早報記者 忻尚倫

備受關(guān)注的中國股市主板退市方案4月29日起公開征求意見。

昨日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》、《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》。

此時，距創(chuàng)業(yè)板退市制度正式發(fā)布不過兩個月的時間。從明天(5月1日)起，創(chuàng)業(yè)板退市制度正式實施。

迅速到位的主板退市制度，意味著A股的游戲規(guī)則將被重新改寫。其一旦實施，或出現(xiàn)幾十只股票批量退市的情況。這將是自2007年5月*ST聯(lián)誼退市后，5年來出現(xiàn)的第一次上市公司非因吸收合并而退市。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這是繼新股發(fā)行體制改革以來的又一次重大制度變革，將真正發(fā)揮市場“優(yōu)勝劣汰”的功能，讓股市“不死鳥”神話破滅，讓“垃圾股”遠(yuǎn)離市場。

據(jù)統(tǒng)計，2011年和2010年年度均資不抵債(即凈資產(chǎn)為負(fù))的上市公司有35家，均為ST公司。按新退市方案，它們或?qū)⒆钕让媾R退市窘境。

“非經(jīng)常性損益”被扣除

據(jù)征求意見稿，滬深主板退市方案基本相同。滬市共設(shè)22條退市觸發(fā)條件，其中8條為新增，另有一條為——擴(kuò)大“未在法定期限內(nèi)披露年度報告”指標(biāo)的適用范圍；深市共設(shè)15條觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)，其中8條為新增。其余則沿用原有方案(見附表)。

主板的退市制度設(shè)計基本沿用了創(chuàng)業(yè)板的方案。從新增的8條觸發(fā)退市條件中可見，最近兩年年末凈資產(chǎn)均為負(fù)數(shù)的，終止上市；近四年營業(yè)收入均低于1000萬元的，終止上市(創(chuàng)業(yè)板公司沒有該標(biāo)準(zhǔn))；連續(xù)120個交易日(不含停牌)累計股票成交量低于500萬股或連續(xù)多個交易日(不含停牌，滬市30個，深市20個)每日收盤價均低于股票面值的，終止上市(由于主板上市公司股本較大，因此中小板公司依然使用原有規(guī)定中的300萬股，創(chuàng)業(yè)板為100萬股)；上市公司因凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入或者審計意見類型等財務(wù)指標(biāo)觸及規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)被暫停上市后，未在規(guī)定的30個交易日內(nèi)補(bǔ)充提交恢復(fù)上市申請材料的，終止上市(該標(biāo)準(zhǔn)與創(chuàng)業(yè)板也一致)；審計報告為否定或無法表示意見的，近一年實施退市風(fēng)險警示，近兩年均被出具否定意見或無法表示意見的暫停上市，三年就終止上市。

值得關(guān)注的是，征求意見稿稱，因凈資產(chǎn)指標(biāo)被予以退市風(fēng)險警示或因凈利潤指標(biāo)被暫停上市后，其后一年的凈利潤指標(biāo)以“扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低者”為評判依據(jù)，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負(fù)數(shù)的，終止上市。

退市整理板、風(fēng)險警示板

據(jù)征求意見稿，對于進(jìn)行退市風(fēng)險警示(即現(xiàn)在A股市場上的ST和*ST公司，統(tǒng)稱“ST”)，上證所未來可設(shè)風(fēng)險警示板，將重大風(fēng)險公司與其他主板公司進(jìn)行板塊區(qū)分，根據(jù)風(fēng)險警示的需要增加交易限制措施，實行與主板不同的交易、結(jié)算和信息披露安排。目前，ST股票的每日漲跌幅限制與主板不同，實施上下5%的漲跌幅限制，主板為10%。

此外，還將設(shè)立退市整理板，為已被決定退市的公司提供30個交易日的股票轉(zhuǎn)讓安排，上市公司股票在30個交易日結(jié)束后終止上市。股票終止上市后，可以轉(zhuǎn)入上證所專門另設(shè)的股份轉(zhuǎn)讓板辦理股份轉(zhuǎn)讓，也可以轉(zhuǎn)入中國證券業(yè)協(xié)會代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或其他全國性及符合條件的區(qū)域性場外交易市場掛牌轉(zhuǎn)讓(即包括券商柜臺交易在內(nèi)的場外市場，俗稱OTC市場)。股份轉(zhuǎn)讓板的轉(zhuǎn)讓服務(wù)規(guī)則參照中國證券業(yè)協(xié)會代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。退市公司未作選擇的，將安排其股份在上證所股份轉(zhuǎn)讓板轉(zhuǎn)讓。

在新舊規(guī)則銜接的安排上，征求意見稿明確，對于2012年1月1日前已暫停上市的公司，上證所根據(jù)原規(guī)則在2012年12月31日前對其作出恢復(fù)上市或者終止上市的決定。新規(guī)則實施后，退市標(biāo)準(zhǔn)中涉及凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和審計意見類型等3項指標(biāo)的，以上市公司2012年的年報數(shù)據(jù)為最近一年數(shù)，以2011年、2012年的年報數(shù)據(jù)為最近兩年數(shù)，最近三年數(shù)及最近四年數(shù)以此類推。

退市公司重新達(dá)到上市條件的，可以向交易所申請重新上市。股票重新上市后，應(yīng)在風(fēng)險警示板至少交易一個完整的會計年度。重新上市的申請由上市委員會審核，參照適用股票IPO(首次公開發(fā)行并上市)的條件。

借殼上市留出“門縫”

分析人士指出，由于與創(chuàng)業(yè)板退市制度一樣，主板也使用了扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤指標(biāo)作為暫停上市公司恢復(fù)上市的盈利指標(biāo)，再加上30個交易日必須提交恢復(fù)上市申請材料，“借殼”上市的難度大大增加?！暗侵靼骞静⑽匆?guī)定，暫停上市公司在暫停上市期間主業(yè)是否能發(fā)生變化”，一券商分析師認(rèn)為，因而依然給主板公司留出了一定空間進(jìn)行資產(chǎn)重組，并重新恢復(fù)上市，“這么說，相比創(chuàng)業(yè)板公司，主板企業(yè)的‘借殼’之門留出了門縫?！?/p>

資深財經(jīng)評論員賀宛男提出，要出現(xiàn)借殼上市，其上市主體的主業(yè)必然發(fā)生變化，因而要關(guān)死胡亂借殼上市的大門，創(chuàng)業(yè)板的退市制度更加嚴(yán)苛。

“借殼上市”之所以受捧，正是因為IPO成本太高、且排隊周期過長。而通過借殼上市，雖然也可能需要承擔(dān)殼公司的若干債務(wù)，但不用上證監(jiān)會IPO審核委員會，上市成本更為低廉，更重要的是只需證監(jiān)會并購重組委員會的審核，時間成本大大降低。正因如此，雖然已經(jīng)大幅度地資不抵債，但殼資源依然被經(jīng)常炒作并出現(xiàn)股價飆升。

以上券商分析師直言，當(dāng)前有很多ST殼資源的大股東是各地方國資委，“因而殼資源對于他們來講是比較寶貴的，他們更需要這些殼資源來裝入地方上的良好資產(chǎn)?！?