    對于有股東提問美國經(jīng)濟(jì)的下一個泡沫的問題,巴菲特表示,很難說清楚,不過可能在債市。

    李曉西對此表示,巴菲特話中暗示著美國的下一個泡沫在債市,目前美國的資金源源不斷流入債市,將債市的收益率一再壓低,如果未來美聯(lián)儲加息的話,這將導(dǎo)致債市出現(xiàn)負(fù)收益率,相信這也是巴菲特留意到的問題。

    我們有錢

    卻沒了主意

    芒格在股東大會上表示:“我們有錢,卻沒了主意。” 對于未來收購目標(biāo)的問題,芒格表示暫時還沒有找到合適的收購目標(biāo)。

    此前巴菲特表示,十分渴望能夠再有一次收購好的大型項(xiàng)目的機(jī)會。但是,芒格表示,這種機(jī)會越來越少。

    此外,即使手頭現(xiàn)金眾多,巴菲特還是堅持其不分紅理念。他表示,盈利有多種處理方法,公司管理層首先需要檢視對現(xiàn)有業(yè)務(wù)再投資的可能性——提高效率,開拓市場,延伸或改造產(chǎn)品線,或者拓寬“護(hù)城河”?!拔铱偸且笪覀兎止镜墓芾韺邮冀K專注于尋找拓寬護(hù)城河的機(jī)會,而他們也都發(fā)現(xiàn)這招確實(shí)有用?!?/p>

    巴菲特依然堅信,長期來看,不分紅的策略能夠給股東帶來更高的回報。

    對于規(guī)模日益膨大導(dǎo)致盈利放緩,巴菲特表示,盡管伯克希爾的利潤不會像以前那樣“瘋長”,但仍會帶來巨大的價值。

    [責(zé)任編輯:zenggj] 標(biāo)簽:巴菲特 招商證券 護(hù)城河 
     

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