又一個(gè)“題材故事”在股票市場(chǎng)破滅，這一次是乙肝疫苗。12月13日，因乙肝疫苗事件，重慶啤酒迎來了復(fù)牌以來的第四個(gè)跌停板。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著乙肝疫苗故事落幕，重慶啤酒的身份將從“中國最大市值的醫(yī)藥上市企業(yè)”回歸到?jīng)]故事性的地區(qū)啤酒企業(yè)，一向信奉“墻倒眾人推”的市場(chǎng)也將無情地撇清啤酒上厚厚的泡沫。

12月7日晚間，重慶啤酒發(fā)布公告披露的乙肝疫苗Ⅱ期臨床研究揭盲結(jié)果顯示：安慰劑組應(yīng)答率28.2%；治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗600μg組應(yīng)答率30.0%；治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗900μg組應(yīng)答率29.1%。

就此結(jié)論，有媒體援引醫(yī)學(xué)界人士的評(píng)述說，從數(shù)字來看，疫苗應(yīng)該是無效的，盡管數(shù)據(jù)并沒有完全公布，但從目前公布的這些數(shù)據(jù)已經(jīng)能夠看出，結(jié)果和此前預(yù)期差距非常大，不會(huì)有更樂觀的預(yù)期。盡管從各方的報(bào)道看，業(yè)內(nèi)對(duì)最終結(jié)果尚存爭(zhēng)議，但此結(jié)論依然被市場(chǎng)解讀為重慶啤酒近13年的乙肝疫苗研究失敗。乙肝疫苗神話的破滅，直接導(dǎo)致失望的投資者選擇了拋售，12月8日復(fù)牌的重慶啤酒開盤即宣告跌停，并持續(xù)了4個(gè)交易日的跌停走勢(shì)?？只诺臋C(jī)構(gòu)分析師甚至給出了重慶啤酒有可能15個(gè)跌停板的判斷。

也因此，重慶啤酒在股票市場(chǎng)掀起的軒然大波并沒有隨著股價(jià)下跌而止步，該事件的影響已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)的想象，更引發(fā)了一場(chǎng)關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者和上市公司之間的權(quán)利紛爭(zhēng)。

13年暴漲神話

13年前的1998年10月27日，重慶啤酒股價(jià)還在13元一線。這一天，公司董事會(huì)宣布，將以1435.20萬元收購重慶啤酒(集團(tuán))有限責(zé)任公司持有的重慶佳辰生物工程有限公司52%股權(quán)。重慶啤酒稱：“通過收購"佳辰生物"，將使本公司直接進(jìn)入這一高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，目前該公司正加緊研制具有完全獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生物制藥產(chǎn)品，成為本公司新的利潤增長點(diǎn)。本公司為可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，為股東帶來豐厚的回報(bào)?！?/p>

此后，雖然“新的利潤增長點(diǎn)”并沒有實(shí)現(xiàn)，但股價(jià)卻有了“豐厚的回報(bào)”。1999年4月，重慶啤酒表示將對(duì)佳辰生物增資擴(kuò)股后，重慶啤酒開始出現(xiàn)收購佳辰生物以來的第一個(gè)漲停。并隨即迎來第一輪大漲，累計(jì)漲幅近1.5倍。同時(shí)，佳辰生物所研制開發(fā)的國家一類生物制藥——乙型病毒性肝炎治療性多肽疫苗也已被列為國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)項(xiàng)目，并獲得國家新藥研究基金的立項(xiàng)資助。

2002年上半年，重慶啤酒再次出現(xiàn)大漲走勢(shì)，累計(jì)最大漲幅接近八成。此間，重慶啤酒曾發(fā)布公告稱，佳辰生物與第三軍醫(yī)大學(xué)聯(lián)合開發(fā)研制的國家一類新藥——治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗，已送樣中國藥品生物制品檢定所進(jìn)行檢定。翻閱重慶啤酒公告，幾乎對(duì)于上述乙型肝炎疫苗研制的每一步細(xì)節(jié)，均會(huì)被及時(shí)披露。

有分析師表示，這個(gè)一直較為朦朧的乙肝疫苗概念也是支撐重慶啤酒不斷上漲的主要?jiǎng)恿Γ貞c啤酒在過去的幾年當(dāng)中一路高歌猛進(jìn)，截至12月7日，重慶啤酒的股價(jià)攀高至81.06元／股，創(chuàng)下上市14年來的歷史新高，這一舉將重慶啤酒的市值推高至392.30億元。

在市場(chǎng)人士看來，支撐重慶啤酒的高股價(jià)主要在于其乙肝疫苗。“如果結(jié)果沒能達(dá)到預(yù)期，重慶啤酒的下跌將會(huì)繼續(xù)，因?yàn)槟壳暗墓乐凳腔趯?duì)其乙肝項(xiàng)目的較高預(yù)期，沒能兌現(xiàn)后，將會(huì)回歸至啤酒行業(yè)的合理估值區(qū)域附近?！卑凑?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh601519/" target="_blank" title="大智慧 601519">大智慧的數(shù)據(jù)，12月8日，重慶啤酒的市盈率為182倍，股價(jià)為72.95元。而同行業(yè)的燕京啤酒的市盈率只有20倍，如果按照燕京啤酒的市盈率來計(jì)算，重慶啤酒價(jià)格應(yīng)該是8.10元左右。

