文 IPO研究組

一個(gè)月前，以德爾牌地板為主打產(chǎn)品的德爾國(guó)際家居股份有限公司(下稱“德爾家居”)順利過會(huì)。

順利過會(huì)，雖然即將成功登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，但是圍繞德爾家居的種種爭(zhēng)議，近期卻如同加了酵母的面團(tuán)，不斷地發(fā)酵膨脹。外界針對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、贏利能力等等，不斷提出質(zhì)疑。

本刊IPO研究組發(fā)現(xiàn)，圍繞德爾家居的質(zhì)疑遠(yuǎn)不止這些。其曾以洋品牌自居，以及二股東的進(jìn)入等等，都留下來諸多疑問。

曾以洋品牌自居

在此之前，德爾地板曾有意無意以洋品牌自居過。

在國(guó)內(nèi)某著名綜合類網(wǎng)站的房產(chǎn)頻道中，本刊IPO研究組找到了一份南非世界杯期間德爾地板的形象宣傳資料。可能是因其一直以德國(guó)品牌自居的緣故，網(wǎng)站編輯將德爾地板與德國(guó)隊(duì)放在了一起，在宣傳資料中，有這樣一句話：德國(guó)德爾地板致力于木業(yè)研發(fā)，為人們提供更好的“木色”享受，同為日耳曼軍團(tuán)強(qiáng)大戰(zhàn)力。請(qǐng)注意，這里提到了“德國(guó)德爾地板”。

本刊IPO研究組還找到了其他的信息。2008年5月，湖南醴陵一家德爾地板代理商在某論壇上寫下來這樣一段話：2007年10月以前我是湖南醴陵德爾地板代理商，它居然在歐典地板曝光以前說是源自德國(guó)慕尼黑1863。真是不知道羞恥，我都無法面對(duì)以前因?yàn)樾湃挝叶I德爾地板的人！

同樣，在之前的一些宣傳資料上，本刊IPO研究組還找到了諸如“2000年，德爾地板進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)”的文字，這其實(shí)也在很隱晦地向消費(fèi)者暗示，自己是洋品牌。網(wǎng)絡(luò)上還有人爆料稱，在2002年之前，德爾地板自稱是“德國(guó)地板之父”。

2006年4月份，北京某都市類報(bào)紙?jiān)陉P(guān)于地板品牌報(bào)道中，就提到德爾強(qiáng)化地板屬于德國(guó)品牌，但同時(shí)提到其為“自主生產(chǎn)”。這又從另一方面佐證，德爾家居在此之前的確以洋品牌自居。

為何自稱為德國(guó)品牌？這是因?yàn)榇饲笆袌?chǎng)比較認(rèn)可德國(guó)的復(fù)合地板品質(zhì)，尤其是在環(huán)保方面，德國(guó)品牌有著巨大的優(yōu)勢(shì)。此外德國(guó)符合地板的技術(shù)也最先進(jìn)，擁有地板降噪、抗菌、多種鎖扣等領(lǐng)先專利技術(shù)。

不過在德爾家居的招股書中，找不到任何與德國(guó)品牌有關(guān)的文字資料，可見其與洋品牌撇清關(guān)系心情之急迫。這不難理解，此前不久出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的達(dá)芬奇天價(jià)家具洋品牌“造假門”，讓國(guó)內(nèi)的家居市場(chǎng)出現(xiàn)巨大的信任危機(jī)，此時(shí)還這么做，多少顯得有些不識(shí)時(shí)務(wù)了。

二股東變更頗有深意

“二股東”王沫搭上了暴富的便車，已然讓人頗感神秘；而原二股東周亞雄在已知公司在運(yùn)作上市的前期，執(zhí)意要轉(zhuǎn)讓股權(quán)，更有深意。

招股書資料顯示，王沫于2010年1月以4126萬元(根據(jù)德爾地板25%股權(quán)對(duì)應(yīng)的2009年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額確定)的代價(jià)，接手周亞雄的股權(quán)，對(duì)應(yīng)其250萬美元的出資，回報(bào)為240%。公開資料顯示，德爾家居的發(fā)行價(jià)或超過40元/股，周亞雄所出售的2970.02萬股對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)價(jià)值約為12億元，可見其“虧大”了。

王沫何許人也？招股書資料稱其為財(cái)務(wù)投資者，曾先后擔(dān)任北京中稅通稅務(wù)師事務(wù)所有限公司副總經(jīng)理、江蘇盛氏國(guó)際投資集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。王沫除持有德爾家居24.75%股權(quán)外，還持有博世地產(chǎn)的30%股權(quán)，北京中彩盛世信息科技有限公司(注冊(cè)資金人民幣1000 萬元)18%股權(quán)。對(duì)于受讓周亞雄股權(quán)的資金來源，招股書簡(jiǎn)單解釋稱，王沫受讓德爾地板25%股權(quán)的資金來源于其多年工作薪酬積累、股權(quán)、房地產(chǎn)投資收益2626 萬元及借款1500 萬元，資金來源合法。

令人感到非常疑惑的是，周亞雄為什么急于“下車”呢？在知悉德爾地板在籌備上市的前提下，是什么原因促使周亞雄要轉(zhuǎn)出手中的股權(quán)呢？難道僅僅是招股書所解釋的那樣，為緩解國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)資金壓力而決定將其在國(guó)內(nèi)的投資變現(xiàn)。從德爾家居的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，非常理想，從2008年至2011年上半年，德爾家居分別實(shí)現(xiàn)凈利4742.56萬元、8479.32萬元、9779.53萬元和5481.08萬元。而同期升達(dá)林業(yè)、科冕木業(yè)的業(yè)績(jī)卻因地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的波及而下滑。

招股書對(duì)于周亞雄的出局，也給出了說法，及不相信德爾家居能夠順利上市，這種可能性存在。但另一方面，難免會(huì)讓人產(chǎn)生這樣的猜測(cè)，是不是也反映德爾家居的經(jīng)營(yíng)狀況其實(shí)并沒有招股書中描述的那么好？作為股東的周亞雄對(duì)此當(dāng)然心知肚明，否則既然手捧“金娃娃”，哪有扔掉的理由？

對(duì)于出現(xiàn)在德爾家居身上的其他疑問，本刊IPO研究組還將繼續(xù)關(guān)注。