IPO之一

德爾國際家居股份有限公司(下稱“德爾家居”)于9月19日通過發(fā)審委審核，然而帶著靚麗業(yè)績的招股書申報稿(招股書)一經披露，就被強烈質疑其數據造假。而最先“出賣”德爾家居的就是其前兩大供應商。德爾家居兩大供應商2010年年報顯示，德爾家居招股書中所稱的采購金額與上市公司年報中披露的數據無法吻合。另一方面，是其上市前股權的突擊轉讓頗為蹊蹺。

采購數據與供應商的嚴重不符1

德爾家居前身為成立于2004年12月份的赫斯木業(yè)(后改名為“德爾地板”)。赫斯木業(yè)成立時屬性為中外合資有限責任公司，托馬斯地板廠和德國華僑周亞雄分別出資750萬美元與250萬美元。

德爾家居主要產品是強化復合地板和實木復合地板，其中強化復合地板占其營收超八成。招股書顯示，報告期內(2008年至2011年1-6月)德爾家居的總營收分別為31305萬元、41435萬元、50939萬元、26754萬元，年復合增長率達27.57%；凈利潤分別為4742.56萬元、8479.32萬元、9779.5萬元、5481.08萬元。

不過，如此靚麗的業(yè)績很可能是造出來的。

德爾家居招股書顯示，2010年該公司對其第一和第二大供應商———大亞木業(yè)和福建省建甌福人木業(yè)有限公司(下稱“福人木業(yè)”)的采購金額分別為11655.77萬元和9541.66萬元。然而記者在查閱了上述兩家公司的母公司大亞科技(000910)和中福實業(yè)(000592)的2010年年報后發(fā)現，德爾家居招股書中所稱的采購金額與上市公司年報中披露的數據無法吻合。

德爾家居的招股書顯示，大亞木業(yè)長期位居其第一大采購商，2010年采購額高達11655.77萬元，而大亞科技(控股大亞木業(yè)57%股權)2010年年報中的數據卻與此嚴重不符。

大亞科技2010年年報顯示，其前五大客戶依次為昆山六豐機械工業(yè)有限公司、美國HOME LEGEND，LLC、延邊煙草供應銷售公司、川渝中煙工業(yè)公司、上海菲林格爾木業(yè)(微博)股份有限公司；銷售額分別為17452萬元、15944萬元、9113萬元、8911萬元、8692萬元。

作為一家上市公司，大亞科技對于德爾家居超過億元的采購竟然無視，甚至都沒有將其放到前五大客戶中，其中原因何在？

從大亞科技年報中不難看出，即使德爾家居位居大亞科技的第六大客戶，其采購額也不會超過8692萬元，這與德爾家居招股書中披露的采購額至少相差2900多萬元。

財務數據的“自說自話”在其對第二大采購商身上也有體現。

招股書顯示，中福實業(yè)控股82%的福人木業(yè)一直位居德爾家居的第二大采購商。

中福實業(yè)于2011年3月30日披露了該公司2010年年度報告全文及摘要，此后于2011年6月21日又發(fā)布了《2010年年度報告(更正后)》。

記者對比兩份年度報告，發(fā)現其中有諸多內容發(fā)生了改動，但幅度都不是很大，其中特例當屬其對德爾家居的銷售數據，前后相差數倍。

中福實業(yè)在其3月30日披露的年報中稱，2010年對第一大客戶德爾家居的銷售額為1410.1萬元，而在第二份年報中，這一數據卻激增至7966.73萬元，為前者的5.6倍。但無論前后哪個數據，都不是德爾家居想看到的。即使以更正后的銷售額7966.73萬元為準，與德爾家居聲稱的對福人木業(yè)9541.66萬元的采購額，仍然相差1575萬元之巨。

以上還僅僅是從已公開資料中所核實到的，除了已上市的這兩家供應商之外，是否還有其他的采購和銷售數據被注水，投資者恐怕更無從知曉了。

即使按前兩大供應商所披露的數據差距來計算，德爾家居招股書中的采購金額偏差將至少達到4538萬元，而招股書顯示其2010年的毛利率為33.26%，以此計算，德爾家居涉嫌虛增營收至少6800萬元，涉嫌虛增凈利潤至少1305.62萬元。

離奇股權轉讓拱手巨額利益2

在上市前的股權轉讓中，年僅37歲的東北女子王沫突擊獲轉讓2970.024萬股，如按今年以來滬市主板平均40倍發(fā)行市盈率，以及對應德爾家居約24.4元發(fā)行價計算，目前其所持股份價值已達7.25億元，而這幾乎是一年半之前其受讓股權成本的17.5倍。此前，王沫僅以凈資產價格4126萬元受讓上述股權。