銀河證券首席策略分析師孫建波認(rèn)為，前期大家的預(yù)期太高了。生物醫(yī)藥領(lǐng)域的進(jìn)步不是孤注一擲，需要長期積累。即便這個(gè)品種成功了，也不代表重慶啤酒在生物醫(yī)藥領(lǐng)域進(jìn)入了全球的頂級(jí)水平。過去的股價(jià)是包含了成功的預(yù)期的，現(xiàn)在看來要走的路還很長。

基金再陷“噩夢(mèng)”

雙匯發(fā)展“瘦肉精”夢(mèng)魘對(duì)基金業(yè)的重創(chuàng)才剛剛過去，基金業(yè)又踩上了重慶啤酒這顆地雷。正如“股神”巴菲特的名言：“只有退潮后，才知道誰在裸泳?！彪S著重慶啤酒的疫苗夢(mèng)前景暗淡，扎堆其中的基金公司開始浮出水面。

天相統(tǒng)計(jì)顯示，2011年基金三季報(bào)中，共有大成、富國、國泰、中海、易方達(dá)、泰信等公司旗下共20只基金重倉重慶啤酒，合計(jì)持有4936.94萬股，占流通股的比例為10.20%。其中大成基金旗下共有9只基金集中持有重慶啤酒4495.16萬股，占該股總股本的9.29%。

“一家基金公司有這么多基金重倉某只股票，而且基金凈值比例還挺高，這是不多見的，這樣選股是有些偏激?！币晃换饦I(yè)人士表示，大成基金此次重注押寶在重慶啤酒，恐難全身而退。

對(duì)于難以估計(jì)的損失，大成基金開始行動(dòng)。12月12日，大成基金發(fā)布了其關(guān)于重慶啤酒的第三次公告稱，我公司現(xiàn)鄭重聲明，敦請(qǐng)重慶啤酒應(yīng)立即向上海證券交易所申請(qǐng)股票停牌，直至信息披露完整、充分。在此之前的12月9日與12月10日，大成基金已發(fā)布兩次關(guān)于重慶啤酒公告，公告內(nèi)容都是對(duì)重慶啤酒進(jìn)行估值調(diào)整。

但是很顯然，大成基金的請(qǐng)求未能如愿。重慶啤酒發(fā)布公告稱，目前不需要對(duì)乙肝疫苗研發(fā)情況作進(jìn)一步說明，公司亦未公告將停牌?！巴Ｅ浦挥猩鲜泄咀约荷暾?qǐng)、或者監(jiān)管層要求才會(huì)停牌，由于股東的要求并不具有法律效應(yīng)，因此對(duì)重慶啤酒并不具有約束力?！币晃蝗掏缎腥耸繉?duì)本報(bào)記者說。

影響遠(yuǎn)未結(jié)束

盡管重慶啤酒12月13日發(fā)布公告宣布公司乙肝疫苗的臨床研究總結(jié)報(bào)告終稿將于2012年4月6日出具，意味著最終定論將要到明年4月才能揭曉。但無論如何其帶給股市的影響以及巨大爭(zhēng)議都是不容回避的，而有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者是否有資格要求上市公司停牌，或許也需要監(jiān)管部門給予進(jìn)一步的明確。

此外，有專家表示，重慶啤酒的疫苗概念在資本市場(chǎng)具有典型意義，乙肝疫苗研發(fā)周期長、前景遠(yuǎn)大、不確定性強(qiáng)，這些因素都決定了公司股票容易反復(fù)被炒作，對(duì)于類似重慶啤酒乙肝疫苗題材的炒作現(xiàn)象，應(yīng)該如何去加強(qiáng)監(jiān)管，如何保護(hù)投資者，有必要進(jìn)行更深入的思考。

今年以來，興業(yè)證券研究員王晞和華創(chuàng)證券研究員廖萬國給予重慶啤酒強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)的次數(shù)即分別多達(dá)7次和3次。此次重慶啤酒乙肝疫苗實(shí)驗(yàn)結(jié)果不僅將興業(yè)證券和華創(chuàng)證券的兩位研究員推到了輿論的風(fēng)口浪尖，同時(shí)也引發(fā)了券商研究所間關(guān)于存在重大風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果能否作為研究假設(shè)的爭(zhēng)論。

對(duì)于為何對(duì)重慶啤酒屢屢給出強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，王晞和華創(chuàng)證券研究所上述高管在接受有關(guān)媒體采訪時(shí)表示，前期給出的強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)均建立在同一個(gè)假設(shè)之上，即重慶啤酒乙肝疫苗項(xiàng)目進(jìn)展順利，2013年完成3期臨床試驗(yàn)，2014年取得新藥證書并成功上市，而估值與啤酒業(yè)務(wù)關(guān)系甚微。

國信證券一位不愿具名的醫(yī)藥行業(yè)研究員則一針見血地表示，科學(xué)實(shí)驗(yàn)的結(jié)果具有剛性，成功或是失敗并不會(huì)因?yàn)榉治龆a(chǎn)生影響，況且新藥研究的成功率本來就低，因此將科學(xué)實(shí)驗(yàn)的結(jié)果作為研報(bào)的假設(shè)毫無意義。

與此同時(shí)，還有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，停牌前最后一個(gè)交易日，重慶啤酒的成交量疾速放大，有接近13億元的資金套現(xiàn)離場(chǎng)是否引發(fā)內(nèi)幕交易。

專家表示，12月份以來，包括科力遠(yuǎn)、ST傳媒、大元股份重組失敗，股價(jià)連續(xù)無量跌停腰斬的悲劇，以及此次重慶啤酒乙肝疫苗事件爆出的諸多問題，一直都是中國股市的頑疾，值得市場(chǎng)各方深刻反思。