“扭轉(zhuǎn)操作”(OT)的推出令全球投資者大失所望，全球股市跌聲一片，再加上9月匯豐PMI初值再次轉(zhuǎn)跌，A股實實在在地來了一回“折返跑”。65點長陽還歷歷在目，70點巨陰已寒意襲人，“疲于奔命”的A股多空力量還會如何演繹彼此的角力？

誰在導(dǎo)演8小時生死時速

本周三的四個交易小時，A股上證指數(shù)漲了65點；周四的四個交易小時，A股市場則跌去近70點。這種由“生”到“死”，由狂喜到悲催的巨幅震蕩，的確有些讓人猝不及防。那么，究竟是誰在導(dǎo)演著周三的上漲，又是誰在主導(dǎo)著周四的下跌呢？從中國證券報記者了解的情況來看，周三的上漲主要由國內(nèi)某知名券商所主導(dǎo)，而周四的下跌則是在利空壓頂之勢下，多翻空的一次終極演繹。

梅花四弄惹人愁

周三早盤，A股市場走得并不算強勁，但上午10：20左右，市場突然發(fā)力，上證指數(shù)走出與之前數(shù)個交易日不同的氣勢。全天收盤居然上漲了65個點，成交量也有效放大。究竟是誰主導(dǎo)了這一切呢？

有消息人士向中國證券報記者爆料稱，本周三的市場主要來自國內(nèi)某知名券商的一聲“吼”。該券商從昨日早盤開始，持續(xù)給其大客戶打電話，表示政策可能出現(xiàn)放松，市場將迎來跨年度行情。隨后，指數(shù)開始大幅拉升，期指空單無法平倉，只得買入ETF對沖。ETF資金又被迫買入相關(guān)成份股，進而推高了現(xiàn)貨市場。

不過，多頭可能沒有想到，外圍市場隔夜表現(xiàn)實在太弱，美國股市大跌，歐美經(jīng)濟前景更是非常不妙。A股市場的做多氣氛很快被沖淡，周三的空頭可以順利平倉，相關(guān)的對沖盤自然出局，尾盤空頭加大做空力度，這也是周四的下跌點數(shù)超出周三上漲點數(shù)理由之一。

反彈再度被撲滅。有研究機構(gòu)表示，這種因政策原因?qū)е碌姆磸棌娜ツ甑字两褚呀?jīng)出現(xiàn)過四次。第一次是去年十月份，美國推出QE2的時候；第二次是今年二月份，中國加息的時候；第三次是今年六月份高層表態(tài)，中國通脹形勢基本可控的時候；第四次就是此次。由于去年十月美國推QE2的利好比較確切，所以市場走得較為強勁。隨后的三次反彈時間則是越來越短，主要也是因為利好越來越朦朧。從目前的情況來看，若政策面真正出現(xiàn)放松，那市場的反應(yīng)也會是偏正面的。

只是目前形勢下，政策放松的可能性似乎并不大。首先，國內(nèi)的通脹壓力和通脹預(yù)期依然較高，有機構(gòu)預(yù)期9月份的CPI依然可能高達6%。已經(jīng)遠超GDP增速的一半，也就是說超出了健康水平。其次，8月份的新增外匯占款大幅飆升，影響貨幣政策緊縮的效果，如果這個時候放松，會令通脹壓力更大；再次，從外圍情況來看，美聯(lián)儲在面對經(jīng)濟衰退的情況下，對數(shù)量寬松型貨幣政策工具的使用都相當謹慎，更何況中國。分析人士認為，在通脹壓力依然較大的情況下憧憬政策放松，可能還會出現(xiàn)梅花五弄，甚至六弄。

風(fēng)雨過后重歸平靜

經(jīng)過梅花四弄，市場或?qū)⒃俣葰w于平淡。這并不簡簡單單是因為市場情緒得到了一次集中釋放，或許還有更深層次經(jīng)濟層面的原因。

9月份的中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)或許并不樂觀。匯豐控股9月份中國采購經(jīng)理人(PMI)預(yù)覽指數(shù)下降，表明中國經(jīng)濟增長正繼續(xù)放緩。9月份匯豐中國PMI預(yù)覽指數(shù)降至49.4，8月的終值是49.9。這一水平已經(jīng)低于50這條均衡線。此外，還有預(yù)測認為，9月份的貸款發(fā)放可能不足四千億元。PMI的下降可能令市場再度擔(dān)心，下半年中國經(jīng)濟將大幅放緩。市場資金不足，可能會令資金利率在9月份剩下的時間里飆升。這些對A股市場來說，都有可能成為空頭做空市場的重要依據(jù)。然而，有時候股市有其自身規(guī)律。由于經(jīng)濟滑坡，通貨膨脹預(yù)期就會下降。此時，放松政策刺激經(jīng)濟，將成為宏觀調(diào)控的主要矛盾。而股市經(jīng)過近四年的調(diào)整，也到了一個調(diào)整周期的末端。這些則可能成為投資者做多市場的理由。這兩種情緒的交鋒若處于均衡狀態(tài)，體現(xiàn)在A股市場中，則是平淡無奇的行情。

外圍市場的變局事實上也會讓A股市場處于這種多空交織的狀態(tài)。美國的刺激政策沒有選擇QE3，原因可能在于高通脹壓力和債務(wù)危機困擾。美國CPI已高達3.8%，到達了管理目標的上限。國債規(guī)模則不可能無限制增長。在這種情況下不推QE3，而采取扭曲操作，在2012年6月前換購4000億美元的6-30年期的中長期國債而減少同等額度的3年期以下的國債，壓低中長期利率，推高短期利率。此舉有利于提振房地產(chǎn)消費和投資。與此同時，不推QE3還可以抵制大宗商品價格上漲，甚至推高美元，這些都有利于我國的宏觀調(diào)控，理論上是利好。但與此同時，海外投資者對美國的經(jīng)濟前景依然表示擔(dān)憂，市場甚至因此出現(xiàn)大跌，從而令A(yù)股市場空頭借機主導(dǎo)了市場情緒。分析人士認為，對海外因素的兩種判斷亦會主導(dǎo)兩種市場情緒，多空亦會因此而膠著。但長期而言，全球經(jīng)濟需要尋找的是新的經(jīng)濟增長點。