十年一夢，重慶啤酒的故事或許已經(jīng)到了應(yīng)該結(jié)束的時候。1月9日晚公布的乙肝疫苗研究成果顯示，重慶啤酒“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”各個詳細指標在安慰劑組與用藥組之間，統(tǒng)計意義上均無差異。

由此，過去幾年粉墨登場的基金等機構(gòu)投資者離場的時刻也終于到來。作為本次故事破滅受傷最重的機構(gòu)，大成基金已經(jīng)不再發(fā)聲。而其他投資界人士，對于重慶啤酒的未來，也存在頗多疑慮。

機構(gòu)割肉離場

“我們早就清空了，現(xiàn)在總算是無債一身輕?！泵鎸χ貞c啤酒1月9日晚發(fā)布的乙肝疫苗研究進展公告，一位曾經(jīng)重倉持有重啤的基金經(jīng)理在郁悶中帶著一絲慶幸。盡管吃了十個跌停板，但是在2011年12月21日跌停打開的時候，這位基金經(jīng)理仍舊堅決清空持有的全部重啤。

“繼續(xù)持有已經(jīng)沒有意義，不管未來是成功還是失敗，重啤拿在手中都成了燙手的山芋。”這位基金經(jīng)理表示，在豪賭和維護持有人利益之間，他必須選擇最大程度地減少損失。

事實證明這位基金經(jīng)理是明智的。2011年12月21日，重啤收盤價格為31.61元，盤中更是一度沖擊漲停。但截至2012年1月12日，重啤又創(chuàng)出23.61元的新低，期間跌幅也達到近20%。

繼續(xù)持有重啤的壓力不言而喻。多位券商醫(yī)藥研究員向《中國經(jīng)營報》記者表示，無論是第一次還是第二次公告的數(shù)據(jù)都顯示，重慶啤酒主導下的乙肝疫苗研究基本宣告失敗，繼續(xù)進行下一期試驗的意義已經(jīng)失去。

記者了解到，某位基金經(jīng)理所管理的基金，盡管持有的重啤倉位不過5%，卻遭遇了高達50%的贖回率。

在2011年12月21日下跌之后，并非沒有緩沖的時間。2012年1月10日復牌，重慶啤酒在毫無意義地趴在跌停板之后，卻在臨近收盤前的最后8分鐘打開，大筆買單涌入。至收盤股價跌幅為7.98%，成交金額高達14.51億元。

上交所披露的成交信息顯示，兩家機構(gòu)現(xiàn)身當日重慶啤酒前五大賣出席位的第二、第三位，其中一家機構(gòu)專用席位賣出重慶啤酒8200萬元，另一家機構(gòu)專用席位賣出7170萬元。同日上榜的還有國泰君安打浦路營業(yè)部，賣出1.02億元，該營業(yè)部在2011年12月21日大筆買入1.28億元，數(shù)日之間，虧損高達20%。

記者通過各方權(quán)威的渠道獲悉，該國泰君安打浦路營業(yè)部正是著名私募大鱷澤熙投資徐翔的席位。據(jù)悉，在重啤第一次打開跌停板當日，徐翔大舉買入本意是在搏反彈。但更為糟糕的數(shù)據(jù)讓他搏反彈的計劃落空，只好無奈割肉離場。

12月11日，在大盤強勢上漲的背景下，重啤股價企穩(wěn)翻紅，全天走勢振幅頗大，其成交金額也放大到20.16億元。分析人士指出，這意味著在大批資金出逃的同時，也有很多資金入場接盤。

“機構(gòu)投資者入市的概率很低，此時他們是避之不及，應(yīng)該是散戶在買入。”上述券商人士分析到。

大幅殺跌風險仍存

復牌之后，重慶啤酒連續(xù)兩天打開跌停，其走勢似乎恢復了正常。但這是否意味著股價就此企穩(wěn)，基金風險解除？答案恐怕是否定的。

“根據(jù)我們的經(jīng)驗，這不過是下跌中場的休息而已，后面還會有大幅下跌?！鄙虾Ｄ橙藤Y管部門投資經(jīng)理告訴記者，綠大地、紫鑫藥業(yè)等造假的股票被揭露之后都延續(xù)了這一走勢，相信重啤也不會例外。

事實上，拋開乙肝疫苗的溢價因素，重慶啤酒作為地方性啤酒企業(yè)并不被業(yè)內(nèi)看好，其每年的盈利水平一般，理論上其估值跟業(yè)內(nèi)龍頭青島啤酒相比有所折讓。

“頂多也就值10塊錢吧?！鄙虾Ｒ患掖笮腿痰氖称凤嬃涎芯繂T表示，業(yè)內(nèi)一般按照20倍的市盈率估值。

根據(jù)興業(yè)證券研究員王晞的預測，2011年，重啤的業(yè)績?yōu)?.43元，2010年這一數(shù)據(jù)則為0.75元。這意味著，按照目前重啤24元的價格，仍有超過50%的下跌空間，對持有機構(gòu)的殺傷力巨大。

“現(xiàn)在企穩(wěn)說明有資金在賭，在和市場博弈?！睆娜萃顿Y合伙人姜廣策指出，在乙肝疫苗宣告失敗的情況下，重啤基本不值錢，這批資金也不過是博取短線收益罷了。

不過，亦有機構(gòu)人士不愿過早對重啤的乙肝疫苗研究下結(jié)論。根據(jù)此次公告，其依據(jù)主要是北京大學人民醫(yī)院即北方組的研究情況，而南方組的情況尚未披露?！斑@個結(jié)果可能挽救重啤，也可能徹底宣告失敗?！币晃粰C構(gòu)人士表示。

十年來重慶啤酒講述的 “乙肝疫苗”故事，令無數(shù)資本市場人士競折腰。其股價從7塊多起步，最高達到80多元，暴漲10倍還多。借助這個虛幻的故事，重慶啤酒也成為近年來資本市場最牛的股票之一。

但是如果我們翻閱最近兩年重慶啤酒的機構(gòu)投資者數(shù)量就可以發(fā)現(xiàn)，隨著股價的推高，這個故事說下去的難度越來越大，資金的警惕性逐步在提高。

根據(jù)巨靈金融終端的統(tǒng)計顯示，在2010年半年報中，多達48家公募基金持有重啤，其中不僅有大成基金，還有華夏、南方、廣發(fā)、匯添富、富國以及華安等，可謂機構(gòu)抱團的典型。到2011年半年報，這個數(shù)字達到頂點，超過50家基金持有該股。而到了三季度，僅有21家基金還駐守其中，除了騎虎難下的大成絲毫沒有減持之外，成規(guī)模持有的只有富國基金一家。

兩年前，還是研究員的姜廣策數(shù)次前去調(diào)研重啤的乙肝疫苗進展，并和主持大局的吳玉章教授有過接觸。此后，具有醫(yī)學博士學位并在實業(yè)界打拼多年的姜廣策選擇不相信這個故事。

“退一萬步講，未來重啤即使翻盤，還需要漫長的三期實驗，再到拿到批文，工業(yè)化生產(chǎn)，整個過程需要五六年。”姜廣策指出，其中任何一個環(huán)節(jié)都可能導致藥品生產(chǎn)不出來。

“大成基金把這么多的籌碼放到一只業(yè)績影子都看不到的股票上，持股甚至達到10%的上限，首先就犯了投資的大忌，說他豪賭一點也不為過?！币晃簧钲诘幕鸾?jīng)理指出，大成首先錯在賭性太重，其次錯在過于相信上市公司。

而在姜廣策看來，全流通時代，如果摸不清大股東的底牌，千萬不要過度配置，否則只能當陪練。