《投資者報(bào)》記者 薛玉敏

證監(jiān)會(huì)向來(lái)有“火山口”之稱，坐鎮(zhèn)“火山口”的證監(jiān)會(huì)主席，是全國(guó)投資者眼中的焦點(diǎn)人物。

郭樹(shù)清接棒尚福林，成為新任證監(jiān)會(huì)主席后，股民、證券從業(yè)人員、學(xué)者紛紛建言，每個(gè)人都希望郭樹(shù)清，這位曾經(jīng)臨危受命帶領(lǐng)建設(shè)銀行順利上市的學(xué)者型官員，能帶給證券市場(chǎng)一些積極的改變。

《投資者報(bào)》通過(guò)對(duì)業(yè)內(nèi)人士的采訪，尋找資本市場(chǎng)最急需解決的問(wèn)題。

“20年來(lái)股市取得了重大進(jìn)步，但卻在一定程度上是以損害中小投資者利益為前提的。在新一任領(lǐng)導(dǎo)任期內(nèi)，證監(jiān)會(huì)最應(yīng)該建立一個(gè)能保護(hù)投資者利益的市場(chǎng)，讓廣大股民能通過(guò)資本市場(chǎng)真正分享經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的果實(shí)?！敝?jīng)濟(jì)學(xué)家劉紀(jì)鵬在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)如此表示。

中小投資者“傷不起”

沒(méi)有債務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)仍然有大把活力的中國(guó)股市竟然成為全球最差股市，這著實(shí)讓投資者“傷不起”。

如今，滬深交易所的有效股票賬戶已超過(guò)1.3億個(gè)，也就是每10個(gè)中國(guó)人中，就有一個(gè)涉足股票市場(chǎng)，證券市場(chǎng)的每個(gè)變化都關(guān)系著一大批人的生活。

但是中小投資者的利益常常被侵犯，資本市場(chǎng)的投資功能并不明顯。問(wèn)問(wèn)參與股市的中小投資者有多少是賺錢的？相反資本市場(chǎng)的融資功能得到了超強(qiáng)發(fā)揮。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2009年IPO重啟當(dāng)年，僅半年時(shí)間滬深融資額度就高達(dá)2006億元，居全球融資首位。接下來(lái)的每年，幾乎都榮登全球融資排行榜首位。

新股發(fā)行的密度，壓得市場(chǎng)喘不過(guò)氣來(lái)。更令投資者難以接受的是，盡管新股發(fā)行制度一直力推的所謂市場(chǎng)化發(fā)行，但最終卻淪落成“三高發(fā)行”(高市盈率、高發(fā)行價(jià)和高超募資金)，導(dǎo)致IPO成為赤裸的圈錢游戲。

以創(chuàng)業(yè)板為例，將近兩年時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板打造了850個(gè)億萬(wàn)富翁，成就了113個(gè)十億以上的家族企業(yè)，成了“創(chuàng)富板”。

截至11月2日，274家創(chuàng)業(yè)板公司中，募集的資金高達(dá)1807.2億元，其中超募金額就達(dá)到了約1136.6億元。

一方面上市公司在超募，另一方面，在二級(jí)市場(chǎng)上新股紛紛破發(fā)。

上市公司股東、機(jī)構(gòu)投資者享受了擴(kuò)容后的盛宴，二級(jí)市場(chǎng)的投資者利益卻受到了損害。

“‘三高’現(xiàn)象我們都喊了兩年了，監(jiān)管層到現(xiàn)在還沒(méi)有解決，千軍萬(wàn)馬過(guò)審批獨(dú)木橋，市場(chǎng)怎么會(huì)有真實(shí)的價(jià)格反映？”劉紀(jì)鵬反問(wèn)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)也多次指出，當(dāng)前侵害投資者利益的情況包括上市公司不分紅或者分紅比例過(guò)低、企業(yè)上市造假現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生、新股發(fā)行“三高”問(wèn)題嚴(yán)重、股票發(fā)行超過(guò)證券市場(chǎng)和投資者承載能力等。

“歸咎到本源，就是監(jiān)管部門只負(fù)責(zé)上市公司的審批，而對(duì)上市公司的質(zhì)量及以后的創(chuàng)業(yè)能力不承擔(dān)責(zé)任，保薦人和承銷人要利益，監(jiān)管部門和發(fā)審委要權(quán)力，而風(fēng)險(xiǎn)都是股民承擔(dān)?！眲⒓o(jì)鵬說(shuō)。