招股書顯示，2010年3月，周亞雄將其持有德爾地板334萬美元(約25%)的出資額，以4126萬元轉讓給王沫，公司性質也相應變?yōu)閮荣Y企業(yè)。

王沫憑此獲得德爾家居2970.024萬股，如按今年以來滬市主板平均40倍發(fā)行市盈率推算，德爾家居2010年每股收益0.61元(發(fā)行攤薄后)，將對應24.4元發(fā)行價，這意味著王沫所持股價值將達7.25億元，這幾乎是一年半前其受讓成本的17.5倍。

據披露，周亞雄計劃轉讓德爾地板25%股權時，已知悉后者籌備上市，但由于金融危機上市籌備工作已基本停止，因此認為上市可能性不大，迫于資金壓力“決定將該部分股權轉讓”。

值得一提的是，2008年3月德爾地板剛完成一次轉增股本，公司當年實現的營收和凈利潤分別是3.13億元和4742.56萬元，由于德爾家居沒披露公司2007年財務數據，因此無法判斷當年業(yè)績是否增長。

但這筆股權最終完成轉讓的時間卻是2010年3月份。對此，德爾家居給出的解釋是，2009年初，周亞雄和“早已熟悉的王沫”已就股權轉讓事宜達成了一致，并已確定凈資產賬面值為股權轉讓價格。

不過，令人奇怪的是，雙方在2010年1月份才簽署股權轉讓協議，而數據顯示，截至2009年末公司股東權益合約16759.15萬元，25%的股權約合4189.79萬元，這已高于雙方成交價格4126萬元。

從財務報表中，可以判斷出公司在2009年年報后進行過一次大比例分紅。可以比照的是，2009年末公司盈余公積比2008年末僅增加847.93萬元，而在2009年實現了8479萬元凈利潤之后，當年末未分配利潤4716.3萬元卻較之2008年末的5084.91萬元下降了368.61萬元———這意味著德爾家居在2009年年度分紅在8000萬元左右。

從這一角度來看，德爾家居2009年年度的分紅，一方面配合了周亞雄股權轉讓定價———不至于在2010年3月份簽署股權轉讓協議時顯得過高，另一方面也避免了上市前出現資金充裕的局面。

不過，記者發(fā)現，王沫和德爾集團并非沒有任何聯系。據披露，王沫為德爾集團提供財務咨詢服務；另一方面，王沫還持有博世地產30%股權，而德爾集團同時也持有這家公司25%的股權，德爾家居實際控制人汝繼勇母親沈月珍持有32%股權，德爾家居副總朱巧林和張健也分別持有博世地產5%和3%股權。

毛利率高到同業(yè)無法理解3

在房地產調控的背景下，地板行業(yè)也面臨一定的沖擊。在2010年年報和2011年中報中，地板行業(yè)的上市公司大亞科技、升達林業(yè)(002259)、科冕木業(yè)(002354)等，業(yè)績都出現了不同程度的下滑。

不過，相對于行業(yè)的上市先驅，德爾家居卻錄得業(yè)績的連續(xù)增長。德爾家居招股說明書顯示，公司2008年～2011年上半年的凈利潤依次為4742.56萬元、8479.32萬元、9779.5萬元、5481.08萬元，增長勢頭迅猛。

德爾家居沒有原材料的優(yōu)勢，毛利率卻比升達林業(yè)更高。對此，上述升達林業(yè)工作人士也表示無法理解?！澳堑聽柤揖涌刂瞥杀镜哪芰θ绱酥畯?？如果有什么控制成本的絕招，我們真想借鑒借鑒?！?/p>

然而，這個絕招是什么？招股書中卻無法給出令人信服的答案。唯一的解釋就是“技術先進”。

(根據新華網、國際金融報、財經網等整理 )

部分同業(yè)上市公司表現

公司簡稱凈利潤增長率 資產收益率 今年上半年毛利率動態(tài)市盈率

升達林業(yè)-49.56%0.92%26.84%173.6倍

科冕木業(yè)142.51%1.82%18.18%74.4倍

大亞科技-11.39%3.55%26.91%19.8倍

數據

約40家公司已過會

合計將發(fā)行72.89億股

截至9月30日，目前仍有約40家上市公司已過會但尚未發(fā)行的公司，合計將發(fā)行72.89億股，其中規(guī)模最大的為9月28日過會的中交建，擬發(fā)行不超過35億股，緊隨其后的為陜西煤業(yè)，擬發(fā)行不超過20億股，東吳證券擬發(fā)行不超過5億股。