《紅周刊》記者 謝長(zhǎng)艷

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在波瀾不驚中迎來(lái)了退市制度(征求意見(jiàn)稿)，本周一，深圳證券交易所宣布，該征求意見(jiàn)在創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行11項(xiàng)退市條件下再增兩條，即“連續(xù)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)”和“股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值”。該制度剛推出便受到市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑，即使是新增加的“兩條”，但現(xiàn)實(shí)中被觸發(fā)的幾率也為零。

退市制度落入俗套

“退市難”是困擾我國(guó)資本市場(chǎng)的一大難題。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近10年來(lái)A股市場(chǎng)年均退市不足1%，最近5年沒(méi)有一家公司退市，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)低于紐交所6%和納斯達(dá)克8%的退市率。深交所表示，現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板的退市條件是根據(jù)《證券法》第56條規(guī)定，在借鑒主板、中小板退市制度經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上制定的。

現(xiàn)行《創(chuàng)業(yè)板股票退市規(guī)則》有11個(gè)退市條件(見(jiàn)附表)。此次征求意見(jiàn)稿又增加了“連續(xù)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)”和“股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值”。這些退市條件中，第3、4、9條是主板沒(méi)有的。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，這3條中只有“凈資產(chǎn)為負(fù)”條件最硬。因?yàn)楝F(xiàn)行主板退市制度中只有“連續(xù)三年虧損退市”這一條，但是凈利潤(rùn)短期指標(biāo)很容易被人為操縱，而凈資產(chǎn)是一個(gè)長(zhǎng)期性存量指標(biāo)，不易被人操縱，尤其是在短期內(nèi)很難將凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。

新增條件形同虛設(shè)

對(duì)于兩條新增的退市條件，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這些很虛，尤其是“創(chuàng)業(yè)板上市公司連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)均低于每股面值”。創(chuàng)業(yè)板股票每股面值為1元，對(duì)于發(fā)行價(jià)大多在十元、幾十元的創(chuàng)業(yè)板股票來(lái)說(shuō)，跌破面值的幾率幾乎為零。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，21年中，A股僅11只股票股價(jià)曾經(jīng)低于1元，且都是在2005年至2006年股權(quán)分置改革時(shí)期。創(chuàng)業(yè)板推出后，金亞科技曾經(jīng)在今年10月24日創(chuàng)下該板塊最低價(jià)，為7.13元，但也遠(yuǎn)高于1元。

另外一個(gè)條款是“最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)收到交易所公開(kāi)譴責(zé)3次”。在深交所于2011年4月公布的《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開(kāi)譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》中，大多數(shù)標(biāo)準(zhǔn)是針對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的財(cái)務(wù)信息和規(guī)范運(yùn)營(yíng)展開(kāi)。據(jù)深交所數(shù)據(jù)顯示，最近兩年僅有聚龍股份、南風(fēng)股份、豫金剛石3家創(chuàng)業(yè)板公司受到過(guò)通報(bào)批評(píng)，但無(wú)一家被公開(kāi)譴責(zé)。而在深交所主板和中小板市場(chǎng)，3年內(nèi)被公開(kāi)譴責(zé)次數(shù)最多為2次，分別是*ST廣夏和已暫停上市的深本實(shí)。

在多位專(zhuān)家看來(lái)，交易所對(duì)創(chuàng)業(yè)板的呵護(hù)也許和利益有關(guān)。上市公司除了向深交所繳納上市費(fèi)用外，每年還要交納數(shù)額不等的各種費(fèi)用?！斑@些退市條件更像是上市公司與交易所以及監(jiān)管層之間的博弈，在變相考驗(yàn)著上市公司的公關(guān)能力?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院的郭田勇教授說(shuō)。他說(shuō)像“連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬(wàn)股”這也是極難發(fā)生，且容易操縱。

投資者利益缺乏保護(hù)

退市制度征求意見(jiàn)出臺(tái)當(dāng)天，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)波瀾不驚，顯然該制度對(duì)創(chuàng)業(yè)板炒作沒(méi)有實(shí)質(zhì)性沖擊。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求表示，一個(gè)高效、快捷、簡(jiǎn)單的創(chuàng)業(yè)板退市，能夠抑制投機(jī)行為及創(chuàng)業(yè)板泡沫。但從目前退市征求意見(jiàn)來(lái)看，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的“三高”問(wèn)題沒(méi)有起到作用。他認(rèn)為該退市制度未來(lái)還需要修改。

這次征求意見(jiàn)明確提出，創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有“烏雞變鳳凰”的ST重組，不支持借殼上市。為了保證投資者在退市前擁有交易機(jī)會(huì)，深交所給予創(chuàng)業(yè)板股票30個(gè)交易日的“退市整理期”?！巴耸姓砥凇惫善币迫搿巴耸姓戆濉边M(jìn)行交易。但投資者也不買(mǎi)賬，認(rèn)為那些粉飾、造假上市的公司圈了錢(qián)，高管高位減持了，最后剩下一個(gè)爛攤子等待“退市”，他們不會(huì)付出任何代價(jià)，只有投資者會(huì)不慎承擔(dān)了退市最大成本。即使有“整理期”，可退市公司的股票也是一文不值。這種“好處讓上市公司得，損失由投資者自己扛”的規(guī)則，其公平確實(shí)有待商榷。