“(在整個(gè)重慶啤酒的投資過程中)如果說沒有預(yù)期到的，應(yīng)該就是重慶啤酒會(huì)突然發(fā)出這樣一條并不完整、充分，投資者也無法由此作出判斷的公告，這樣的信息披露方式以及對(duì)市場(chǎng)造成的極端影響此前是沒有估計(jì)到的?！?2月15日，大成基金首席投資官、投資決策委員會(huì)主席劉明接受采訪時(shí)表示。

言語中，可以感受到劉明的憤怒。

12月15日，重慶啤酒迎來了第六個(gè)跌停，從停牌前最高創(chuàng)出的83.12元到12月15日收盤的43.07元，重慶啤酒六個(gè)交易日股價(jià)已經(jīng)幾乎被腰斬。而大成基金是重慶啤酒最主要的流通股東，三季報(bào)顯示，大成基金旗下9只基金重倉持有重慶啤酒，合計(jì)數(shù)量達(dá)到4483萬股，合計(jì)持股比例占到重慶啤酒總股本的9.3%，是持有重慶啤酒最多的機(jī)構(gòu)。

因此，重慶啤酒的連續(xù)跌停將大成基金推到了風(fēng)口浪尖上。

重慶啤酒的乙型病毒性肝炎治療性多肽疫苗研究始于1999年，至今已經(jīng)13年，2009年8月，重慶啤酒收到國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局關(guān)于乙型肝炎疫苗藥物臨床試驗(yàn)批件，同意本品進(jìn)行二B期臨床試驗(yàn)。

由此開始，重慶啤酒從22元左右的價(jià)格啟動(dòng)，一路走高，到停牌前已經(jīng)漲至83.12元的高位。

大成基金對(duì)于重慶啤酒的投資，正是始于這一時(shí)期。

“我們對(duì)于重慶啤酒的投資始于2009年初。在此之前，我們的醫(yī)藥研究主管呂猛一直在跟蹤(合成肽)乙肝疫苗項(xiàng)目的臨床表現(xiàn)，他根據(jù)自己調(diào)研所了解到的一些情況，在公司內(nèi)部進(jìn)行了推薦，針對(duì)基金經(jīng)理的質(zhì)疑和問題，做了大量的解釋和完整的病毒學(xué)學(xué)科邏輯推理分析，在得到基金經(jīng)理的初步認(rèn)可后，這只股票才得以進(jìn)入股票庫?！眲⒚鞲嬖V記者。

呂猛的簡(jiǎn)歷讓他的推薦非常有說服力。

呂猛畢業(yè)于武漢大學(xué)生命科學(xué)院病毒學(xué)系，獲得病毒學(xué)碩士學(xué)位后在復(fù)旦大學(xué)生物醫(yī)院研究院深造，師從治療性疫苗專家，乙肝病毒分子生物學(xué)與免疫學(xué)學(xué)科帶頭人聞?dòng)衩吩菏浚窃鴧⑴c了聞?dòng)衩分委熜砸腋我呙纭耙铱恕表?xiàng)目的研究。

目前研究中的治療用乙型肝炎疫苗共有三種：聞?dòng)衩分鲗?dǎo)的重組HbsAg蛋白治療用乙型肝炎疫苗、廣州空軍醫(yī)院主導(dǎo)的乙型肝炎病毒DNA質(zhì)粒治療用乙型肝炎疫苗、重慶啤酒乙型病毒性肝炎治療性多肽疫苗。

因此，專業(yè)背景以及曾經(jīng)任職“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”，呂猛在大成基金中獲得廣泛的響應(yīng)。

“納入股票庫之后，我們的研究團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理對(duì)重慶啤酒的研究與跟蹤更為緊密。這一方面靠大量的外部資料，另一方面，我們對(duì)重慶啤酒進(jìn)行了大量實(shí)地調(diào)研。其間，研究團(tuán)隊(duì)和我們的基金經(jīng)理、包括我自己也曾數(shù)次去做調(diào)研。”劉明告訴記者。

針對(duì)重慶啤酒事件出來之后，市場(chǎng)的“賭博”質(zhì)疑，劉明并不認(rèn)同?！拔覀儺?dāng)時(shí)分析認(rèn)為，重慶啤酒主業(yè)啤酒業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額穩(wěn)定，盈利能力強(qiáng)，與同行業(yè)上市公司相比，重啤的銷售毛利率也較高，即便不考慮乙肝疫苗項(xiàng)目，其正常啤酒業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)就可以基本支撐我們的成本價(jià)格。而疫苗研發(fā)一旦成功，上漲空間卻可能很大。因此，我們認(rèn)為有關(guān)投資是符合投資邏輯的。”

在12月8日的公告出來之前，劉明對(duì)于重慶啤酒的疫苗信心滿滿。

“對(duì)于重慶啤酒的投資來說，我們買入以后，通過持續(xù)跟蹤的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，其臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利；根據(jù)我們對(duì)其疫苗研究的不同階段的市場(chǎng)人群、同類藥物價(jià)格及市場(chǎng)份額等多方面研究分析，認(rèn)為其股價(jià)尚未達(dá)到我們對(duì)其的價(jià)值判斷水平。”劉明認(rèn)為。

12月8日，重慶啤酒披露了乙肝疫苗的主要療效指標(biāo)，結(jié)果顯示，雖然用藥組和安慰劑組的應(yīng)答率沒有明顯差異，由此開始，重慶啤酒開始六連跌。

但是至今，劉明還是堅(jiān)持認(rèn)為，不能就此認(rèn)為重慶啤酒的疫苗研究已經(jīng)失敗。

“現(xiàn)在市場(chǎng)上廣泛質(zhì)疑的問題是，安慰劑為什么能達(dá)到那么高的水平？這就是整體療效的具體分布問題了。目前廣泛應(yīng)用并被確定有效的乙肝藥物的療效還不如安慰劑，這個(gè)結(jié)果著實(shí)無法讓人信服?！眲⒚鞅硎?，“在完整的數(shù)據(jù)出爐之前，我無法給出該疫苗研究項(xiàng)目的明確判斷，或者說給出一些階段性的結(jié)論。”