水皮 華夏時(shí)報(bào)總編輯

市盈率是什么？市盈率是股票價(jià)格和每股收益的比值，它的倒數(shù)可以視為收益率。一個(gè)股票的市盈率為20倍，意味著以目前的股價(jià)買(mǎi)入這個(gè)股票，以其每股的收益計(jì)算收回全部投資的成本大概需要20年，對(duì)應(yīng)的收益率就是5%。市盈率越高意味著投資風(fēng)險(xiǎn)越大，當(dāng)然也意味著市場(chǎng)對(duì)其的上漲預(yù)期越大，市盈率越低意味著投資回報(bào)的周期越短，當(dāng)然也意味著市場(chǎng)對(duì)其上漲的預(yù)期越小。

一般而言，成長(zhǎng)性的企業(yè)市盈率高一點(diǎn)是合理的，而發(fā)展相對(duì)穩(wěn)健的藍(lán)籌股市盈率低一點(diǎn)也是合情的；市場(chǎng)好的時(shí)候，市盈率沒(méi)有最高只有更高，比如6124點(diǎn)的時(shí)候，二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率是71倍；市場(chǎng)不好的時(shí)候，市盈率沒(méi)有最低只有更低，比如2131點(diǎn)的時(shí)候，二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率只有15倍左右。

這些都是常識(shí)，但常識(shí)并不是每個(gè)人都知道，所以中國(guó)的一級(jí)市場(chǎng)才會(huì)出現(xiàn)平均60倍左右的新股發(fā)行市盈率，而二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率不過(guò)才17倍左右，當(dāng)然也正因?yàn)檫@樣，才會(huì)有證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在接受記者專(zhuān)訪時(shí)大談特談市盈率這個(gè)基本概念，除了苦口婆心地引導(dǎo)價(jià)值投資的用心，我們看到的更多的是管理層的責(zé)任。

郭樹(shù)清上任雖然只有三個(gè)月，但他對(duì)新股首發(fā)時(shí)的平均市盈率達(dá)到47倍比我們都清楚，去年這個(gè)數(shù)字是近60倍，比二級(jí)市場(chǎng)高出3倍，新股上市的首日換手率達(dá)到87%，散戶參與率達(dá)99.8%，價(jià)格一般會(huì)出現(xiàn)30%的上漲，但隨后就是下跌的開(kāi)始，半年后的破發(fā)概率幾乎是100%。

在郭樹(shù)清的概念中，40倍或50倍市盈率的股票，除非有像微軟蘋(píng)果一般的發(fā)展前景，一般都會(huì)成為“有毒的金融資產(chǎn)”，這些“有毒的金融資產(chǎn)”與其說(shuō)是在“炒新”過(guò)程中形成的，不如說(shuō)是在審核制的背景下在定價(jià)環(huán)節(jié)中形成的，證監(jiān)會(huì)有不可推卸的責(zé)任。郭樹(shù)清在專(zhuān)訪中第一次承認(rèn)，這種罕見(jiàn)的高價(jià)發(fā)行現(xiàn)象既有體制問(wèn)題，也有監(jiān)管問(wèn)題。

當(dāng)然，郭樹(shù)清重提市盈率，主要還是為其藍(lán)籌大盤(pán)股出現(xiàn)罕見(jiàn)的投資價(jià)值作鋪墊。對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，最好的投資準(zhǔn)則就是遵循常識(shí)，買(mǎi)績(jī)優(yōu)大盤(pán)股，不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里。風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的投資者才適合挑選那些業(yè)績(jī)不太穩(wěn)定、前景也不太確定的公司，也就是說(shuō)這是一個(gè)小眾市場(chǎng)。

但事實(shí)上，越是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)管理能力的投資者，膽子越大，越想一夜暴富，越想騎黑馬。藍(lán)籌股好是好，但發(fā)展沒(méi)想象，如果機(jī)構(gòu)投資者都不率先垂范，又怎么能指望一般散戶扛起價(jià)值投資的大旗呢？由此來(lái)看，郭樹(shù)清的推薦是對(duì)的，但可能給錯(cuò)了對(duì)象。