市場(chǎng)需要更多善意

不能保護(hù)投資者利益的市場(chǎng)，很難被稱為善意的市場(chǎng)。

“如果說(shuō)一個(gè)股市不是賺錢的股市，這個(gè)股市還能夠發(fā)展嗎？中國(guó)股市應(yīng)該說(shuō)在制度上最大的問(wèn)題就是市場(chǎng)定位和保護(hù)投資者機(jī)制的問(wèn)題?！北本┐髮W(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示。

他告訴《投資者報(bào)》記者，最初股市設(shè)定的目的就是幫助國(guó)企融資脫困而不是投資，自然對(duì)保護(hù)投資者沒(méi)有更多的制度設(shè)計(jì)，但是這種狀況需要改變。

劉紀(jì)鵬在接受記者采訪時(shí)也表示，監(jiān)管部門應(yīng)該從股民的自身利益出發(fā)，正視自身的不足，使資本市場(chǎng)不僅是上市公司融資的平臺(tái)，也是投資人受益的市場(chǎng)。

中國(guó)資本市場(chǎng)的走勢(shì)不盡如人意，在劉紀(jì)鵬看來(lái)，很多人包括監(jiān)管者習(xí)慣將原因歸結(jié)到貨幣政策的不確定因素上來(lái)，其實(shí)，監(jiān)管政策本身的原因不容忽視。

他認(rèn)為，目前制度上存在缺陷，以股民股東為主體的結(jié)構(gòu)框架沒(méi)有建立起來(lái)，中國(guó)要振興，資本市場(chǎng)是主戰(zhàn)場(chǎng)，股民和投資人是資本市場(chǎng)的衣食父母，監(jiān)管部門必須要從衣食父母的角度去考慮，而現(xiàn)實(shí)情況是，他們過(guò)于將監(jiān)管精力放在審批上，忽視監(jiān)管，監(jiān)審不分，缺乏與股民這個(gè)資本市場(chǎng)主人的溝通交流。

“哪怕中國(guó)股市暴跌，股民抱怨聲此起彼伏，監(jiān)管部門也坐視不理，所以，監(jiān)管層應(yīng)該對(duì)本身制度進(jìn)行反思?！?/p>

劉紀(jì)鵬的建議是要切實(shí)推出市場(chǎng)化的制度，在放開(kāi)創(chuàng)業(yè)板規(guī)模的基礎(chǔ)上進(jìn)行詢價(jià)，改變目前“三高”、“超募”所帶來(lái)的低效率、不公平的被動(dòng)局面。同時(shí)加強(qiáng)信息披露制度，提高市場(chǎng)公開(kāi)透明度，這一點(diǎn)不僅針對(duì)上市公司，同樣也適用于國(guó)有股和家族大股東減持層面，減持需要有明確規(guī)定期限，提前披露。

面臨一系列挑戰(zhàn)

郭樹(shù)清上任還面臨著大大小小眾多問(wèn)題，譬如新股發(fā)行制度、創(chuàng)業(yè)板退市制度、國(guó)際板、新三板等具體工作要開(kāi)展。

創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)運(yùn)行兩年，但是退市制度一直未能推出。上市公司業(yè)績(jī)大變臉成為常態(tài)，如果沒(méi)有退市制度的威懾，怎能保證創(chuàng)業(yè)板公司的高成長(zhǎng)性？

國(guó)際板、新三板，屬于多層次資本建設(shè)層面。今年以來(lái)，多次聲聞即將推出，但由于各項(xiàng)監(jiān)管制度還未配套出臺(tái)，仍處于“待字閨中”的狀態(tài)。

郭樹(shù)清很少談及證券市場(chǎng)，2001年他在《影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的幾個(gè)決定性因素》論文中，將“投融資機(jī)制”看成是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的決定因素之一。文章稱，我國(guó)總儲(chǔ)蓄率名列世界前茅，但是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力卻處于落后國(guó)家的水平，而解決這一問(wèn)題的措施之一就是發(fā)展和完善資本市場(chǎng)，特別是債券市場(chǎng)。

他認(rèn)為在規(guī)范發(fā)展股票市場(chǎng)的同時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)發(fā)展債券市場(chǎng)，擴(kuò)大公司債、機(jī)構(gòu)債的發(fā)行規(guī)模，允許地方政府發(fā)行市政債。他對(duì)債券市場(chǎng)的看重，有可能會(huì)影響其任期內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)的支持力度。

一系列任務(wù)，都等待郭樹(shù)清的推進(jìn)，但政策推出的前提，就應(yīng)是建立一個(gè)以投資人利益為先的市場(chǎng)機(jī)制。