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    高盟新材IPO前夜隱憂四伏之三:高成長性隱憂

    2011年03月01日 13:22
    來源:千龍網(wǎng)

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    北京高盟新材料股份有限公司(下稱“高盟新材”)1月25日成功通過證監(jiān)會(huì)審核。高盟新材主營反應(yīng)型復(fù)合聚氨酯膠粘劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,屬于精細(xì)化工行業(yè)中的膠粘劑子行業(yè)。本次擬發(fā)行2680萬股,占發(fā)行后總股本的25.09%。

    從1999年成立,到2011年IPO閃電過會(huì),12年的這一個(gè)輪回,高盟新材背后有怎樣的財(cái)富故事?其實(shí)際控制人冼燃等成功運(yùn)作第二家控股公司上市背后有怎樣的資本軌跡?資本大佬袁志敏及其控制的金發(fā)科技與高盟新材與毅昌股份有怎樣千絲萬縷的關(guān)系?同時(shí),高盟新材“上游預(yù)支,下游占用”的資金鏈隱憂,又將把它帶往怎樣的資金危地?

    三高成長性隱憂

    對高成長性的要求是創(chuàng)業(yè)板上市公司最重要的必備因素之一。分析高盟新材招股書,當(dāng)前有兩大隱憂攔路高成長性。

    成本或劇增壓縮利潤空間

    我們在上文分析,當(dāng)前能源短缺嚴(yán)重,油價(jià)上漲仍有持久動(dòng)力,價(jià)格走高是大概率事件。這些因素都將通過原材料采購價(jià)格直接影響高盟新材產(chǎn)品生產(chǎn)成本,進(jìn)而壓縮其利潤空間。

    高盟新材生產(chǎn)所需的主要原材料恰恰是以原油為本的再加工產(chǎn)品,包括二乙二醇、乙酸乙酯、間苯二甲酸、己二酸、多異氰酸酯等。以最主要的耗材二乙二醇為例,從2008年至2010年之間的消耗占比依次為:13.18%、12.03%、12.27%,2010年較2009年相比還略有增幅。而其價(jià)格變動(dòng)趨勢一路看漲:在高盟新材公布的2008年至2010年之間二乙二醇的采購量來看:2008年至2010年之間的均價(jià)分別為:0.7701萬元/噸、0.5987萬元/噸、0.8056萬元/噸,其中2010年的采購價(jià)較2009年劇增34.56%,僅此一項(xiàng),年成本即新增近千萬元。作者查詢2011年二乙二醇報(bào)價(jià)發(fā)現(xiàn),在當(dāng)前淡季期,其價(jià)格已達(dá)1.0600萬元/噸至1.0340萬元/噸區(qū)位。假設(shè)1.0340萬元/噸的低價(jià)位為高盟新材生產(chǎn)必須的原材料二乙二醇的全年平均價(jià),那么,僅此一項(xiàng),高盟新材在保持生產(chǎn)量不變的情況下,年成本即新增近九百萬。

    除此之外,高盟新材在銷售模式上,采用直銷模式。直銷模式在提供較為高效、完善的銷售渠道同時(shí),也大多面臨人工成本,物流成本,管理成本大幅增加的壓力。在未來,通貨膨脹等壓力之下,高盟新財(cái)“成本控制能力”也或?qū)⒃馐茌^大考驗(yàn)。

    核心項(xiàng)目戰(zhàn)線較長見效慢

    對高盟新材資金鏈造成壓力的還不止這些,其此次招股的核心項(xiàng)目亦對其整體運(yùn)營造成壓力。

    其子公司南通高盟于2010年3月組建,先后兩次共注資2000萬元。截至2010年12月31日,南通高盟尚未開展經(jīng)營活動(dòng)。同時(shí),其企業(yè)技術(shù)中心項(xiàng)目和年產(chǎn)2.2萬噸復(fù)合聚氨酯膠粘劑建設(shè)項(xiàng)目已發(fā)生部分支出,截止2010年12月31日支付的工程款為1,401萬元。值得注意的是,復(fù)合聚氨酯膠粘劑建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)周期為22個(gè)月,周期較長。同時(shí),生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)也還需要一定的時(shí)間。

    即使順利完工生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn),高盟新材也將面臨未來年產(chǎn)量將由2010年的一地生產(chǎn)1.8萬噸劇增為募投達(dá)產(chǎn)后的兩地生產(chǎn)4萬噸的產(chǎn)能驟增壓力。產(chǎn)能擴(kuò)張幅度明顯,加上上文所分析的上下游的資金鏈困擾,高盟新材面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

     

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    [責(zé)任編輯:zoulin] 標(biāo)簽:新材 二乙二醇 高成長 
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