穿過(guò)迷霧的響箭

“慶父不死魯難未已”。股權(quán)分置成為橫亙?cè)谥袊?guó)證券市場(chǎng)面前的一座大山。

在劉鴻儒的著述中，可見(jiàn)這樣的話語(yǔ)：中國(guó)社會(huì)有特殊性，金融、市場(chǎng)都存在雙重問(wèn)題：一是所有市場(chǎng)都存在的共性問(wèn)題——證券市場(chǎng)的信息虛假、炒作，這個(gè)問(wèn)題國(guó)外有經(jīng)驗(yàn)，我們也有辦法；難就難在中國(guó)自身的問(wèn)題，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，一方面表現(xiàn)出的國(guó)有制、國(guó)有企業(yè)的問(wèn)題；另一方面是政府管經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。政府的雙重角色很難辦，一是管理者，二是所有者，政府是最大的股東。

2005年，對(duì)于解決證券公司存在的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)主席尚福林向朱利提出了一個(gè)問(wèn)題：“日均交易額達(dá)到多少，才能支撐證券業(yè)的生存？”朱利的回答是“800億元”。

“2003年到2004年，市場(chǎng)沒(méi)有交易量，銀河當(dāng)時(shí)一天的成本在400萬(wàn)元，但收入只有100萬(wàn)元，在這樣的局面下，證券公司是無(wú)法生存的。所以說(shuō)，券商危機(jī)的根本原因，在于缺乏充滿(mǎn)活力的市場(chǎng)；市場(chǎng)缺乏活力的核心原因，在于股權(quán)分置?！?/p>

在尚福林任內(nèi)，破釜沉舟，股權(quán)分置改革艱難啟動(dòng)，圓滿(mǎn)結(jié)束。其意義論及頗豐不在此多敘。

股改解決的是歷史問(wèn)題，不是根本問(wèn)題。即使股改完成以后，其他問(wèn)題諸如公司治理以及透明度等問(wèn)題依然存在。不過(guò)，單就制度本身，現(xiàn)在中國(guó)股市最大的不穩(wěn)定性已經(jīng)解除。市場(chǎng)本身也度過(guò)了最近10年來(lái)的最危險(xiǎn)期，有了相當(dāng)?shù)摹懊庖吡Α薄?/p>

如今，“賭場(chǎng)”再也不能和中國(guó)證券市場(chǎng)劃上等號(hào)，市場(chǎng)也沒(méi)有“推倒重來(lái)”。當(dāng)年的股市大論戰(zhàn)本身沒(méi)有太多意義，但是市場(chǎng)各方觀點(diǎn)對(duì)于證券市場(chǎng)作用的認(rèn)識(shí)，潛藏著對(duì)其發(fā)展的方向的深切關(guān)注，由此所激發(fā)的證券市場(chǎng)發(fā)展路徑和方法論的思想火花，一直影響著中國(guó)證券市場(chǎng)的改革發(fā)展。

從國(guó)家意志到國(guó)家能力

如果開(kāi)設(shè)股市體現(xiàn)的是“國(guó)家意志”，那么現(xiàn)在的市場(chǎng)則體現(xiàn)的是“國(guó)家能力”。這是市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)聯(lián)姻之后的水乳交融，股市的組織力體現(xiàn)在無(wú)形的手把社會(huì)財(cái)力組織成國(guó)家能力。自從有了股市就極大地提高了社會(huì)組織能力和國(guó)家的效率。

在日前召開(kāi)的深圳中小企業(yè)融資論壇上，尚福林主席在提到創(chuàng)業(yè)板與新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的關(guān)系時(shí)這樣表述：在準(zhǔn)確把握創(chuàng)業(yè)板功能定位的基礎(chǔ)上認(rèn)真總結(jié)市場(chǎng)運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)，逐步完善創(chuàng)業(yè)板制度規(guī)則，擴(kuò)大規(guī)模，支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)盡早成為先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)。

“創(chuàng)新”在百度上近40萬(wàn)次的瀏覽中，被編輯更新了78次。

創(chuàng)新是以新思維、新發(fā)明和新描述為特征的一種概念化過(guò)程。起源于拉丁語(yǔ)，它原意有三層含義，第一，更新；第二，創(chuàng)造新的東西；第三，改變。

“從資本市場(chǎng)基本功能出發(fā)，辨證認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)這把雙刃劍，反思我們的交易制度和上市制度。也就是說(shuō)我們所有的價(jià)值取向、政策導(dǎo)向、制度設(shè)計(jì)、產(chǎn)品推出都不能偏離我們建立資本市場(chǎng)的初衷?！?/p>

股權(quán)分置改革意義重大，因?yàn)樗鉀Q了資源流動(dòng)問(wèn)題。但并未畢其功于一役，因?yàn)樵谫Y源可以自由流動(dòng)之后，最重要的就是資源的流向問(wèn)題。只有解決了資源流向問(wèn)題，資本市場(chǎng)資源配置的功能才能發(fā)揮，資源配置才能優(yōu)化。

對(duì)此，張?jiān)茤|分析說(shuō)，在交易制度設(shè)計(jì)、產(chǎn)品提供方面，我們應(yīng)該一切從配置資源出發(fā)，不偏離主題，兼顧功能、效率、風(fēng)險(xiǎn)考量，不迷信西方，不趕潮流，不單純追求流動(dòng)性，不推出對(duì)資源配置無(wú)關(guān)的純流動(dòng)性產(chǎn)品。在衍生產(chǎn)品的發(fā)展上，要牢牢把握其風(fēng)險(xiǎn)管理、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的基本功能，限制賭局式的衍生工具出籠。避免為職業(yè)投機(jī)者、金融大鱷做嫁衣裳且自我作亂，自毀長(zhǎng)城。

就某種意義上說(shuō)，我們正在做的每一件事都是還市場(chǎng)的本源，每一個(gè)創(chuàng)新都在于讓市場(chǎng)回歸到他的本質(zhì)屬性。中國(guó)特別需要的是培育一種寬容、懷疑、理性的批判精神。一種成熟的市場(chǎng)模式或制度一定是充滿(mǎn)活力，才可持續(xù)，才具有競(jìng)爭(zhēng)性，才能真正反映現(xiàn)代社會(huì)的核心價(jià)值。

歷史學(xué)家唐德剛著名的“歷史三峽說(shuō)”認(rèn)為，歷史是在“定型——轉(zhuǎn)型——定型”中變遷的。如同中國(guó)還沒(méi)有走出“歷史的三峽”一樣，中國(guó)證券市場(chǎng)也正穿行在“20年的歷史三峽中”。

中國(guó)處在三千年未有之大變局，今后的三十年十分關(guān)鍵，中國(guó)證券市場(chǎng)亦然。歷史大勢(shì)，浩浩湯湯。青山遮不住，畢竟東流去。

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