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蔣飛

當(dāng)離岸人民幣資金池迅速增長到4000億元時，香港交易所已開始竭力推動人民幣股票IPO。此時上海證券交易所的國際板如果以美元計價，將是主動放棄引領(lǐng)中國資本市場走向世界的歷史機會。幸好這種假設(shè)并不會成為現(xiàn)實。

昨日多位權(quán)威人士對《第一財經(jīng)日報》表示，沒有聽聞國際板將以美元計價；作為A股市場的一部分，國際板上市公司在發(fā)行股票時將募集人民幣資金，通過這種制度安排，A股將邁出國際化的第一步，并且也有利于更多跨國企業(yè)使用人民幣，從而加速人民幣的國際化進(jìn)程。

證監(jiān)會副主席姚剛在去年的“陸家嘴論壇”上曾明確解釋“國際板”的準(zhǔn)確定義：境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣股票和債券。這意味著“國際板”在制度設(shè)計階段即是考慮以人民幣為計價貨幣，其在性質(zhì)上是A股的一部分。

人民幣國際化是推出國際板的題中深意。當(dāng)前人民幣已經(jīng)越來越多用于跨境貿(mào)易結(jié)算，香港離岸市場的人民幣投資功能也在迅速成長。募集人民幣資金的國際板將進(jìn)一步促進(jìn)人民幣在跨國企業(yè)和國際投資者中的使用。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于上海證券交易所而言，境內(nèi)居民的投資需求和跨國企業(yè)在中國拓展的需要是一個讓人稱羨的良機。港交所因為人民幣離岸市場的發(fā)展歡欣鼓舞，如果上交所舍本逐末選擇以美元計價的國際板，等于把國際企業(yè)的人民幣IPO業(yè)務(wù)拱手讓出。

從歷史的觀點來看，單獨設(shè)立以美元計價的股票板塊也已經(jīng)不合時宜。一家合資投行的投資銀行部主管昨天對記者表示，過去上交所B股以美元計價是特定歷史環(huán)境的產(chǎn)物，彼時外匯是稀缺資金，B股的制度安排有利于企業(yè)吸納一部分外匯用于企業(yè)的投資項目和日常經(jīng)營。但是當(dāng)前國際板對于有意來上市的國際企業(yè)來說，意義就是吸納人民幣資金用于在中國的經(jīng)營與投資。

另一方面，如果國際板以美元計價，將再次導(dǎo)致中國資本市場的人為割裂。上述投行人士認(rèn)為，國際上主要地區(qū)的證券交易所都是以一種貨幣計價，沒有必要在A股之外再單獨設(shè)立一個類似B股市場的單獨板塊。只有讓國際企業(yè)直接發(fā)行以人民幣計價的股票，A股才能談得上借此引入先進(jìn)的公司治理和市場制度，走向國際化?！胺駝t這樣的市場還不如就放在境外，沒有拿到上海來的必要了?！边@位人士說。

此外，以人民幣計價的國際板可以讓老百姓不用換匯即能投資國際企業(yè)，從而拓寬了投資渠道，同時免除了匯率風(fēng)險?！斑@樣對境內(nèi)投資者比較公平?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。由于中國實行強制結(jié)匯制度，且居民每年換匯額度存在限制，因此居民和企業(yè)手中并沒有大量的外匯。

全國人大代表賀強在今年“兩會”期間曾建議國際板以美元計價，他的理由是如此一來國際板可以作為容納熱錢的池子。但也有學(xué)者認(rèn)為，以人民幣計價的國際板同樣可以為我國龐大的外儲提供使用途徑。復(fù)旦大學(xué)證券研究所副主任王堯基指出，在國際板上市的外國企業(yè)將所募集的資金轉(zhuǎn)移到境外使用，把募集到的人民幣資金兌換為美元，這將在一定程度上降低我國外匯儲備存量。

國際板上市股票以人民幣計價也不存在技術(shù)障礙。事實上，同一家企業(yè)在境內(nèi)外兩個市場用兩種貨幣計價的情況在我國早已存在，“A+H”股就是一個很好的例子。上述人士表示，如果H股回歸A股上市能夠平穩(wěn)運行，那么國際企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣股票也同樣沒有障礙。