本臺曾報道了佛慈制藥重組惹發(fā)的訴訟、以及異常的毛利率涉嫌業(yè)績造假等問題。昨日又有媒體爆出，因收購佛光工貿中被侵占利益，佛慈制藥上市前夜遭遇原佛光工貿職工股東聯(lián)名舉報。舉報材料指向了佛慈制藥募投保土地、毛利作假、包裝利潤、募投風險、涉嫌侵占員工股東利益等5大問題。這和我們之前的諸多質疑指向一致，有待我們后繼的調查。

而對于外界普遍質疑的公司毛利率異常問題，深圳電視臺財經評論員朱雁峰的觀點是：公司采購中藥藥材成本理所應當是占據(jù)了核心產品如六味地黃丸的最主要的部分，招股書里也有披露。而佛慈制藥目前這種情況，是非常不合理的。如果按從財務要素的理解，有這樣一些可能性：第一、公司原材料成本上升由公司生產工藝的提高所抵消了；第二、同樣是生產工藝的提高，改變了產品成本的構成，通俗來說，就是存在降低藥品中的有效成分，以質量下降換來產品的毛利潤率提升；第三、假如工藝和產品質量這塊都沒有發(fā)生變化，那還有一種可能性就是它虛降了原材料成本，或者至少沒有按照穩(wěn)健性的會計準則處理原則去處理原材料庫存，有可能采用了低價進的原材料先出，高價原材料壓庫這樣一種做法。如果是第三種情況的處理方式，那么就有可能造成原材料的存貨虛高，而它的存貨的跌價準備不足的話，一旦價格下跌，那存貨損失將會比較大，對公司的整個經營會帶來一個比較大的負面的影響。這個是投資者需要特別留意的。

即使拋開以上這些疑問，單看這個四平八穩(wěn)“啃老”的公司本身，也可以說是乏善可稱：公司拿得出手的產品，只有一個競爭已趨飽和的六味地黃丸；而年銷售超過千萬的產品竟只有3個！公司的投資價值又何在？

作為中醫(yī)藥的老字號，佛慈制藥曾創(chuàng)造了輝煌的歷史，成為中國制藥工業(yè)的先驅。但那些似乎只是歷史，如今，在同仁堂、九芝堂、云南白藥、片仔癀、東阿阿膠、廣州藥業(yè)等強手如林的傳統(tǒng)中醫(yī)藥領域，佛慈制藥徒有死守西北一隅。而其稱道的海外市場，還遠非理想之地。

海外拓展受阻

不同于云南白藥、東阿阿膠擁有獨特的資源，也不同于千金藥業(yè)、片仔癀擁有獨特的配方制造，佛慈制藥作為傳統(tǒng)的中藥制造企業(yè)一直積極探索未來的發(fā)展之路。公司一度大力發(fā)展海外市場，自稱為是 “我國中藥行業(yè)海外市場開發(fā)排頭兵”，并通過了澳大利亞、加拿大、日本和一些東南亞國家藥品認證或注冊，但是佛慈制藥的出口收入，這幾年平均來看只占到了總收入的8%左右，也就是一年2000萬的收入，遠水解不了近渴。

而從2011年 4月1日起生效的《歐盟傳統(tǒng)植物藥(草藥)注冊程序指令》，要求在歐盟市場銷售的所有植物藥必須按照這一新法規(guī)注冊，得到注冊批準后才能上市繼續(xù)銷售和使用，這讓公司對歐洲的銷售額連年下降，2010年只有可以忽略不計的63萬元。

中投顧問產業(yè)研究中心醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮認為海外市場的開拓幾乎是不可能完成的任務。雖然有很多中藥企業(yè)想要進軍歐盟和美國市場，但是非常難，目前沒有一家成功的。門檻高、政策嚴是主要原因。歐盟和美國對中藥并不一定認可，他們覺得中藥材可能在一些藥理性狀、前期研發(fā)、臨產研究等方面不嚴格，容易出現(xiàn)問題。

深圳電視臺財經評論員唐文勝則表示，《歐盟傳統(tǒng)植物藥(草藥)注冊程序指令》的實施，為中藥企業(yè)海外拓展設置了一道無法逾越的屏障，目前沒有任何一家企業(yè)可以達到歐盟所設置的標準。

國內業(yè)務拓展能力不足

海外進攻失利，公司將目光重新投向了國內市場。在目前激烈的市場競爭之下，公司決定不偏安于西北地區(qū)，立志沖出包圍，積極進軍華東和華南地區(qū)。不過，同樣地，亞洲和中國的市場也同樣不容樂觀。

中投顧問產業(yè)研究中心醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮認為目前中藥產品主要出口地在亞洲，但我國及亞洲市場已經趨近飽和。

深圳電視臺財經評論員朱雁峰則認為，佛慈制藥這些年對于前五大客戶的銷售收入比重呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢，從2008年的35%上升到2010年的55%，在到2011年上半年的65%，從某種意義上來說，這間接地說明企業(yè)的業(yè)務拓展能力是比較差的，而且已經成為制約它企業(yè)發(fā)展的一個最大的短板。

深圳電視臺財經評論員唐文勝認為，諾大的華北市場去年只有300萬的銷售額，西南地區(qū)只有900萬，更巨大的華南市場，也僅是1000萬。這從某種程度上來說，公司整體發(fā)展規(guī)模是偏小的，前三年銷售收入基本上就是保持在2.1億左右，并且增速是非常慢。這從一定程度上就印證了它的整個業(yè)務拓展能力的不足。

雖然18年5度沖擊上市的“長征”即將走完，公司年底將登陸資本市場，不過對于廣大投資者來說，上市只是拉開了資本市場的序幕，業(yè)績的增長和對于投資者的回饋才是公司制勝的關鍵。作為一家傳統(tǒng)的中藥制造企業(yè)，未來的出路不容樂觀。